泡泡玛特跟踪报告产品创新活跃IP运营深化报告链接小程序

核心观点：2026年以来，公司重点IP产品陆续上新，并带动口碑发酵。产品创新及IP长线运营构筑公司增长源动力，通过差异化玩法创新及产品出新，有望以供给带动老客复购及新客转化。同时，公司稳步推进海外扩张，持续深化运营、产品及设计的本地化，海外市场增长潜力可期。

产品创新及IP长线运营构筑增长源动力。 1）产品角度，2026年以来，公司产品出新重回活跃，节庆主题（马力全开）、热门IP（星星人怦然星动、THEMONSTERS十周年系列、SP×小马宝莉联名）及中腰部IP（PUCKY敲敲系列）新品陆续推出，收获良好市场反馈。公司在潮玩领域的创意优势及长期积累的IP运营能力是驱动公司增长的核心动力。 2）IP角度，早期培育的IP逐渐进入成熟阶段，常青IP基于已有用户认知和运营经验积累，叠加出海打开的全球市场，单IP上限有望持续突破。新生代IP快速崛起，以国内抖音渠道为例，Crybaby/星星人销售占比从25Q1的3.1%/0.8%提升至25Q4的9.6%/15.1%，验证了公司持续开发IP能力和效率的提升，为公司带来多元增长动能。

海外稳步拓展，运营持续深化，增长潜力可期。 根据泡泡玛特海外官网及官方ins账号，截至2025年底，公司海外门店200家，其中北美59家/东亚56家/东南亚42家/欧洲26家/大洋洲16家/中东1家。当前海外门店仍有充分渗透空间，品牌和IP知名度提升有望获取更优的门店资源。同时，通过对产品、设计和运营的本地化，公司有望强化当地消费者的用户认知和心智培养，奠定增长基础。