棉花：预计维持震荡，谨慎持仓过节

棉花：预计维持震荡，谨慎持仓过节20260208 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 傅博 报告导读： 截至2月6日当周，ICE棉花期货持续下行，主要受到仓单大幅增加影响，情况和2024年4月初类似；另外，美元走强和商品市场风险偏好下降也对ICE棉花构成不利影响。本周美棉周度出口数据还可以，最近四周的出口有三周不错，不过暂时来看还不足以令USDA调整年度出口预估，因此下周USDA的月度供需报告预计不会有太大的变化。 国内棉花期货本周窄幅震荡，一方面国内商品市场整体情绪转弱，郑棉期货上周冲高回落并伴随大幅减仓之后交投转淡，预计随着春节长假临近，这种低波动的状态将在下周持续；另一方面，产业层面对春节后的棉花需求和价格仍然持相对乐观的预期，所以当郑棉期货回调时，现货锁基差和点价成交仍然较好，逢低买盘和高基差对期货构成支撑。预计春节前郑棉期货将维持震荡走势，考虑到春节假期较长，而国际政治经贸局势仍然存在很大不确定性，所以建议投资者谨慎持仓过节。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花近端压力较大：ICE棉花期货本周持续下行，主要受到仓单大幅增加影响，情况和2024年4月初类似；另外，美元走强和商品市场风险偏好下降也对ICE棉花构成不利影响。本周美棉周度出口数据还可以，最近四周的出口有三周不错，不过暂时来看还不足以令USDA调整年度出口预估，因此下周USDA的月度供需报告预计不会有太大的变化。 美棉周度出口销售数据：截止1月29日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.67万吨，环比增23%，较四周均值降5%，其中越南签约1.22万吨，巴基斯坦1.09万吨，中国0.83万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约2.61万吨；2025/26美陆地棉周度装运5.34万吨，环比降8%，较四周均值增25%，其中越南装运1.91万吨，巴基斯坦装运0.66万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量182.96万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的70%；累计出口装运量90.61万吨，占年度总签约量的50%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：和美国达成降税协议。在印度总理莫迪与美国总统特朗普周二会谈后，美国将对印度商品进口征收的对等关税从25%降至18%，同时取消了与购买俄罗斯石油相关的额外25%关税。印度承诺停止采购俄罗斯石油、降低对美国商品的贸易壁垒，并增加从美国的进口。目前18%的新税率已低于对大多数其他亚洲经济体征收的税率。 巴西：棉花播种进度正常，1月出口下降。根据马托格罗索州农业研究院（IMEA）最新公报，截至1月30日当周，该州棉花播种进度推进近20个百分点，已达预计总面积的约68%。去年同期进度约为53%。IMEA预测本年度该州产量为256万吨，较上一季下降约15%；种植面积142万公顷，减少8%。研究院指出，生产成本上升影响了农户的植棉积极性，且去年极高的单产水平今年恐难再现。目前，2025年度产量的约78%已完成首轮销售。巴伊亚州约75%的棉田已完成播种。该州灌溉田占其总面积的30%左右，当前播种工作正在近乎理想的天气条件下推进。据巴西国家官方预测机构CONAB报告，截至1月31日，全国田间播种工作已完成近80%，而一周前为61%。2026年1月巴西棉出口31.7万吨，环比减少30%，同比减少24%。进口前三名为中国11.5万吨、土耳其5万吨以及孟加拉4.6万吨。 巴基斯坦：棉花进口需求温和释放。国内棉花市场交易放缓，纺企拒绝接受轧花厂的提价要求。纺企经营状况依旧承压，但对政府近期为出口型企业下调能源成本、降低贷款利率的举措表示欢迎。市场关注点现已转向新棉种植筹备工作。信德省南部最早开展播种的区域，预计两周后启动新棉种植。受本年度籽棉产量和收益表现更佳的影响，信德省的棉花种植意愿显著高于旁遮普省。棉花进口需求温和释放，纺企采购主要为满足二季度用料需求，但整体采购态度挑剔；贸易商报价已锚定5月合约，纺企则持续寻觅 性价比优的货源。 孟加拉：与美、欧开展贸易谈判。纺织厂协会（BTMA）原本计划自2月1日起暂停纺纱生产，后因政府承诺将着手解决低价纱线进口、企业经营承压等相关诉求，该协会暂时搁置了这一计划。2月3日，各核心相关方就此召开会谈，但据当地媒体报道，政府官员请求再给予10个工作日评估解决方案，本次会谈未达成任何结论。由于大选将于下周举行，纺企及生产商代表或需在后续向新任政府重新提出相关诉求。孟加拉与美国正开展贸易谈判，各方期望美国对孟加拉国商品加征的20%对等关税能够下调。此外，孟加拉国也拟与欧盟展开磋商，核心目的是维护本国商品进入欧盟市场的免税待遇；印度与欧盟近期达成的贸易协议，或令孟加拉国出口企业面临更激烈的竞争，相关企业恐需降价才能保住订单。吉大港爆发的罢工行动已导致港口运营停滞数日，该国进出口货物的清关处理大概率会因此出现延误。 土耳其：纺织厂经营情况不佳，成衣出口下降。纺织厂普遍反映，收入持续低迷、运营成本高企，且融资渠道仍然困难；若买家不接受纱线涨价，最低工资的再次上调（继2025年上涨30%、2024年上涨49%后，本次再增27%）可能会进一步侵蚀本已微薄的利润空间。在下游环节，针织行业目前开工率仅维持在五成左右；牛仔布行业表现相对稳健，订单量保持稳定，但价格仍未见明显回升。12月原棉进口量约为6.9万吨，较11月增长20%，较去年同期增加7%。本产季前五个月，累计到港量约30万吨，较2024年同期高出15%。其中巴西棉占总到货量的38%，美棉占25%。出口方面，12月出口量为2.2万吨，与11月基本持平，较去年同期下降39%。在8月至12月期间，累计出口约7.2万吨，较2024年同期减少34%。中国是主要目的地，占总量的40%，越南占比11%。12月针织与梭织成衣出口额为12.6亿美元，较11月下降4%，与去年同期持平。其中针织类产品出口额为7.64亿美元，环比下降5%；梭织类产品出口额为4.99亿美元，环比下降3%。2025年全年累计出口额为164亿美元，较2024年同期下降6%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至2月6日当周，印度的纺织企业开机率为69.5%，上周69.5%，2月份为69.5%，1月份月均开机率68.18%；越南的纺织企业开机率本周为68.5%，上周67%，2月份月均开机率68.5%，1月份为63.78%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为69.5%，上周69%，2月份为69.5%，1月份月均开机率66.82%。 2)国内棉花情况 棉花价格和成交基本稳定。根据TTEB资讯显示，2月6日当周国内棉花期、现货价格重心稳中略降，棉花现货交投与上周基本相当，低基差现货锁基差成交仍相对较好，同时部分前期锁基差现货在郑棉下跌后阶段性点价，贸易商及纺企对棉花原料采购仍对棉价有较强支撑，本周低基差棉花现货继续减少，部分棉商调涨基差，棉花现货销售基差重心略有上移；截至周五2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内主流基差暂多在CF05+1000及以上，少量低于该价，北疆较多在1200及以上，其中1180~1250区间现货逐渐减少，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至2月6日，一号棉注册仓单10575张、预报仓单1185张，合计11760张，折49.392万吨。25/26注册仓单地产棉238张，新疆棉10337张(其中北疆库1577，南疆库1238，内地库7522)。 纱厂情况分化，织企情况仍一般。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场走货情况相对分化，新疆纺企大部分春节将维持开工，始终保持较高开机率，40S及以上支数品种走货相对较好，库存以气流纺和低支纱为主，整体库存压力不大；内地纺企陆续开始收尾工作，节前备货和交前期订单为主，新增订单稀少，整体开机下降，库存积累明显，不过，对后市看涨，对棉花原料库存备货也相对积极。纯棉纱价格基 本持稳，部分纱厂提高报价，但实际成交重心变化不大；贸易商由于手中低价货源较多，为年前回笼资金，存在让利促销情况。当前纺企对后市持谨慎偏乐观的心态。因本周棉价相对偏弱，纺企现金流略有好转，新疆纺企理论即期现金流利润在1300元/吨左右，内地纺企理论即期现金流亏损在400元/吨左右。全棉坯布市场销售进入尾声。厂商基本集中在回款，个别工厂和贸易商一两万米少量发货。产量继续降低，开机率维持下调。年后订单接入一般，春节后织厂订单短期内可维持生产，织厂刚需备货，原料库存够用即可 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 由于仓单大幅增加，ICE棉花期货近月合约承压下行，仓单的增加情况和2024年4月初类似，不过价格的位置已经比当时低了很多了，短期下行的空间可能需要综合考虑仓单压力和去年近月合约的低点（或者绝对价格对商业买盘的吸引力）；由于美棉出口暂时没有超预期且巴西种植情况顺利，所以ICE棉花期货仍然缺乏上涨驱动，耐心等待阶段性支撑出现。国内棉花期货本周窄幅震荡，一方面国内商品市场整体情绪转弱，郑棉期货上周冲高回落并伴随大幅减仓之后交投转淡，预计随着春节长假临近，这种低波动的状态将在下周持续；另一方面，产业层面对春节后的棉花需求和价格仍然持相对乐观的预期，所以当郑棉期货回调时，现货锁基差和点价成交仍然较好，逢低买盘和高基差对期货构成支撑。预计春节前郑棉期货将维持震荡走势，考虑到春节假期较长