棉花：预计维持震荡，谨慎持仓过节

棉花：预计维持震荡谨慎持仓过节 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至1月24日当周，ICE棉花继续震荡，前四个交易日国际棉花市场消息清淡，ICE棉花受美元走势和其他农产品走势影响，周五美棉周度出口数据强劲一度推动ICE棉花期货反弹至68.5美分/磅附近，但是市场对于美棉出口能否持续强劲的信心仍不太足，ICE棉花冲高回落，技术上并未能确认突破20日均线的压制。 国内纺织产业整体情况稳定，纺织企业利润在盈亏平衡附近，成品库存有所下降，订单情况仍不理想，受节前放假影响开机率下降。 国内棉花期货本周的波动较前几周有所放大，但是总体来看仍然是震荡走势，过去两周的反弹和下游年前集中备货有关，缺乏实质性的利好令棉花期、现货价格的上涨不是很稳固，所以节前平仓令棉花期货回落。不过，由于棉花价格处于历史偏低水平，所以，在面临春节长假和美国新总统政策不确定性的情况下，郑棉期货也没有进一步下跌。总体来看，郑棉期货维持低位震荡走势，临近春节长假，建议投资者控制仓位，谨慎持仓过节。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花继续震荡：ICE棉花本周继续震荡，前四个交易日国际棉花市场消息清淡，ICE棉花受美元走势和其他农产品走势影响，周五美棉周度出口数据强劲一度推动ICE棉花期货反弹至68.5美分/磅附近，但是市场对于美棉出口能否持续强劲的信心仍不太足，ICE棉花冲高回落，技术上并未能确认突破20日均线的压制。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止1月16日当周，2024/25美陆地棉周度签约7.91万吨，周增10%，较四周平均水平增62%，周度出口创年内新高；签约主要来自越南、巴基斯坦、土耳其、孟加拉国和尼加拉瓜；2024/25美陆地棉周度装运5.05万吨，较前一周减少1%，较四周平均水平增32%，主要运往巴基斯坦、越南、中国和墨西哥。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量196.56万吨，占年度预测总出口量（239万吨）的82.2%；累计出口装运量79万吨，占年度总签约量的40.2%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：棉花进出口均强劲，棉纱出口同比减少16%。印度棉花公司本周2023/24年度作物售出2.5万包，采购了约45.7万包，本季的采购量已达到约782万包。据印度棉花公司估计，截至1月22日，本季迄今到货量达1700万包，自1月15日以来增加了100万包。私人估计的每日到货量约为15万包。根据商务部的数据，11月份的原棉进口量为87,307吨，略高于10月份，8月到11月的进口总量为257,609吨，同比增长4倍。澳大利亚和非洲法郎区分别占8-11月总量的30%和25%。11月份的原棉出口量为28,693吨，比上个月增长60%，孟加拉国仍然是主要目的地，占迄今为止累计出口总数的88%。11月份的棉纱出口量为86,298吨。孟加拉国占总出口量的近55%，中国以12%的占比位居第二。本季前四个月孟加拉国占出口总额的53%（高于去年同期的42%），中国占9%（低于去年同期的23%）；8-11月的出口总量为341,158吨，较2023/24年度前四个月下降16%。 巴西：MT播种进度略微偏慢。根据巴西棉花协会的数据，截至1月16日，全国播种进度约为35%。马托格罗索州预计播种进度约为19%，而巴伊亚州的播种进度为74%。自年初以来，出口量持续保持强劲：本月上半月的出货量已超过15万吨。1月22日，Esalq现货价格指数为每磅415.36雷亚尔分，以美元计价的价格上升至每磅69.40美分。 澳大利亚：新作产量乐观。当地观察人士表示，目前水资源供应充足，预计本季棉花产量将达到500万包或更多。1月23日，墨累-达令流域的蓄水量为总容量的67%（去年同期为85%）。到目前为止，种植者的销售量估计约占预期总产量的35%。对于下一季作物的种植意向，初步迹象显示出偏向减少的趋势，但这在很大程度上取决于冬季的降水量。 巴基斯坦：棉花进口需求仍较好。据巴基斯坦轧花协会统计，截止1月15日，籽棉上市量5489818包，较前半月增长37568包，同比减少34%。由于进口棉持续较国内棉花具有价格优势，进口棉需求相对积极。纺纱厂报告称，本周国内和出口纱线需求几乎没有改善。12月，五大纺织品类别的出口额为12.2亿美元，与11月持平，比2023年同期增长8%。7-12月，纺织品出口75.2亿美元，同比增长11%。 孟加拉国：棉花进口需求仍稳定，需要注意孟加拉纱线进口对棉花进口的影响。进口需求持续增长，因为一些纺企仍需要棉花来满足近期订单，尽管许多纺企不愿意采购更远期的棉花。据报道，由于信用证使用受限，许多服装制造商面临倒闭，这导致维持生产所需的材料延迟到货。当地人士还指出，吉大港因费用纠纷而出现中断，影响了棉花和纺织品的运输。纺纱厂担心市场上大量廉价进口纱线会给当地价格带来压力。2024年纱线进口量同比增长近40%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月24日当周，印度的纺织企业开机率为73.5%，上周73.5%，1月份为73.25%，12月份月均开机率73.75%；越南的纺织企业开机率本周为35%，上周69%，1月份月均开机率60%，12月份为66.75%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为59%，上周58.5%，1月份为58.375%，12月份月均开机率57.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格维持震荡。根据TTEB资讯显示，1月24日当周国内棉花期、现货价格震荡，波动较前几周有所放大，临近春节下游逐步放假，棉花现货交投冷清。本周棉花现货主流销售基差整体持稳；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF05+700及以上，较低基差在CF05+650~700，疆内自提。南疆喀什机采31级低价在600~700，较多南疆同品质在CF05+650及以上，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至1月24日，一号棉注册仓单6716张、预报仓单625张，合计7341张，折30.8322万吨。24/25注册仓单新疆棉6395（其中北疆库1061，南疆库2383，内地库2951），地产棉321张。 下游放假增多。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交本周趋于停滞，纺企进入收尾阶段，棉纱价格持稳为主，市场对于年后信心一般。利润方面，目前内地纺企现金流仍在盈亏平衡线附近。本周后半周纺企放假逐渐增多，周末将迎来更为集中的放假，开机率快速下降。库存方面变化不大，内地中小型纺企多数库存偏低。全棉坯布市场受春节影响，收发货停止，假日气氛较浓。工厂方面趋于收尾或已放假，截止周五7-8成中小工厂已经放假，大厂仍维持生产。大厂节后订单一般，2月份订单一般，工厂多反映今年年末外销订单情况依旧未有大幅好转。节前织厂少量备货，由于节前原料价格平稳，织厂节后调涨预期不强。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 国际棉花市场短期仍然缺乏来自供需两端的强驱动，对巴西棉高产和对美棉的出口前景的担忧继续压制ICE棉花期货价格，但是中国以外纺织生产国的进口需求仍然较好，商业的逢低买盘对ICE棉花期货构成一定支撑，另外玉米等其他农产品偏强也对ICE棉花期货有所提振（可能是基于2025年美棉种植面积的考量），暂时来看ICE棉花低位震荡，关注美棉出口情况，关注巴西和美棉新作的情况。国内棉花期货本周的波动较前几周有所放大，但是总体来看仍然是震荡走势，过去两周的反弹和下游年前集中备货有关，缺乏实质性的利好令棉花期、现货价格的上涨不是很稳固，所以节前平仓令棉花期货回落。不过，由于棉花价格处于历史偏低水平，所以，在面临春节长假和美国新总统政策不确定性的情况下，郑棉期货也没有进一步下跌。总体来看，郑棉期货维持低位震荡走势，临近春节长假，建议投资者控制仓位，谨慎持仓过节。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状