西南证券研报点评哔哩哔哩2020年年报：业务协同连接年轻有为，平台破百整合流量跨界。报告指出，哔哩哔哩（BILI.O）平台流量由俭入奢，商业化率再创新高。公司四季度营收同比增长91%至38.4亿元，月活用户同比增长55%至2.02亿，日活用户同比增长42%至5400万，月均付费用户同比增长103%至1790万。公司毛利率连续七季度环比上涨至24.6%。2020全年总营收达120亿人民币，同比增长77%。平台可持续收入增长超预期，收入质量“由俭入奢”。Q4期间公司非游戏收入达27.1亿元，占比从Q3的60%进一步提升至Q4的71%，游戏业务收入达11.3亿元，占比29%。平台业务由增值服务、广告和电商三部分组成，Q4收入同比增速均实现三位数高速增长，分别为118%、149%、168%，远超游戏30%的同比增速。公司加速进击商业化，付费用户增速超过月活增速。UP主-用户-内容之间的内容生态模型持续高质量增长。游戏收入稳健增长，内部转化率进一步提升。增值服务业务维持三位数增长，UP主直播适配更多场景。广告业务逆势增长加速，算法提升有望提升货币化率天花板。
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