信用债ETF规模连降五周

2月第一周，信用债ETF规模延续下降态势，科创债ETF、基准做市信用债ETF规模均连续五周下降，不过降幅缩小。分产品看，嘉实科创债ETF本周降幅最高（16%），下降规模为42亿元，占整体科创债ETF周降幅的53%。不过即便规模回落，嘉实科创债ETF仍是科创债ETF规模最大的产品。基准做市信用债ETF类似，8只产品规模均下降或基本持平。截至2月6日，信用债ETF规模为5142亿元，较1月末下降69亿元，较去年12月末下降1010亿元。其中科创债ETF较1月末下降80亿元，较去年12月末下降768亿元。 观察PCF持仓券加权久期，2月6日多数信用债ETF久期与1月30日基本持平或略有下降，仅有少数产品拉长久期。富国科创债ETF、景顺长城科创债ETF久期分别小幅增长0.16年、0.12年至3.4年、3.1年，广发基准做市信用债ETF久期小幅增长0.07年至2.9年。当前科创债ETF久期分布在2.3-3.9年，基准做市信用债ETF久期在2.6-3.6年。从中位数来看，科创债ETF、基准做市信用债ETF久期中位数分别为3.3年、3.1年，均变化不大。 科创债ETF减持债券期限分布相对分散，隐含评级AAA的央企债居多，减持行业包括交运、电力、信息技术、能源等。增持则以2-3年、4-5年期限为主，主要是2026年以来发行的新债，增持超过1亿元的有4只债，建材K17、26蜀道K1、26石资K2、25川发K1，其中25川发K1是25年12月29日发行，其他债券均为26年新债。增持前15名的债券中，8只为2026年新券，6只为2025年四季度发行的债券。基准做市信用债ETF减持债券期限同样较为分散，行业涉及医药、电力、建材等，增持则以长久期债为主，涉及多笔能源类长久期债券。 科创债ETF成分券成交笔数占信用债成交笔数持平于1月26-30日，为7.7%，活跃度较1月中上旬提升，不过ETF“非成分券-成分券”利差中位数继续逐周收窄，2月6日利差中位数为3.5bp，较1月30日收窄0.5bp，较去年12月底收窄6.8bp，刷新科创债ETF上市以来新低，成分券估值性价比抬升。当前信用债ETF规模回落节奏逐步放缓，后续可关注规模企稳回升后的成分券机会。 风险提示 国内财政、货币等政策超预期。 联系人：陈颂歌邮箱：chensg@hx168.com.cn 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。