信用债ETF规模“先升后降”

近期信用债ETF规模呈现“先升后降”。2025年12月中旬开始，信用债ETF规模迅速上升，由12月12日的5092亿元升至年底的6152亿元。进入2026年，1月9日规模相较2025年底下降591亿元至5561亿元。其中科创债ETF1月9日规模较去年12月12日增长460亿元，增幅17%，而基准做市信用债ETF规模变动不大。科创债ETF中，银华增幅最高（104%），规模增长113亿元，其次为嘉实、汇添富、兴业，规模增幅均在25%以上，增长超过40亿元。 观察PCF持仓券加权久期，本周19只科创债ETF继续微降久期，占比79%，延续了12月以来久期整体下降的趋势，降幅中位数为0.03年。其中，广发科创债ETF久期下降0.19年至2.9年，降幅最大；仅4只产品拉升久期，拉升幅度最高为0.14年。基准做市信用债ETF同样小幅降久期，8只产品中，6只降久期，降幅中位数为0.12年。由于债市调整，信用债ETF组合静态收益率上升，其中科创债ETF静态收益率中位数为1.90%，较去年末上升4bp；基准做市信用债ETF为1.95%，上升2bp。 伴随着信用债ETF规模下降，持仓对应出现减持，减持债券期限均偏短，科创债ETF减持期限以2-3年为主，基准做市信用债ETF减持期限以0-3年为主。行业来看，科创债ETF主要减持能源、券商、公用事业等。基准做市信用债较为分散，减持医药、轨交、能源、地铁等行业。减持以地方国企债为主，央企债偏少。 估值方面，随着科创债ETF规模“先升后降”，“非成分券-成分券”利差中位数体现为“先走扩，后收窄”的状态。12月下旬，规模增长带来买入力量，到年底时，利差中位数升至10.3bp，接近科创债ETF上市时水平，随后下降至1月9日的6.5bp，较去年低位（12月5日）仅高出1.2bp。规模下降后，本周科创债ETF成分券/信用债成交笔数由8.2%降至5.5%，成交活跃度下降。 风险提示 国内财政、货币等政策超预期。 分析师：黄佳苗联系人：陈颂歌邮箱：huangjm1@hx168.com.cn邮箱：chensg@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040001 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。