行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业务协同整合，调高全年收入指引

2026-02-05 宋健兴证国际 dede

核心观点与关键数据

FY2026Q2业绩超预期：新东方FY2026Q2（20250901-20251130）净营收11.91亿美元，同比增长14.7%；Non-GAAP经营利润8913.0万美元，同比增长206.9%；归母净利润7290.8万美元，同比增长68.6%。Non-GAAP经营利润率7.5%，净利率6.1%，同比分别提升4.7和降低2.0个百分点。
营收增速超指引，业务整合推进：整体营收增速14.7%，超上季度指引上限。分业务板块：出国考试准备收入同比增长4.1%；成人及大学生业务同比增长12.8%；教育新业务同比增长21.6%。非学科类辅导业务参与人次105.8万人次；智能学习系统及设备在60个城市开展，活跃付费用户35.2万人。公司实施降本增效措施，盈利能力改善超预期。
现金充足，股东回报力度持续：FY2026Q2净经营现金流3.235亿美元，资本开支2370万美元。截至季末，现金及现金等价物等约53.28亿美元。累计回购160万股ADS，总额8630万美元。已派发第一期每股ADS0.6美元现金股息，第二期剩余每股ADS0.6美元。
FY2026Q3及全年展望：预计FY2026Q3净营收13.132-13.487亿美元，同比增长11-14%。上调FY2026年全年指引，净营收52.923-54.883亿美元，同比增长8%-12%（前为5-10%）。截至20251130，递延收入21.615亿美元，同比增长10.2%。
维持“增持”评级：公司降本增效，内部整合，盈利能力提升。业务扩张放缓，但效率提升及资本开支减少改善现金流至新高。通过现金派息及回购持续回报股东。预计FY2026/2027营业收入分别为54.88/60.92亿美元（同比+12.0%/+11.0%），Non-GAAP归母净利润分别为6.46/7.54亿美元（同比+24.9%/+16.7%）。