2026游戏行业趋势展望：从to B到to C，AI游戏引擎开始助力平台增长

从to B到to C，AI游戏引擎开始助力平台增长 ——2026游戏行业趋势展望 核心观点 ⚫AI与政策驱动游戏内容供给持续上行：25年中国游戏销售收入同比增长8%，大幅跑赢社零的3.7%。老游戏层面，AI驱动长青游戏DAU与流水持续走高；新游戏层面，中国游戏市场较为特殊，在供给端是政策主导市，版号数量直接决定了行业增速和企业立项信心。2025年监管层面有较大的变化，版号试点属地办理直接使得产品修改和审批加速，版号下发速度逐月上行。 ⚫AI游戏编辑器开始兑现增长，长线看好平台型企业。以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU，意味着游戏AI引擎从B端赋能陆续走向C端赋能。以腾讯、网易为代表中国头部游戏企业已逐渐升级其游戏AI工具，将其内置于大DAU游戏中。AI对于自然语言和拖拽式游戏开发的赋能使得C端玩家大批量介入游戏生产环节，从而UGC游戏内容开始大幅上量。但我们认为UGC不是终点，而是游戏平台语料和流量积累的中间态，也是未来在游戏产业去人工化阶段之前最至关重要的一环。拥有大DAU平台的企业，尤其是能与自研AI引擎相结合的企业，我们认为有望获得未来AIGC游戏平台的入场券。 项雯倩执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120xiangwenqian@orientsec.com.cn021-63326320李雨琪执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135liyuqi@orientsec.com.cn021-63326320金沐阳执业证书编号：S0860525030001jinmuyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫2026年新游价格战重启，低ARPU长青老游戏受影响较小。在游戏行业整体快速增长的背景下，不同品类依然有所分化——低ARPU产品抗通缩能力更强，即竞技、消除等低ARPU品类的流量和付费行为增长，RPG等高ARPU品类宏观层面承压。 ⚫端游复兴持续深化，跨端型头部产品占比持续提升。随着中国手游产品开发预算逐年增长，部分头部项目投入已超过了传统3A主机的预算，未来可以预见多端产品占比持续增长，甚至开始优先PC的反向立项。 沈熠执业证书编号：S0860124120005shenyi1@orientsec.com.cn021-63326320 投资建议与投资标的 随着AI在游戏产业的应用逐渐从toB走向to C，我们预计to B端，头部长青游戏在AI的加持下持续获得产能和流量增长；to C端，越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，有望获得游戏内容和DAU的双向高增。首先，在游戏渠道和大DAU产品有优势的相关厂商有：心动公司、腾讯控股、世纪华通、巨人网络、恺英网络、网易。其次，我们建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界等。 Genie3是否会对游戏及引擎公司造成商业冲击？：——游戏行业点评2026-02-03全栈式AI文娱工具陆续上线，平台型产品有望获得超额收益：2026文娱行业趋势展望2026-01-27全栈AI短剧工具有望驱动全球短漫剧收入增长加速：——短剧行业点评2026-01-13 风险提示 游戏延期风险、产品竞争风险、政策风险、假设条件变化影响测算结果、游戏流水不及预期风险 重大投资要素 我们区别于市场的观点 AI游戏生产需要基于3D世界AI模型能力的提升，然后全球范围内3D世界模型能力到目前为止仍然有待发展。因此市场认为AI对游戏产业的赋能仍集中在B端的降本增效。 而我们认为，AI 3D模型能力虽然不完善，但是其欠缺的模块可以由前置工业化流程和UGC来补足。以腾讯绿洲启元为例，UGC和AI的协同能充分放大C端玩家的创意产能。因此具备AI游戏引擎的公司，尤其是C端具备流量协同的游戏公司更有望在去人工化的趋势下获得成为未来AIGC游戏平台的入场券。 核心变量 随着3D世界AI模型能力提升，基于自然语言的游戏开发工具陆续问世。AI生产工具已陆续从to B过渡到to C使用，我们认为UGC游戏开发的引入意味着游戏内容库有望获得指数级增长。从而为去人工化阶段积累平台流量和大量廉价数据语料。 股价上涨的催化因素 各大厂商移动端AI引擎的上线，尤其是和自有平台实现整合协同。 投资建议与投资标的 随着AI在游戏产业的应用逐渐从toB走向to C，我们预计to B端，头部长青游戏在AI的加持下持续获得产能和流量增长；to C端，越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，有望获得游戏内容和DAU的双向高增。 首先，在渠道和大DAU产品有优势的相关厂商有：腾讯控股、心动公司、巨人网络、恺英网络、世纪华通、网易 其次，我们建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界 风险提示 游戏延期风险、产品竞争风险、政策风险、假设条件变化影响测算结果、游戏流水不及预期风险 目录 1AIGC与政策共振驱动游戏行业收入高景气增长...........................................5 1.1政策环境宽松驱动产品供给加速...................................................................................51.2 2025年多地试点游戏属地办理流程，版号审批有望进一步提速...................................6 2平台化、价格战、跨端化预期成为2026年游戏行业大趋势........................7 2.1趋势1：AI游戏编辑器开始兑现，长线看好平台型企业...............................................72.2趋势2：价格战重启——2026年预期回到2024供给环境，低ARPU游戏抗宏观逆风能力更强................................................................................................................................92.3趋势3：端游复兴——引擎升级驱动多端产品增长.....................................................10 3 2026年游戏管线储备充裕，大产品云集有望驱动大盘高增.......................11 4投资建议...................................................................................................12 5风险提示...................................................................................................13 图表目录 图1：中国游戏市场销售收入（亿）景气度高..............................................................................5图2：中国移动游戏收入（亿）景气度高.....................................................................................5图3：2018、2021、2022游戏版号停滞、放缓发放，23年以来修复增长..................................5图4：2018、2021、2022游戏运营单位数量大幅下滑，23年以来修复增长...............................5图5：版号正常下发年度游戏增速跑赢社零增速...........................................................................6图6：2023年以来游戏版号发放数量持续攀升.............................................................................6图7：我们认为游戏生成或从PGC向UGC再向AIGC衍化.......................................................7图8：绿洲启元编辑器可生产多品类游戏.....................................................................................8图9：绿洲启元与生产者分成.......................................................................................................8图10：头部企业多考虑在高时长游戏加入编辑器（亿分钟）.......................................................8图11：头部使用时长游戏多数已有加入编辑器规划（万分钟）...................................................8图12：射击、消除、棋牌等低ARPU赛道老游戏用户时长增长（亿分钟）................................9图13：中国市场端游收入增长（亿）且2025年占比开始修复增长...........................................10图14：2024游戏大型产品UE引擎占开发引擎主导..................................................................10图15：高端游戏UE引擎占比持续增长.....................................................................................10 表1：2025年游戏行业支持性政策...............................................................................................6表2：各赛道头部游戏储备充足..................................................................................................11 1AIGC与政策共振驱动游戏行业收入高景气增长 2025年中国游戏行业销售收入3508亿，同比增长8%，手游收入为2571亿，同比增长8%。AIGC背景下，长青大DAU游戏生命周期持续走长：《王者荣耀》（腾讯）、《穿越火线》（腾讯）等头部长青游戏在25Q1春节档创历史新高，新头部游戏《无尽冬日》（世纪华通）、《地下城与勇士》（腾讯）、《三角洲行动》（腾讯）、《燕云十六声》（网易）贡献增量，行业增速大幅跑赢社零的3.7%。 数据来源：伽马数据，东方证券研究所 数据来源：伽马数据，东方证券研究所 1.1政策环境宽松驱动产品供给加速 中国文娱市场是政策主导市场，供给端受到行政审批监管影响较大。复盘中国游戏增长趋势，跟版号下发节奏息息相关。例如，在2018年3月版号审批工作因机构改⾰暂停，直到当年12⽉才恢复；随后随着机制理顺，版号发放逐步⾛向常态化，但在总量和内容上的管控相⽐以往更加严格。我们对应看到因为2018年版号数量相对应201