投资策略周报：节前节后，市场主线的穿越与切换

节前节后，市场主线的穿越与切换 策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 简宇涵（分析师）jianyuhan@kysec.cn证书编号：S0790525050005 科技为先，把握科技内的高低切 市场突破后，我们对于指数的长期突破仍维持乐观判断:①坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅。②坚守科技，短期和长期，目前尚不具备高低切条件。③当下市场“科技为先”特征突出，资金从积极追逐科技里少数景气方向扩散到科技里多数细分主题投资方向，持续的赚钱效应进一步加强市场“科技为先”的信仰，积极寻找科技板块内高低切的机会。④如果有投资者相对畏高，对于想寻找除了前期涨幅累积较多的光模块、PCB、创新药、科创芯片、液冷以外的低位品种进行高低切，我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等品种。 日历效应：节前低迷，节后火热 临近十一长假，如何把握市场节奏？我们通过日历效应寻找十一长假前后的行情规律：①指数上，十一长假前后两个交易日，表现为“节前低迷、节后火热”；②行业上，十月医药生物、汽车、农林牧渔、电子易跑出超额；③个股上，十月偏好高市盈率。 相关研究报告 《机构调研的关注度集中在机器人、AI、 半 导 体—机 构 调 研 周 跟 踪 》-2025.9.23 节日前后，市场主线穿越的规律 十一长假前后，市场主线是否发生变化？节前领涨的行业节后是否继续？根据十一长假前后的日历效应，市场主线切换与穿越的发生概率相近，切换概率稍高于穿越发生的概率；其中，科技类主线相对容易穿越十一长假，例如金融科技、TMT、国产替代等。本轮科技主线的持续性较强，源于在宏观预期并未显著变化下，科技呈现了3大中长期占优的因素：①科技品种的相对盈利再度占优，这是中期风格占优的充分条件；②海外映射是本轮科技的重要支撑；③全球半导体周期再次共振向上，科技大类的机会层出不穷。 《坚持科技，高低切的时机尚未到来—投资策略周报》-2025.9.20 《机构关注度环比回升：计算机、传媒、有色 金属—机构调研周跟踪》-2025.9.18 对十一前后市场行情的启示 十一假期前后配置的核心思路及交易上应注意：（1）市场双轮驱动，科技为先；（2）节前低迷，节后火热，十月偏好高市盈率个股；（3）市场主线切换与穿越的发生概率相近，其中科技类主线相对容易穿越十一长假。 行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工，此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：有色金属、化工、钢铁、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。（3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）。（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。 目录 1、科技为先，把握科技内的高低切............................................................................................................................................32、日历效应：节前低迷，节后火热............................................................................................................................................43、节日前后，市场主线的穿越规律............................................................................................................................................74、对十一前后市场行情的启示....................................................................................................................................................95、风险提示......................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：TMT板块相对全A的盈利增速二季度（Wind一致预期）占优....................................................................................3图2：TMT成交额占比超过40%后科技品种容易迎来短期调整..............................................................................................3图3：节前两个交易日，宽基指数整体低迷，平均涨跌幅收窄、上涨概率不高....................................................................4图4：节后两个交易日，宽基指数火热，平均涨跌幅较高、上涨概率较高............................................................................4图5：节前两个交易日，医药生物、电力设备、农林牧渔表现相对较好................................................................................4图6：节后两个交易日，汽车、农林牧渔、计算机、通信易跑出超额....................................................................................5图7：十月，医药生物、汽车、农林牧渔、电子易跑出超额....................................................................................................5图8：十月，万得全A、沪深300表现相对均衡且较好............................................................................................................6图9：十月，个股特征上偏好高市盈率.......................................................................................................................................6图10：2014-2024年，各市场主线在9月份的涨跌幅...............................................................................................................7图11：2014-2024年，各市场主线在10月份的涨跌幅..............................................................................................................7图12：新房销售价格仍在环比下降.............................................................................................................................................8图13：A股2025年中报利润同比增速回落................................................................................................................................8 1、科技为先，把握科技内的高低切 市场突破后，我们对于指数的长期突破仍维持乐观判断:①坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅。②坚守科技，短期和长期，目前尚不具备高低切条件。③当下市场“科技为先”特征突出，资金从积极追逐科技里少数景气方向扩散到科技里多数细分主题投资方向，持续的赚钱效应进一步加强市场“科技为先”的信仰，积极寻找科技板块内高低切的机会。④如果有投资者相对畏高，对于想寻找除了前期涨幅累积较多的光模块、PCB、创新药、科创芯片、液冷以外的低位品种进行高低切，我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等品种。 （1）坚守科技，高低切的时机尚未到来 我们于2025年9月20日发布的报告《坚持科技，高低切的时机尚未到来》中指出，短期和长期，目前尚不具备高低切条件。①短期来看，科技高低切的一个重要指标是TMT成交额占比超过40%。②中长期来看，相对盈利优势的变化是中长期风格高低切的充分条件。重点观察：地产是否触底乃至反弹；A股盈利是否具备V型反转的改善预期。目前，短期和中长期条件均不具备。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 （2）科技为先，把握科技板块内的高低切 此前，我们多篇报告一直明确：科技板块内，如果有投资者相对畏高，对于想寻找除了前期涨幅累积较多的光模块、PCB、创新药、科创芯片、液冷以外的低位品种进行高低切，我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等品种。市场均如期演绎，游戏、互联网、消费电子、电池轮番上涨。 当下市场“科技为先”特征尤为突出，资金从积极追逐科技里少数景气方向扩散到科技里多数细分主题投资方向，持续的赚钱效应进一步加强市场“科技为先”的信仰，积极寻找科技板块内高低切的机会。 2、日历效应：节前低迷，节后火热 临近十一长假，如何把握市场节奏，交易上有什么需要特别注意的？我们通过日历效应寻找十一长假前后的行情规律。此次十一长假前后两周分别有两个交易日，参照2014-2023年十一前后市场行情，表现为“节前低迷、节后火热”。 数据来源：Wind、开源证券研究所注：统计口径，剔除2024年“924”行情，计算2014-2023年国庆节后两个交易日区间涨跌幅的均值及上涨概率。 数据来源：Wind、开源证券研究所注：统计口径，剔除2024年“924”行情，计算2014-2023年国庆节前两个交易日区间涨跌幅的均值及上涨概率。 （1）节前两个交易日：医药生