Coach 品牌势能全面爆发，中国市场强势领跑，上调全年指引

本报告导读： Coach驱动高质量增长与利润率扩张。年轻化获客和爆款产品矩阵为核心驱动。大幅上调FY2026全年业绩指引。 纺织服装业《FY26Q3 HOKA重回高双增速，上调全年业绩指引》2026.01.31纺织服装业《25Q4纺服基金持仓环比基本持平，12月服装类零售额同比增长1.2%》2026.01.25纺织服装业《美棉价格历史深度复盘——美国、巴西25/26产量预期双降，美棉安全边际显现》2026.01.20纺织服装业《巴西棉结束近5年扩产，美棉价格明确筑底》2026.01.18纺织服装业《12月美国消费高基数下显示韧性，航空出行人数同比微降0.1%》2026.01.11 投资要点： Q1的21%提升至Q2的25%）以及大中华区的高速增长核心来自于公司对年轻客群的精准俘获。FY26Q2全球新增用户高达370万，其中Coach品牌贡献了290万，创下历史新高，且Z世代（GenZ）是核心驱动力。数据显示，这些年轻新客不仅以更高的客单价进入品牌，且留存率优于历史平均水平，证明了“ExpressiveLuxury（表达性奢华）”定位的成功。此外，公司在库存管理上表现出极高的纪律性，期末库存同比下降4%，健康的库存水平为后续的高质量增长奠定了基础。公司成功将数据洞察（Logic）与创意设计（Magic）深度融合，通过打造Tabby等标志性爆款，实现了销量与价格的双重提升，在减少促销的同时提升了品牌热度。 大幅上调FY2026全年业绩指引。公司预计全年营收将超过77.5亿美元（同比增长约11%，ProForma口径增长15%），远高于此前预期的73亿美元。每股收益（EPS）指引区间上调至6.40-6.45美元，意味着全年增速将超过25%。在利润率方面，公司预计全年经营利润率将扩张约1.8pct，这已经考虑并消化了约2pct的关税逆风影响，显示出极强的成本转嫁和经营正杠杆。鉴于强劲的现金流生成能力，公司宣布将FY2026的股东回报规模从之前的13亿美元上调至15亿美元，包括约3亿美元的股息和增加至12亿美元的股票回购计划。这不仅兑现了将100%调整后自由现金流返还给股东的承诺，也向市场传递了管理层对未来增长确定性的信心。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号