纺织服装行业周报：关注春节前消费板块机会

评级及分析师信息 ►主要观点：三夫户外发布2025业绩预告，归母净利为4500-6750万 元，同比增长309-414%，预告中枢净利超市场预期 。我 们分析，X品牌营收持续增长、我们预计超预期主要来自松鼠乐园减亏，我们此前预计亏损2000万，上半年为亏损420万元，减亏明显，全年我们预计亏损为几百万元。展望26年，(1)X品牌有望加速开店，订货会也为加盟收入增长提供了保障，线上也在推出性价比单品后较快增长，我们预计26年X收入有望加速至40%左右。(2)户外美学品牌HOUDINI、CRISPI、3个线上品牌增长仍值得期待，未来HOUDINI有望调整国内供应链、推出更符合国人身材的产品。(3)公司代理MARMOT(土拨鼠)品牌，并在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店。目前 主要以调研市场和前期筹备为主，待条件成熟即展开全面运营，有望提供新增量。(4)松鼠乐园减亏趋势明显。调整盈利预 测，考虑暖冬影响，下调25-27年收入预测10.26/12.27/14.43亿元至9.67/11.90/14.22亿元:考虑松鼠部落减亏，上调25-27年归母净利预测0.44/0.68/0.95亿元至0.53/0.90/1.16亿元 ， 对 应 上 调25-27年EPS预 测0.28/0.43/0.60元 至0.34/0.57/0.73元，2026年1月30日收盘价14.92元对应25/26/27年PE估值为44/26/20X，维持“增持”评级。投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价 预期 强烈，除了羊毛25Q3以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。成长类中游推荐健盛集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹 象，26年不排除有通胀高企可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有 产能转移），受益标的：延江股份。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年12月女装增速有所 提升，恺米切增速最高根据萝卜投资数据，2025年12月，童装/运动服/女装/男装/ 箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-18.21%/-4.38%/4.48%/-16.30%/21.76%，12月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售 额同比增长5.68%/8.90%/19.94%/-5.88%。根据萝卜投资 数 据 ，2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是 恺米 切、BalabalaShoes、AirJordan， 同 比 增 长 分 别 为46855.94%/4678.76%/3229.12%。同比增速后三分别是博洋宝贝、加一尚品、美旅，同比增 速分别 为-99.38%/-97.94%/-97.92%。►羊毛价格本周下跌1.42%，25年初至今上涨39.92% 截至最新数据日1月29日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1665澳分/公斤、折合人民币元80393.50元/吨（1澳元=4.83元人民币），相较上周数据日（1月22日）下跌24澳分/公斤，跌幅1.42%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1689澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨39.92%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场 亏损，根据AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2万吨，同比-10.2%。►行业新闻 安踏与李宁将迎来“米兰争夺”、HOKA第三季度销售增长18.5%，全靠中国市场、美邦服饰预计2025年最高亏损3亿、海澜之家连续两年赞助“苏超” ►风险提示汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点.....................................................................................................................................................................................................62.行情回顾：高于上证综指2.79PCT.....................................................................................................................................................63.行业数据追踪............................................................................................................................................................................................83 . 1 .原 材 料 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .83.1.1.本周中国棉花价格指数下跌，年初至今上涨2.82%................................................................................................83.1.2.羊毛价格25年初至今涨幅39.92%...................................................................................................................................93.1.3.USDA：2026年1月棉花总产预期同比下降0.01%，需求端同比增速为2.61%........................................113.1.4.26年1月全国棉花商业库存同比增加8.33万吨..................................................................................................123 . 2 .出 口 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .133.2.1.25年纺织服装出口同比下降2.26%...............................................................................................................................133.2.2.出口帐篷：12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降8.89%，2025年1-12月累计同比下降8.19%.............................................................................................................................................................................................................143.2.3.25年12月越南鞋类出口金额同比增长4.32%，2025年至今出口金额同比增长5.82%.....................153.2.4.运动制造台企月度数据.......................................................................................................................................................153 . 3 .终 端 消 费 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .173.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.......................................................................................................................173.3.2.淘宝天猫平台25年12月女装增速有所提升，恺米切增速最高....................................................................193.3.3.2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%...............................................................263.3.4.25年12月服装行业线上销售额455.50亿元，同比下降11.93%.................................................................263.3.5.2025年社会消费品零售总额同比增长0.9%，2025年网上零售额增长8.6%...........................................273.3.6.2025年全国房屋竣工面积累计同比下降18.1%......................................................................................................293.3.7.美国25年11月总零售额同比增长3.33%.................................................................................................................303.3.8.海外库存情况跟踪：25年11月美国服装及服装面料批发商库存同比下降0.22%.............................313 . 4 .高 端 消 费 跟 踪. . . . . . . .