通信行业周报：光模块逻辑的背离与收敛

光模块逻辑的背离与收敛 市场近期关于CPO（共封装光学）技术将快速取代可插拔光模块的过度担忧，背离了产业发展的基本面，在未来两至三年，乃至更长时间内，可插拔光模块仍将是数据中心光互连的主流解决方案。市场担忧和筹码结构集中需时间消化，长期来看市场终将回归业绩基本面主导的共识。 增持（维持） 【预期差纠偏：市场“焦虑”的起源与误读】 英伟达宣布将于今年规模部署CPO技术，市场普遍担忧CPO技术将快速全面地取代可插拔光模块。这种过度担忧脱离了行业发展的基本面，是对CPO技术的误读，导致市场估值出现非理性分化。 ➢CPO代替可插拔VS CPO与可插拔并行发展：可插拔和CPO并不是对立或完全替代的模式，而是两条可以并行的道路，CPO的主要场景在scale-up（柜内），由包括英伟达的芯片厂商推广；而在可插拔的主场景scale-out（柜外），CSP厂商更倾向于解耦方案，未计划大规模部署CPO，未来两到三年乃至更长时间可插拔光模块仍为市场的主流需求。CPO本质上是光通信在柜内互联市场打开新增量，而不是存量市场的替换。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com ➢CPO生态排除光模块厂商VS光模块龙头在CPO早有布局：市场担忧芯片厂和台积电合作研发CPO，光模块厂被排除在CPO生态之外。实际上CPO与硅光技术的适配性使得其天然更加依赖硅光芯片能力，光模块龙头硅光设计（PIC）能力领先，在CPO领域早有技术预研和储备，技术壁垒提升反而有利于头部厂商。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、 《 通 信 ： 全 民Agent时 代 ， 算 力 价 值 凸 显 》2026-02-012、《通信：光模块复盘与思考》2026-01-253、《通信：2026光通信“四小龙3.0”》2026-01-18 ➢CPO是未来唯一路径VS可插拔光模块、NPO和CPO并举：在scale-up的光连接场景中，可选方案包括可插拔光模块、NPO和CPO等，客户会在多种技术路径中进行比选，选择可靠性较强、技术较成熟、供应链生态更加开放、具备大规模交付能力的方案。NPO方案相较CPO拥有更多的灵活性和性价比优势，是CSP客户比较青睐和重视的方案，有可能成为一个较为长期的技术选择。 【筹码结构：过度集中与结构优化】 当前光模块板块筹码结构过于集中，需要时间进行结构优化与自我修正。 ➢基本面驱动的集中，横向比较优势凸显：在过去几个季度中，光模块厂商作为AI算力浪潮主要受益公司业绩能见度高，出色基本面驱动机构投资者筹码高度集中。第四季度往往是光模块投资淡季，然而行业横向比较来看，光模块的需求确定性和盈利增速具有明显比较优势，吸引了大批景气度追逐型资金。 ➢筹码拥挤结构消化，光模块逻辑重回收敛。筹码的快速集中意味着板块积累了大量的短期浮盈盘和趋势交易盘，这部分筹码的稳 定性较弱，对利空敏感，容易因市场风格短期漂移或行业新闻而松动，从而加剧股价波动。因此，板块需要时间完成浮盈盘的消化和筹码的再交换，使持仓结构重新稳固，当光模块厂商业绩逐渐释放，市场对不确定性的担忧和分歧逐渐落地，对光模块板块的认知将重回收敛。 市场近期对CPO技术将快速取代可插拔光模块的担忧存在明显预期差。这一焦虑主要源于对英伟达等芯片厂布局的误读，错误地将面向特定场景的前沿探索，线性外推为对整个光互连市场的颠覆。产业基本面清晰地表明，CPO与可插拔是并行发展、长期共存的关系，可插拔模块在未来数年内仍是柜外互联（Scale-out）主流需求。领先的光模块厂商并未被排除在CPO生态之外，其在硅光等核心领域的深厚积累，反而使其在新技术浪潮中巩固了壁垒。 当前板块因高景气度吸引资金过度集中导致的筹码结构问题，需通过震荡和时间来消化浮盈，这属于成长过程中的正常现象。随着业绩持续兑现，市场认知终将回归产业现实。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：光模块逻辑的背离与收敛...................................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，移动互联表现相对最优................................................................................53.光模块逻辑的背离与收敛...................................................................................................................64.Coherent：InP供需失衡将持续至2027年...........................................................................................75.马斯克的SpaceX正式收购马斯克的xAI，计划在太空建造数据中心.......................................................86.谷歌的2026：AI基建狂砸1850亿美元、成苹果“首选云端供应商”、Gemini非SaaS的“终结者”.......97.国家统计局：2025年全国光缆产量下降5.3%....................................................................................108.Omdia观察：全球6G频谱聚焦点转向中频段.....................................................................................109.国星宇航与工信部中小企业中心共推太空算力服务出海.......................................................................1110.西门子收购Canopus：引入“AI显微镜”技术，让造芯更准、更快.....................................................1211.印度拟为数据中心落地“开绿灯”，外国公司有望享20年税收减免政策..............................................12风险提示..............................................................................................................................................13 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中移动互联表现相对最优......................................................................5图表2：本周佳创视讯领涨通信行业......................................................................................................5 1.投资策略：光模块逻辑的背离与收敛 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块波动，整体呈现先抑后扬的格局。本周四大云厂商新季财报发布完毕，2026年资本支出预计达到约6500亿美元，市场对AI投资回报的担忧加剧，导致以科技股为主的纳指经历显著下跌。周五市场情绪有所恢复，英伟达CEO黄仁勋称，当前AI基础设施的巨额投资是合理的、可持续的，提振了市场信心，英伟达股价当天强劲反弹7.9%，本周累计下跌3%。国内光模块龙头本周股价下跌，新易盛、中际旭创本周分别累计下跌13.2%、16.8%。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块下跌，移动互联表现相对最优 本周（2026年02月02日-2026年02月08日）上证综指收于4065.58点。各行情指标从强到弱依次为：中小板综>上证综指>沪深300>万得全A>万得全A(除金融，石油石化)>创业板综。通信板块下跌，表现弱于上证综指。 从细分行业指数看，移动互联、区块链分别上涨2.8%、1.6%；物联网、云计算、运营商、卫星通信导航、通信设备、量子通信、光通信分别下跌1.3%、1.6%、1.6%、1.8%、2.5%、4.0%、9.5%。 本周受益于云游戏概念，佳创视讯上涨29%，领涨板块；受益于电网设备概念，三变科技上涨29%；受益于特高压概念，特发信息上涨20%；受益于光纤概念，通鼎互联上涨19%；受益于电网设备概念，昇辉科技上涨16%。 3.光模块逻辑的背离与收敛 市场近期关于CPO（共封装光学）技术将快速取代可插拔光模块的过度担忧，背离了产业发展的基本面，在未来两至三年，乃至更长时间内，可插拔光模块仍将是数据中心光互连的主流解决方案。市场担忧和筹码结构集中需时间消化，长期来看市场终将回归业绩基本面主导的共识。 【预期差纠偏：市场“焦虑”的起源与误读】 英伟达宣布将于今年规模部署CPO技术，市场普遍担忧CPO技术将快速全面地取代可插拔光模块。这种过度担忧脱离了行业发展的基本面，是对CPO技术的误读，导致市场估