玻璃中游库存较高，纯碱供应处于高位

投研服务中心一符佳敏 2026.02.03 Maike迈科期货 玻璃 春节玻璃厂将累库，中游库存处于高位水平 ，供应端，冷修落地后，浮法玻璃产量下滑为主，下旬有新产线点火，整体来看，1月份玻璃产量下滑。当前玻璃供应下滑，供需格局有所好转，对价格有一定支撑。后续玻璃供应变化需关注价格对冷修预期的影响，如果价格继续下行，后续将有冷修预期，如果价格回升，玻璃厂利润修复，供应可能有上升预期。需求端，年底赶工需求环比走弱，汽车产销走弱，终端需求明显承压。由于玻璃供应下滑，刺激中下游补库需求，因此1月份玻璃表需尚可。今年过年较晚预计节后下游复工较快，玻璃需求恢复较快，但是地产工承压，需求恢复高度有限。考虑到中游库存较高，将抑制投机需求，预计节后玻璃表需将较弱库存端，春节放假，需求下滑，玻璃厂库存将上升，叠加中游库存较高，这将对节后玻璃现货价格有一定利空影响。中游库存较高也将抑制投机需求。 -结论：玻璃震荡偏多思路对待，过节注意控制风险。玻璃指数参考1010-1160。 纯碱 供应处于高位，碱厂累库压力仍存 -供应端，1月份，碱厂检修结束，纯碱产量恢复至高位水平，供应压力进一步凸显，今年1季度纯碱有新产能投产，长期来看，供给压力较大。当前供应高位对价格有较强的下行驱动。当前价格对碱厂检修意愿影响较大，后续需重点关汪。预计2月份纯碱产量整体维持在高位水平。需求端，1月份浮法玻璃冷修落地，光伏玻璃产量略有下滑，总体来看，重碱需求走弱；轻碱需求较为稳定。2月份需关注浮法玻璃价格对供应的影响。由于纯碱价格较低，玻璃厂对纯碱用量提升，这对纯碱需求有一定利多影响。库存端，节前下游有所补库叠加玻璃吨耗纯碱量增加，虽然纯碱产量处于高位水平，但碱厂累库幅度不大。2月份在纯碱供应高位情况下，预计碱厂库存将进一步累积，对价格有一定下行驱动。当前华东地区轻碱联产法成本支撑在1210附近，关注成本支撑情况。 ，结论：纯碱逢高偏空思路，过节注意控制风险。纯碱指数参考1120-1270。 玻璃 供需格局好转，关注中下游补库情况 截止1月30日，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1080元/吨，环比12月底+60元/吨，华中地区5mm浮法玻璃市场价为1020元/吨，环比12月底+20元/吨。主流市场玻璃价格偏强运行。 冷修落地后，1月份浮法玻璃产量下滑为主，下旬有新产线点火，玻璃产量有所上升。当前玻璃供应下滑，供需格局有所好转，对价格有定支撑。后续玻璃供应变化需关注价格对冷修预期的影响，如果价格继续下行，后续将有冷修预期，如果价格回升，玻璃厂利润修复，供应可能有上升预期。 2025年12月房地产竣工面积为20894.2万平方米，同比减少4697.3万平方米。2025年12月房地产销售面积为9399.63万平方米，同比减少1867.43万平方米。年底房地产工有所好转，但同比仍处偏低水平。销售情况好转，但同比处于低位水平。终端需求较差，对玻璃拖累较大。 2025年12月汽车产量329.6万辆，环比下滑23.56万辆；汽车销量337.2万辆，环比下滑15.68万辆。补贴退坡对汽车销量影响较大，叠加车企库存较高，进而影响汽车产量，12月份汽车产量、销量均下滑。汽车端对玻璃需求下滑，后续需关注国家及车企对汽车购买方面的补贴情况。 年底赶工需求环比走弱，终端需求明显承压。由于玻璃供应下滑，刺激中下游补库需求，因此1月份玻璃表需尚可。今年过年较晚，预计节后下游复工较快，玻璃需求恢复较快，但是地产竣工承压，需求恢复高度有限。考虑到中游库存较高，将抑制投机需求，预计节后玻璃表需将较弱。 库存：节后玻璃厂累库，中游库存高位 玻璃冷修落地，供应下滑，刺激中下游补库，因此，1月份玻璃厂库存去化，中游库存持续上升。春节放假，需求下滑，玻璃厂库存将上升，叠加中游库存较高，这将对节后玻璃现货价格有一定利空影响。中游库存较高也将抑制投机需求。 利润和成本：成本变化不大，利润涨跌互现 以天然气、煤炭、石油焦为燃料的玻璃成本变化不大，玻璃现货价格走强，三种生产方法的玻璃利润涨跌互现。以天然气为燃料的玻璃利润从-186.4元/吨上升至-155.12元/吨；以煤炭为燃料的玻璃利润从-21.88元/吨下跌至-68.5元/吨；以石油焦为燃料的玻璃利润从-7.21元/吨上升至1.07元/吨。 玻璃基差走强，月差走弱 截至1月30日，玻璃05基差-36，环比12月底+51；玻璃5-9合约价差-111，环比12月底-7；玻璃现货价格偏强运行，盘面价格受情绪影响较大呈震荡运行，基差走强，月差走弱。目前基差水平处于历年同期低位水平，主要是现货供需格局相较以往变差。玻璃月差呈现contango结构，体现出市场对远月合约供需格局较为乐观 纯碱 检修意愿增加短期供应下滑，长期投产压力仍存 截止12月31日，青海轻质纯碱市场价为880元/吨，环比12月底-10元/吨；青海重质纯碱市场价为1164元/吨，环比12月底+42元/吨。主流市场轻碱价格偏弱运行、重碱价格偏强运行。 供应：碱厂检修结束供应恢复至高位，对价格有较强下行驱动 1月份，碱厂检修结束，纯碱产量恢复至高位水平，供应压力进步凸显，今年1季度纯碱有新产能投产，长期来看，供给压力较大。当前供应高位对价格有较强的下行驱动。当前价格对碱厂检修意愿影响较大，后续需重点关注。预计2月份纯碱产量整体维持在高位水平。 数据来源：钢联，迈科期货 1月份浮法玻璃冷修落地，产量下滑，光伏玻璃产量略有下滑，总体来看，重碱需求走弱；轻碱需求较为稳定。2月份需关注浮法玻璃价格对供应的影响。由于纯碱价格较低，玻璃厂对纯碱用量提升，这对纯碱需求有一定利多影响。 16 数据来源：钢联，迈科期货 2025年12月份纯碱进口数量为3473吨，环比增加3221吨；纯碱出口23.28万吨，环比增加4.34万吨。国内纯碱供需宽松，出口成为碱厂重要的销售渠道，预计后续纯碱出口量将维持高位水平，也将一定程度缓解国内碱厂累库压力。 节前下游有所补库，叠加玻璃吨耗纯碱量增加，虽然纯碱产量处于高位水平，但碱厂累库幅度不大。2月份在纯碱供应高位情况下，预计碱厂库存将进一步累积，对价格有一定下行驱动。 1月份纯碱成本持稳运行。碱厂供应集中度较高，议价能力较强，对产量把控较好，当前华东地区轻碱联产法成本支撑在1210附近，关注成本支撑情况。 纯碱价格偏强，成本持稳运行钢联显示碱厂利润偏弱运行。华北地区氨碱法：轻碱毛利从57.4元/吨下降至-100.35元/吨重碱毛利从-137.4元/吨下降至160.35元/吨。华东地区联碱法：轻碱毛利从-28.5元/吨下降至34.5元/吨，重碱从-88.5元/吨下降至-94.5元/吨。 纯碱基差走强，月差走强 截至1月30日，纯碱05合约基差-40，环比12月底+47；纯碱5-9合约价差-62，环比12月底+3。纯碱现货价格偏强运行，盘面价格受情绪影响较大呈震荡运行，基差走强，月差走强。当前基差处于历年同期低位水平，主要由于现货供需格局较以往较差，碱厂库存高位对现货价格有一定压制。纯碱不同月份呈现contango结构，体现出市场对远月合约供需格局较为乐观。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015117号符佳敏期货业资格号：F03104553投资咨询资格号：Z0021300邮箱： fujiamin@mkqh.com 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 ③2026年迈科期货股份有限公司