策略周报：港股市场是否有“春节效应”？

2026年02月07日 核心观点 分析师 本 周 港 股 行 情 表 现：（1）本 周（2月2日至2月6日），全 球 主 要 股 指 涨 跌互 现。其 中 ，港 股 三 大 指 数 集 体 下 跌 ，恒 生 指 数 下 跌3.02%，恒 生科 技 指 数 下跌6.51%，恒 生 中 国 企 业指 数 下 跌3.07%。（2）港 股 行 业 层 面 ：一 级 行 业 中 ，本 周3个行 业 上 涨 ，8个 行 业 下 跌 。其 中 ，日 常 消 费 、工 业 、房 地 产 行 业 指 数涨 幅 居 前 ，分 别上 涨2.63%、1.84%、0.47%；信 息 技 术 、材 料 、通 讯 服 务 行业 指 数 跌 幅 居 前 ，分 别 下 跌7.91%、6.16%、3.16%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周耐 用 消 费 品 、食 品 饮 料 、交 通 运 输 、消 费 者 服 务 、造 纸 与 包 装行 业指 数涨 幅 居前 ，半 导 体 、 软 件 服 务 、 传 媒 、 可 选 消 费 零 售 、 有 色 金 属 行 业 指 数 跌 幅 居 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 本 周 港 股 流 动 性：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 额3064.32亿 港 元 ，较 上 周 增 加39.69亿 港 元。（2）本 周南 向 资 金累 计 净 流入560.69亿 港 元，较 上 周 净 流 入额 增 加533.61亿 港 元。（3）截 至2月4日 的 近7天 ，港 股 中 资 股 中 ，全 球 主动 型 外 资 基 金 净 流 入4.20亿 美 元 ，全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 入14.65亿 美 元 ，分 别 较 上 周 净 流 入 额 减 少2.17亿 美 元 、6.96亿 美 元。 相关研究 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” 港 股 估 值 与 风 险 偏 好：（1）截 至2026年2月6日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为12.11倍 、1.23倍 ， 分 别 较 上 周 五下 跌2.88%、2.88%， 分 别 处 于2010年 以 来79%、56%分 位 数 水 平。（2）10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 下行4BP至4.22%，港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为4.04%， 为3年 滚 动 均 值-1.71倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来4%分 位。10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上周 五下行0.1BP至1.8102%， 从 而 港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.45%， 为均 值（3年 滚 动 ）-1.63倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来41%分 位 。（3）恒 生 沪深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周 五 上 升0.88点 至119.44， 处 于2014年 以 来15%分 位 数 的 水 平。 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，美 国就 业 市 场 依 旧 疲 软。 美 国1月 挑 战 者 企业 裁 员 人 数10.8435万 人 ， 创2009年 以 来 同 期 最 高 ， 前 值3.5553万 人 。 美国1月ADP新 增 就 业 岗 位2.2万 个 ， 远 低 于市 场 预 期4.8万 人 。美 国1月ISM制 造 业PMI指 数 升 至52.6，高 于 预 期 的48.5，主 要 受 新 订 单 和 产 出 稳 健增 长 的 提 振。国 内 方 面 ，根 据 中 指 数 据，2026年1月，核 心 城 市 二 手 房 成 交回 暖。1月20城 二 手 住 宅 共 成 交11.8万 套 ，环 比 微 降3.1%，同 比 增 长15.3%，市 场 整 体 交 易 保 持 一 定 活 跃 度。港 股 市 场 春 节 效 应 明 显 ，主 要 因 市 场 情 绪 偏 向乐 观 ，资 金 提 早 布 局 。展 望 未 来 ，经 历 近 期 回 调 后 ，港 股 估 值 吸 引 力 进 一 步 增大 ， 预 计 春 节 前 后 港 股 市 场 震 荡 上 行。配 置 方 面 ， 建 议 关 注 ：（1）消 费 板 块当 前 估 值 处 于 相 对 低 位 ，临 近 春 节 ，促 消 费 政 策 增 多 ，消 费 活 力 逐 渐 提 升 ，消费 板 块 有 望 继 续 上 涨 。 （2） 美 联 储 降 息 预 期 不 确 定 性 较 高 ， 地 缘 政 治 局 势 反复 无 常 ， 贵 金 属 、 能 源 等 板 块 有 望 震 荡 上 行 。 （3） 科 技 板 块 仍 是 中 长 期 投 资主 线 ， 经 历 近 期 的 回 调 后 ， 估 值 压 力 下 降 ， 相 关 板 块 有 望 反 弹 回 升。 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-31，当前A股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog 一、本周港股市场回顾............................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................5（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................6 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周 （2月2日至2月6日） ，全 球 主 要 股 指涨 跌 互 现。其 中 ，港 股 三 大 指 数集 体 下 跌，恒 生指 数 下 跌3.02%， 报26559.95点 ；恒 生科 技 指 数 下 跌6.51%， 报5346.20点 ；恒 生 中 国 企 业指 数下 跌3.07%， 报9031.38点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ， 本 周3个行 业 上 涨 ，8个 行 业 下 跌 。 其 中 ，日 常 消 费 、 工 业、房 地 产行 业指数涨 幅 居 前 ，分 别上 涨2.63%、1.84%、0.47%；信 息 技 术 、材 料 、通 讯 服 务行 业指 数跌 幅 居 前 ，分别 下 跌7.91%、6.16%、3.16%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周耐 用 消 费 品 、食 品 饮 料 、交 通 运 输 、消 费 者服 务 、 造 纸 与 包 装行 业指 数涨 幅 居 前 ，半 导 体 、 软 件 服 务 、 传 媒 、 可 选 消 费 零 售 、 有 色 金 属行 业 指数跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消 息 面上，消 费 方 面 ，政 策 利 好 频 出 。2月2日 消 息 ，商 务 部 等9部 门 印 发《2026“ 乐 购 新 春 ” 春 节 特 别 活 动 方 案 》， 涵 盖 “ 好 吃 ” “ 好 住 ” “ 好 行 ” “ 好 游 ” “ 好 购 ” “ 好 玩 ” 六 方 面 内 容 。 其中 提 出 ， 鼓 励 各 地 增 加 春 节 期 间 消 费 品 以 旧 换 新 补 贴 数 量 ， 加 大 线 下 实 体 零 售 支 持 力 度 ， 动 员 企 业春 节 期 间 持 续 开 展 汽 车 、 家 电 、 数 码 和 智 能 产 品 相 关 展 销 活 动 ， 引 导 企 业 打 造 智 能 终 端 等 产 品 体 验专 区 ， 对 到 店 体 验 消 费 者 给 予 更 多 优 惠 ， 加 大 政 策 解 读 和 线 下 体 验 式 消 费 宣 传 力 度 ， 营 造 浓 厚 换 新氛 围 。 国 家 卫 生 健 康 委2月6日 发 布 了《 食 品 安 全 国 家 标 准预 制 菜 》（ 征 求 意 见 稿 ），面 向 社 会 公 开征 求 意 见 ， 标 准 要 求 强 化 源 头 和 过 程 管 理 ， 重 点 从 食 品 安 全 和 营 养 健 康 方 面 对 预 制 菜 做 出 规 定 。其中 明 确 ，预 制 菜 不 得 使 用 防 腐 剂 ，保 质 期 最 长 不 应 超 过12个 月 。主 食 、净 菜 、即 食 食 品 和 中 央 厨 房制 作 的 菜 肴 不 属 于 预 制 菜 。 2月6日 ，阿 里 巴 巴 旗 下 千 问APP“ 春 节30亿 大 免 单 ”上 线 ，邀 请 全 国 人 民 用AI一 句 话 免 费点 奶 茶 。千 问 在 推 出 免 单 奶 茶 活 动 后 迅 速 攀 升 至App Store免 费 应 用 榜 第 一 名 ，超 越 字 节 跳 动 的 豆包 和 腾 讯 的 元 宝 。活 动 上 线 不 到3小 时 即 送 出 超100万 单 奶 茶，有 效提 振 茶 饮 股行 情 。但投 资 者 对AI应 用 通 过 高 额 补 贴 获 取 用 户 的 商 业 模 式 持 保 留 态 度 ，市 场 更 关 注 长 期 盈 利 能 力 而 非 短 期 下 载 量 激增。 通 信 方 面 ，电 信 服 务 增 值 税 税 率上 调 ， 市 场 担 忧 相 关 公 司 盈 利 受 影 响 。2月1日 ， 中 国 移 动 、中 国 联 通 及 中 国 电 信 国 内 三 大 电 信 运 营 商 相 继 发 布 公 告 ， 自2026年1月1日 起 ， 电 信 服 务 增 值 税税 率 由6%调 整 为9%。具 体 地 ，根 据 中 华 人 民 共 和 国 财