纺织服装行业：家纺领涨板块，再次提示关注龙头配置机会

1 / 28 东吴证券研究所 [Table_Industry] 纺织服装 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 纺织服装 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 家纺领涨板块，再次提示关注龙头配置机会 增持(维持) 投资要点  马莉看行业：本周家纺龙头富安娜（+8.70%）、罗莱生活（+4.19%）领涨板块，侧面反映以家纺板块为先，市场已经开始关注子板块龙头的投资价值。  以家纺为例，17年品牌服装龙头复苏态势明显、背后主要反映：1）龙头集中度提升：作为服装领域中相对标品的子行业，家纺在消费升级（尤其是低线城市）背景下龙头品牌集中度提升明显。2）线下渠道调整到位：龙头陆续在13-15年经历了大力的渠道调整，多管齐下整体呈现渠道库存压力减轻、同店增长良好（罗莱17年前三季度可比同店增长达到高单位数）、线下零售门店数量恢复增加。叠加四季度冷冬带动高单价被芯产品销售走俏，龙头线下零售同比增长亮眼，同时经销商信心提升下，18春夏订货会同样呈现良性增长。3）线上传统品牌凭借流量+供应链优势迎来爆发增长。 家纺之外，其他子行业品牌龙头同样在17年呈现渠道调整到位、线上业务增长爆发特点，我们提示投资者关注森马服饰、歌力思、太平鸟。  投资建议：本周纺服板块整体呈现微跌，产业资本增持仍在持续，建议加强对板块关注，重申对低估值但基本面稳定龙头公司的推荐 1）传统纺服行业龙头估值见底，未来有望迎来估值与业绩齐增长周期：以森马服饰、太平鸟、富安娜、海澜之家、九牧王为代表的传统服装品牌龙头，均在近期随行业一起下调明显。零售大环境向好伴以龙头公司产品、零售、供应链端调整到位，10、11月多数品牌零售表现可圈可点，目前偏低的估值具备足够安全边际，值得关注。 2）优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。各领域优质制造龙头增长路径清晰、尤其在四季度出口表现优秀、2018年棉价整体稳定、人民币存在贬值压力情况下预计业绩将继续呈现良性增长，估值具备吸引力，推荐（1）优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份（2）已确定子行业绝对龙头地位的优质制造商，首推色纺纱龙头华孚时尚，江苏国泰、鲁泰A同样建议关注（3）行业面临供给侧压力改革较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。 3）高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕，目前已具备投资价值：以南极电商、跨境通为代表的高增长电商在近期均回调较为明显，我们认为此类标的仍将维持较好成长性，目前价位对应18年估值已趋合理，已消化近期市场整体下跌的风险与市场对其三季报业绩预期有偏差的利空。  风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 纺织服装周观点：11月服装零售数据表现优秀，继续提示板块配置机会 -20171217 2． 纺织服装2018年投资策略：品牌变革，制造崛起，新制造+新零售引领产业方向 -20171213 3． 纺织服装周观点：11月出口数据表现优秀，继续提示板块龙头投资机会 -20171210 4． 纺织服装周观点：产业资本增持连连，再度强调板块配置价值！ -20171203 5． 纺织服装周观点：进口关税下调有多大影响？让我们来看看中国纺织服装产业发展现状 -20171126 [Table_Author] 2017年12月24日 证券分析师 马莉 执业证书编号：S0600517050002 021-60199793 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 陈腾曦 执业证书编号：S0600517070001 021-60199793 chentx@dwzq.com.cn 证券分析师 林骥川 执业证书编号：S0600517050003 021-60199793 linjch@dwzq.com.cn -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2016/12/122017/1/122017/2/122017/3/122017/4/122017/5/122017/6/122017/7/122017/8/122017/9/122017/10/122017/11/12纺织服装(申万) 沪深300 2 / 28 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 马莉看行业：家纺领涨板块，再次提示关注龙头配置机会 ........................................... 5 2. 本周重点报告：富安娜：10月、11月零售表现良好，低估值龙头进入增长新阶段 10 3. 简要复盘：家纺领涨，提示关注龙头四季度零售表现 ................................................. 11 4. 本周主要行业数据回顾：11月零售、出口数据持续向好 ............................................ 12 4.1 零售端: 11月零售数据表现优秀、符合预期 .................................................................. 12 4.2 出口: 11月纺织品出口增长强劲 ...................................................................................... 14 4.3 上游主要原料：棉价及汇率基本稳定 ............................................................................. 15 5. 上市公司重要公告 ............................................................................................................ 22 5.1 纺织制造 ............................................................................................................................. 22 5.2 服装家纺 ............................................................................................................................. 23 5.3 一般零售 ............................................................................................................................. 24 6. 重要行业资讯 .................................................................................................................... 24 6.1 行业新闻回顾 ................................................................................................................... 24 6.2 近期股东大会 ................................................................................................................... 24 3 / 28 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：服装鞋帽、针纺织品零售额同比（%） .................................................... 5 图表 2：百家大型零售额服装类当月同比（%） .................................................... 5 图表 3：龙头估值仍具有吸引力 ............................................................................... 6 图表 4：17Q4产业资本增持情况 ............................................................................. 7 图表 5：板块本周及年初以来走势 ......................................................................... 11 图表 6：板块单周涨跌幅前十的股票（%） .......................................................... 11 图表 7：板块单月涨跌幅前十的股票（%） .......................................................... 12 图表 8：全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比（%） .......................... 13 图表 9：2016年1月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比（%） ..... 13 图表 10：全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比（%） ...................... 13 图表 11：2016年1月至今全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比（%） ............................................................................................................................. 13 图表 12：社会消费品零售总额:当月同比（%） ................................................... 13 图表 13：2016年年初至今社会消费品零售总额:当月同比（%） ...................... 13 图表 14：限额以上企业消费品零售总额:当月同比（%） ................................... 14 图表 15：16年年初至今限额以上企业消费品零售总额:当月同比（%） .......... 14 图表 16：限额以上零售额:服装类:当月同比（%） .............................................. 14 图表 17：16年年初至今限额以上零售额:服装类:当月同比（%） ..................... 14 图表 18：服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比