一周简评——棉花

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 交易策略逻辑 在宏观市场层面，短期内美联储降息预期呈现持续走弱态势，而美国政府停摆风险与美伊冲突升级等事件则持续对市场情绪构成扰动。美联储于2025年连续三次实施降息操作后，在今年1月的议息会议上决定将联邦基金基准利率区间维持在3.50%-3.75%不变，此举显著削弱了市场对短期内重启降息周期的预期。与此同时，美国联邦政府因未能及时推进拨款法案而再度面临部分停摆风险，叠加与伊朗紧张局势的持续升级，共同推高了市场避险情绪，并导致大宗商品价格出现显著波动。 在棉花市场领域，当前国际棉花供应呈现边际收紧态势，而消费需求则持续展现出较强韧性。巴西棉花出口自前期高位出现显著回落，据巴西对外贸易秘书处最新数据，1月前四周日均出口量约为1.7万吨，同比下降12%，市场预测全月出口同比降幅或达13%-15%；受灌溉水资源不足影响，澳大利亚农业与资源经济与科学局预计其2025/26年度棉花产量为94.3万吨，同比减少23%；截至1月29日当周，美国本年度陆地棉净签约量达5.7万吨，装运量为5.3万吨，其中对中国净签约0.8万吨、装运0.4万吨。终端需求方面，美国商务部数据显示，2025年11月服装及服装配饰零售额达274.9亿美元，同比、环比分别增长7.5%和0.9%；1-11月累计零售额为2918.5亿美元，同比增长5.7%，充分反映出消费端仍具备坚实支撑。国内市场供需格局总体保持稳定，春节临近之际纺织用棉需求呈现季节性趋淡特征。据国家棉花市场监测系统数据，截至1月29日全国棉花销售率达64.5%，同比显著提升22.9个百分点；中国纤维质量监测中心数据显示，全国棉花检验量已接近723万吨，同比增长13.1%。随着春节假期临近，下游织布、印染企业陆续进入停工状态，棉纱线产销预期相应减弱，市场整体交投趋于清淡。企业多以回收货款、清理库存为主，新增订单减少；加之汽运费上涨、疆内外物流压力持续加大，进一步制约了市场交易活跃度，整体观望情绪较为浓厚。总体郑棉主力合约春节前维持14500~15000元\吨区间震荡 美棉03合约走势 郑棉01合约走势回顾 USDA：本年度供应调减&需求调增期末库存下降（2026.1） 据美国农业部（USDA）最新发布的1月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨；消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨；叠加期初库存减少，本年度期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨。 美国棉花供需平衡表-美棉调降弃耕率&调增单产总产环比减少（2026.1） 据美国农业部（USDA）最新发布的1月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5634.5万亩，环比调减8.2万亩；由于弃耕率调降至15.9%，环比减少4.8个百分点，收获面积增至4737.6万亩，环比调增264.7万亩。单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩；产量预期下调至303万吨，环比调减7.6万吨。消费量预期34.8万吨，环比未见明显调增，减幅5.9%；出口量预期265.6万吨，环比持平。基于以上，期末库存减少6.5万吨至91.4万吨。 消费增幅大于产量期末库存略降——BCO中国棉花产消存量资源表（2026.1） 2025/26年度:总供应方面，期初库存稳定在616万吨。产量方面，根据本网最新调查，将新疆产量略上调，全国总产上调约5万吨至773万吨。进口方面，岁末年初随着上年配额到期及新配额发放，加之内外棉价差明显扩大，外棉进口量同环比或将增加，但年度中后期滑准税配额发放情况尚不明朗，本月将年度进口量预期保持在120万吨不变。根据上述情况，年度总供应上调5万吨至1509万吨。 总需求方面，12月随着棉价快速上涨及纱价上调，下游企业补库略有增多，纺企新订单及开机率保持稳健，但考虑年度消费增长情况尚存一定变数。据此，将年度纺棉消费预期上调10万吨至831万吨。其他消费和出口保持在35万吨和2万吨不变。根据上述情况，总需求增加10万吨至868万 2025年度全国棉花公证检验量691.88万吨(截至2026.1.15) 截止到2026年1月15日24点，2025棉花年度全国共有1097家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量30650301包，检验重量691.88万吨。 美陆地棉签约增&装运减下年度签约量大幅增加（至1.29） 据美国农业部（USDA），1.23-1.29日一周美国2025/26年度陆地棉净签约56654吨（含签约60759吨，取消前期签约4105吨），较前一周增加23%，较近四周平均减少5%；装运陆地棉53365吨，较前一周减少9%，较近四周平均增加25%。净签约皮马棉748吨，较前一周减少87%；装运皮马棉522吨，较前一周减少48%。签约下年度陆地棉26059吨，签约下年度皮马棉113吨。 当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量8301吨，较前一周减少6%；装运3629吨，较前一周增加345%。当周未签约皮马棉，装运皮马棉340吨。 12月我国纺织品服装出口额环比续增 海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%;其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。 2025年1-12月，我国出口纺织品服装2937.67亿美元，同比下降2.42%;其中纺织品出口1425.85亿美元，同比增加0.5%；服装出口1511.82亿美元，同比下降5%。 市场反馈目前中低支纱也有走弱迹象，中小纺企库存略增，内地企业纺纱利润较窄或者处于微亏状态。下游织造行业开机率下调，原料采购也有所收缩，贸易商补库进度一般，广佛市场库存仍然较为松动。部分纺企反馈当前产销情况弱于去年同期，棉纱价格对郑棉价格较为敏感，上涨困难，跟跌可能更为迅速。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。冀鲁及江浙C32S环纺在20300-21300元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在21000-23000元/吨之间，JC60S环纺报价在29000-30000元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19300-20300元/吨。 截止2026年01月，中国国内棉花商业库存为586.23万吨，环比增加7.76万吨。从季节性来看，商业库存位于历史较高水平。截止2026年01月，中国国内棉花工业库存为99.87万吨，环比增加1.49万吨。从 季节性来看，工业库存位于历史较高水平。 风险提示 1、宏观环境的超预期变动2、中美两国棉花主产地气候变化 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn