期货眼·日迹：每日早盘观察

金融衍生品

• 股指期货：科技股压力增大，市场保持震荡，中证500和中证1000指数出现明显回落，午后权重股带动指数走强，沪深300和上证50指数强势表现。股指期货全线反弹，各品种贴水小幅上行，IM和IC近月合约升水明显。后市展望：市场继续保持稳中向好，短期市场仍将保持震荡偏强走势。
• 国债期货：风偏回升，债市稍弱。央行净回笼短期流动性，资金面延续窄幅波动态势。风险偏好抬升对债市情绪稍有压制，期债盘面小幅普跌，但整体波动依旧有限。短期来看，市场暂缺明确驱动，债市情绪或也将再度趋于谨慎。

农产品

• 蛋白粕：贸易关系迎来好转推动美豆盘面大幅拉涨。总体供需偏宽松背景下美豆以及南美报价仍有压力。国内豆粕成本端仍然面临一定压力，近端供应量或呈现下行态势，现货方面或有一定支撑。但近期到港供应开始有所好转，中长期来看总体盘面压力预计仍然存在。
• 白糖：国际糖价大跌郑糖底部震荡。巴西甘蔗压榨几乎接近结束，出口量下降，巴西糖对全球影响力下降，市场近期关注点转移到北半球。目前北半球糖产大部分也处于增产周期。国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。但国际糖价触底后大涨，而国内宏观情绪也缓和，因此预计国内糖价格压力缓解，价格大概率底部震荡。
• 油脂板块：油脂涨跌互现。近期油脂受贸易及政策预期等因素影响较多。马棕1月或将减产去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平，不过马来和印尼库存有所分化，两国合计库存仍不算宽松。美国生柴预期向好将利好美豆油消费需求等，对豆油存在潜在利多。不过豆油整体上没有一个比较突出的核心矛盾点，市场传节后海关政策或放松，有望进一步便利大豆进口流转，且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移。短期菜油维持小幅去库节奏，对菜油价格也存在一定支撑，在油脂继续回调时菜油也将跟随回调，但下方仍有支撑预计回落空间有限，目前国内菜油仍受政策端扰动。
• 玉米/玉米淀粉：产区现货偏弱，盘面偏弱震荡。美玉米报告上调单产和产量，但阿根廷天气干旱，短期美玉米底部震荡。东北玉米上量增多，东北产区玉米回落，港口价格稳定。华北玉米上量增多，玉米现货稳定，小麦价格仍偏强，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。03玉米高位震荡，东北玉米现货短期稳定，盘面高位震荡。
• 生猪：供应压力增加现货继续下行。养殖端出栏压力有所好转，规模企业出栏进度整体一般预计近期可能有所放慢，普通养殖户出栏动力整体一般，二次育肥近期整体维持正常。总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位，因此总体供应压力仍然存在，今日出栏节奏加快可能对于猪价产生一定压力。
• 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡。花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生稳定，河南与东北价差继续缩小。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.65元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价价格稳定。目前仓单成本在7900-8000元左右，受进口花生米成本下降影响，03花生高位震荡，仓单成本仍偏高，盘面仍底部震荡。
• 鸡蛋：节前备货进入尾声蛋价有所下跌。临近春节，近期鸡蛋现货整体需求表现较好，现货价格有所上涨，主产区目前在3.8元/斤附近，主销区在4.11元/斤附近。利润情况表现较好，市场淘汰积极性有所下降。根据卓创数据，1月23日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1627万只，较前一周减少5%。淘鸡日龄方面，根据卓创资讯数据，1月23日当周淘汰鸡平均淘汰日龄490天，较前一周增加5天。考虑到春节后开始进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但近期随着蛋价表现较好使得整体去化有所减弱，可考虑逢高空6月合约。
• 苹果：节前走货尚可，苹果价格坚挺。今年苹果冷库库存低以及质量差目前大家都形成了共识，有分歧的点在于需求情况，如果仅仅看目前的全国冷库苹果的库存数据，确实看似今年的去库速度比较低，但是如果考虑今年春节时间较晚，库存高峰才刚刚启动，而未来几周才是苹果走货的高峰，今年的去库斜速度可能也不低。此外，今年苹果仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果的仓单成本在9700-10000元/吨附近，而5月合约仓单成本大概率要高于目前的成本。当然仓单的成本也是变动的，如果未来冷库苹果价格走弱仓单成本可能会有所下降，但是从目前的情况来看这个概率相对偏低。综上所述,预计5月合约价格易涨难跌。
• 棉花-棉纱：基本面变化不大棉价有所支撑。近期对于新疆棉花种植面积减少有一些消息，按照国家统计局的数据2025年新疆植棉面积为3887万亩，新疆棉花协会流出消息称2026年预计要减少266万亩至3621万亩，减幅在7%。下游市场消费方面，新疆新一年预计将有几个纺织大项目落地也在一定程度上利好棉花的消费。此外从替代品角度来看，最近PTA以及短纤都出现了上涨预期，也给棉花价格一定的支撑。

黑色金属

• 钢材：需求边际转弱，钢价跟随原料延续震荡。昨日夜盘黑色板块维持震荡偏弱走势，4日建筑钢材成交3.61万吨，临近春节，成交持续下滑。上周钢联数据公布，五大材加速增产，其中热卷增产速度比螺纹更快；钢材总库存加快累库进度，其中螺纹累库而热卷依然去库，总体社库压力大于厂库；近期天气转冷，下游工地陆陆续续停工，建材需求下滑；近期钢材出口出现下滑，但年前制造业补库需求仍存，热卷需求仍然增长，表现好于去年同期，节前需求表现尚可，对于原料来说，钢厂补库刚需仍存，成本有支撑；但2月钢厂开始停产检修，基本面逻辑或逐步从补库转向冬储，冬季需求边际下滑，库存持续累积，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材缺乏基本面驱动，仍然跟随宏观情绪维持区间震荡，总体钢价面临压力。近期印尼宣布限制煤炭出口，焦煤煤矿陆续放假，短期钢价跟随煤炭或维持震荡偏强走势。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。
• 双焦：资金和情绪交易为主，波动较大。近日焦煤期货受印尼煤炭政策消息影响波动较大，情绪及资金交易为主，实质性影响还有待观察。印尼是动力煤出口大国，也是我国进口煤炭的主要来源国。早在2026年1月初，印度尼西亚能源和矿产资源部部长表示印尼政府可能将2026年煤炭生产配额削减至约6亿吨左右。如政策落地，对于动力煤价格支撑较强，从而间接影响到焦煤。不过印尼近年煤炭相关政策实际执行落地效果不佳，往往虎头蛇尾，预计此次削减煤炭产量在实际执行中也会打折扣，需重点关注印尼煤炭相关政策实际落地执行情况。当前市场资金和情绪权重较大，从估值的角度看，焦煤当前估值并不高，印尼煤炭产量削减暂时也无法证伪，供给端的事件及故事可能会被重复交易，行情会有反复。
• 铁矿：市场预期反复，矿价偏弱运行。当前宏观情绪和资金博弈较大，铁矿估值中性偏高。基本面方面，供应端持续贡献较大增量，供应宽松格局得到延续，进口铁矿港口库存持续较快增加。从交易逻辑来看，上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。整体来看，国内用钢需求较快走弱有望主导中期矿价，随着宏观情绪和资金转弱，矿价预计偏弱运行为主。
• 铁合金：恐慌情绪有所缓和，多单持有。硅铁方面，4日现货价格涨跌互现，天津现货上涨50元/吨，宁夏现货下跌50元/吨。供应端，样本企业产量仍处于低位，同时陕西差别电价带来技术改造需求，未来供应端仍有下降预期。需求方面，钢材库存开始累积，钢厂春节前预计会有季节性减产。成本端方面，1月电价逐步结算，青海地区电价继续小幅上涨。商品龙头品种止跌反弹，市场情绪有所缓和，硅铁成本支撑较强，此前建议多单可继续持有。锰硅方面，4日锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏弱，部分区域现货下跌30元/吨。供应端方面，样本内企业开工率小幅下降，但近期部分新增产能投产，供应端平稳为主。需求方面，如硅铁部分所述，钢材库存开始累积，钢厂春节前预计季节性减产。成本端方面，锰矿港口库存总体处于低位，港口现货总体坚挺，海外矿山3月报价均有小幅上涨。锰硅成本支撑较为坚挺，商品市场恐慌情绪也有所缓和，此前建议多单可继续持有。

有色金属

• 金银：金银先扬后抑，节前风控仍是主线。昨日金银市场先扬后抑，美国晚间公布的ADP小非农就业数据表现疲软，一度令美元承压，金银价格相应持续震荡走高。但美股开盘后，由于AMD未来业绩指引不及预期，引发市场担忧，连带拖累其他科技股及整个纳斯达克指数表现，金银亦受到拖累，而今晨AMD、NVDA等科技股在盘后均再度转为上涨，市场情绪有所好转。总得来说，当前金银市场整体仍处于急速下挫后的反弹与修复阶段，伦敦金和银的价格分别反弹至50%和61.8%（以近期巨震的区间计算）的关键斐波那契回撤压力位附近，同样也是重要整数关口附近。从中长期而言，我们认为金银整体的宏观利好环境仍在，但短期仍需保持谨慎，尤其是国内临近春节，市场流动性可能缓慢下降，操作上可仍以风险控制为重。。
• 铂钯：强美元下贵、有色金属走势分化铂钯谨慎参与低多机会。沃什提名接任美联储主席，市场鹰派预期抬升美元，短期利空有色及贵金属定价，但美债规模是否能够得到限制、联储资产负债表能否顺利减负、联储是否能够在特朗普任期保持独立性，仍待观察。从美债波动表现来看，短期宏观叙事难言逆转，贵金属表现更多为前期单边趋势后的回撤以及风险释放，尾部行情波动剧烈，当前谨慎参与。从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。近期铂族金属矿企将公布2026产量指引，关注最新供给变化
• 铜：战略储备需求增加，铜价表现坚挺。中美领导人通话，AI相关股票再现扰动，铜价小幅回落。10万元/吨下方下游集中补库，累库速度明显放缓，预计周四库存仍将继续下滑，但临近春节国内趋势性累库持续。考虑到美国战略储备需求以及铜矿供应的扰动，铜的平均消费增速高于铜矿供应增速，中美两国同时进行战略储备的工作为铜的长期上涨进一步提供了支撑。
• 氧化铝：震荡为主关注产能变动预期。目前从基本面来看，抢出口不及预期的概率较大，一季度多晶硅月度平均需求8.5-9万吨。通威股份完全停产后，国内多晶硅月度产量降低至8.2万吨左右，可实现纸面去库。12月下旬以来现货市场大批量成交较少，期货价格缺乏现货指引。2月5日的会议后上下游企业若达成不低于成本限售的共识且严格执行，多晶硅期货低价中枢或再回5万元/吨。市场传言多晶硅成本重新核算至54元/kg左右，虽真伪未知，但厂家挺价氛围下，不排除其他涨价叙事出现，短期期货价格或震荡偏强。期货成交量较低，盘面波动较大，建议谨慎参与。
• 电解铝：流动性风险释放后震荡为主中期预期不变。前期价格快速上涨积累的风险逐步释放后，价格存震荡企稳迹象。沪铝基本面并无明显异动，理论上仍需推动利润率提高以带动电解铝远期规划项目落地、推动远期铝供需回归动态平衡。但短期临近春节长假，价格或震荡为主，中期看涨趋势不变。
• 铸造铝合金：企稳震荡。前期价格快速上涨积累的风险逐步释放后，价格逐渐企稳。基本面，春节临近企业陆续进入放假周期，货场放假提前致市场流通性降低，下游开工持续低迷。成本高企对再生铝价格带来支撑，但整体呈现有价无市状态。但短期临近春节长假，价格或震荡为主，中期随铝价偏强趋势不变。
• 锌：关注市场情绪变化。基本面来看，当前冶炼厂仍处盈利，且前期检修的冶炼厂复工复产，预计产量有所增加。而下游企业于上周起陆续放假，消费明显转淡，国内社会库存累库8000余吨。基本面偏承压，逢高可轻仓试空。考虑市场情绪或有反复，关注资金面对锌价影响。
• 铅：区间震荡。短期市场情绪对铅价仍有影响。基本面来看，原生铅供应稳定，再生铅受利润及冶炼放假影响或有减量。电动自行车蓄电池消费进一步转淡，汽车电蓄消费市场仍存韧性。供需双弱，铅价维持区间运行，警惕市场情绪对铅价影响。
• 镍：跟随有色板块震荡。镍价跟随有色板块震荡整理。春节前供需逐渐转淡，内外累库愈发明显，同时面临长假风险，我们倾向于节前多看少动，收缩敞口，规避短期情绪冲击带来的价格风险。持仓和波动率下降后，监管风险解除，考虑低多思路对待。
• 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行。不锈钢跟随镍价运行。2月份钢厂集中检修，但下游实体也已经启动假期节奏，2月有效工作日较少，需求环比降幅较为明显。因此供应端检修匹配假期需求。社会库存因需求渐入淡季而小幅增加，但镍系、铬系原料价格上涨有成本支撑，镍价企稳后，仍有向上可能。
• 工业硅：震荡偏强。大厂有机硅减产，多晶硅月产环比降幅度接近20%，工业硅需求走弱。据市场消息，大厂兑现减产预期，开炉数量由90台降低至54台，月度产量降低7万吨左右。2月工业硅供需格局改善，商品市场看空情绪好转，工业硅估值低位，中期交易基本面后价格或走强，价格区间参考（8600,9500），短期逢低买入。
• 多晶硅：行业自律和挺价预期再起，盘面波动加大。目前从基本面来看，抢出口不及预期的概率较大，一季度多晶硅月度平均需求8.5-9万吨。通威股份完全停产后，国内多晶硅月度产量降低至8.2万吨左右，可实现纸面去库。12月下旬以来现货市场大批量成交较少，期货价格缺乏现货指引。2月5日的会议后上下游企业若达成不低于成本限售的共识且严格执行，多晶硅期货低价中枢或再回5万元/吨。市场传言多晶硅成本重新核算至54元/kg左右，虽真伪未知，但厂家挺价氛围下，不排除其他涨价叙事出现，短期期货价格或震荡偏强。期货成交量较低，盘面波动较大，建议谨慎参与。
• 碳酸锂：节前情绪主导，高位运行。短期价格波动剧烈，氛围仍然不稳定。美国关键矿产联盟包含欧盟、日本、墨西哥、阿根廷等，影响较为广泛。近期金库计划以及设定商品下限的消息，对远期矿产资源价格利多。但春节前供需转淡，价格消化高位压力，持仓快速下降，进入节前整理的时间窗口。建议节前观望为主，收缩敞口，规避短期情绪冲击带来的价格风险。关注今日公布的SMM库存数据。
• 锡：关注市场情绪。12月进口锡精矿持续回升，环比增加16.81%，同比增加119.37%。自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。云南40%锡矿加工费持平于14000元/吨，仍处低位。国内外锡锭库存持续累库，年前进入消费领域淡季，但价格大幅回调后，下游采购有所回暖，当前订单多以库存管理及前期积压刚需为主，需求整体恢复有限，更多体现为长期承压高价后的边际改善。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。

航运板块

• 集运：盘面波动受宏观地缘主导，关注近期动态。MSK宣布ME11航线2月开启复航，但地缘局势冲突升级对冲部分复航预期，市场持续博弈未来船司复航情况，EC盘面整体维持震荡走势。目前现货仍处于下跌通道中，双子星方面，MSKWK7-wk9上海-鹿特丹报价2000美金/40HC，环比上周降100，其他港口40HC报2000-2100。HPL2月线上降至1835附近；OA整体2300-2500附近，COSCO2月上半月降至2300，长荣2550，月底部分航次降至2300附近，CMA 2月上半月线上降至2300附近；YML2月线下2000附近；ONE2月上半月线下降至2000附近；MSC2月上半月降至2140。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/2/2日，上海-北欧5港2月/3月/4月周均运力分别为25.35/29.4/25.27万TEU，其中3月运力较上周排期环比上涨5.11%，主因PA联盟新增一条1.4万TEU的船以及3月初和3月末均接收了来自临近周调配来的船舶。另外4月排期中，MSC部分航线排期并未完全更新，目前运力仅作参考。从传统的季节性看，2-3月份运价逐渐进入淡季，国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，市场存在阶段性抢运预期，目前看抢运力度不及预期。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况。周转端北欧恶劣天气影响部分港口运营预计出现好转，地中海恶劣天气短期仍将延续，预计将继续导致后续船期出现延误，但淡季该影响预计相对有限，需持续跟踪后续天气情况。春节前后现货运费相对处于真空期，但春节后现货进入淡季，运价预计重回下跌通道，需重点关注下跌速率。

能源化工

• 原油：关注美伊谈判。国际油价收涨，有关美国和伊朗核谈判状况的报道反复，导致市场难以判断地缘风险，在常规时段收盘后，油价涨幅收窄，因为伊朗外交部长阿拉格奇在一份社交媒体帖子中证实将于周五在阿曼举行谈判。关注美伊谈判进程，预计国际油价宽幅震荡，Brent主力合约关注66～69美金区间。
• 沥青：中期原料成本抬升及缺口担忧仍存。地缘风险扩大，波动加剧，沥青盘面表现为跟随原油波动。彭博消息山东京博竞标购买5月的加拿大冷湖原油作为委油的替代品，价格贴水为-5美金/桶，沥青远期原料缺口预期及成本抬升仍存在。各地区现货价格基本维稳，受到低库存低供应支撑，需求预期随着降温及临近春节继续转弱，供需双弱基本面在淡季预期逐步明显。
• 燃料油：地缘风险增大。新加坡高硫现货窗口大量高价成交支撑高硫现货贴水高位震荡。地缘及宏观扰动未完全平息背景下，主要燃油供应地-俄罗斯与伊朗当前均存在燃油出口限制及担忧始终存在。估值上看，高硫燃料油裂解较上周上行约2美金/桶，受到市场需求抬升及地缘供应担忧的支撑，但一季度高库存弱需求基本面现状仍存，重点关注伊朗及俄罗斯主要供应地区近端的物流变化情况，地缘仍为最主要利多驱动。俄罗斯近端物流供应暂时维持稳定。中东伊朗燃油明面出口自25年“极限施压”起就处于低位状态，物流观测上具体量级下滑空间不大。需求端，委油受制后，市场预期中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油作为替代，或将RSFO与低品种重质高硫油混合作为炼厂进料，当前国营采购量上行侧面体现出其进料需求。低硫近端供应出口增量明显。Dangote炼厂汽油装置检修延迟回归，期间内低硫供应高位维持。科威特Al-Zour炼油厂在经历长时间非计划停产后全面恢复生产，1月份对外低硫出口达到历史新高，往泛新加坡方向出口也达新高。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning2月新低硫原油招标发布。
• LPG：国内外市场仍分化。液化气内盘走势偏震荡，围绕着地缘因素波动。基本面来看，中东丙烷仍然偏紧，同时在美伊谈判尚未落地前，风险仍存。国内基本面趋于宽松，炼厂外放增多的同时化工需求走弱。
• 天然气：寒冷预期有所减弱。欧洲地区未来一个月的气温预期低于往年平均水平，但寒冷程度的预期再度调弱。当前库存整体水平偏低，在地缘政治风险仍存，市场供应端和需求端的担忧情绪均未完全消退。前期价格随着美国出口流量回归、寒冷预期减弱和地缘政治风险有所消退的影响下跌，短期市场短期上涨情绪得到一定缓解，但冬季供应风险未完全过去，长期市场宽松格局未改，随着冬季逐步过去，下方支撑预计逐渐松动，短期近月合约风险较大，前期三季度TTF合约空头头寸继续持有。
• PX&PTA：聚酯减停产陆续兑现。中化泉州80万吨PX装置近日重启出产品，PX开工延续高位，近期PX效益高位回落。26年TA无新增产能，供需格局较为乐观，四川能投100万吨TA装置重启，TA现货基差偏弱，加速积累库存，下游聚酯减停产陆续兑现，终端负荷下调，聚酯需求季节性走弱，大宗商品共振，跟随市场情绪。
• BZ&EB：供需平衡预期向好，苯乙烯阶段性去库。华东一炼厂重整及歧化装置按计划重启中，该装置于1月初开始陆续停车检修，涉及纯苯产能24万吨/年左右。纯苯供应宽松，华东主港到货有限，高库存驱动有限。海外纯苯供应有收缩趋势，且临近春节，下游备货需求增强。海外苯乙烯装置一季度检修数量较多，国内苯乙烯货源供应稳定，2月部分苯乙烯装置计划重启，供应回归。
• 乙二醇：累库压力明显。韩国两套分别为12、12万吨/年的MEG装置计划于2月底起停车轮检，预计影响时长在三个月附近。陕西一180万吨/年的合成气制乙二醇装置下月计划部分产能停车检修，时间持续一个月。台湾一套20万吨/年的MEG装置计划本周末起停车，预计3月份内重启。连云港一套90万吨/年的乙二醇装置计划于2月中前后停车转产，重启时间待定，该装置目前满负荷运行中。，煤价支撑不足，合成气负荷维持高位，乙二醇春节前累库压力依然明显，部分库容罐容紧张。
• 短纤：短纤工厂按计划减停产。厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始检修，短纤负荷有下降预期，聚酯减产陆续兑现，终端局部地区降负，年前下游集中放假，上游原料上涨，短纤跟随成本端走势。
• 瓶片：加工差走强。逸盛大化35万吨瓶片装置1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，预计2月重启，华润江阴工厂预计1月中旬检修，逸盛海南一套年产50万吨聚酯瓶片装置已于近日停车检修，瓶片开工预计下降，市场现货供应量缩减。后期补货动能或有放缓。
• 丙烯：高位震荡。供应方面斯尔邦46万吨MTO装置、恒通化工18万吨MTO装置23日检修，上海石化、宁波富德共计60万吨装置1月下旬重启。伴随春节临近，部分下游工厂入市采购，丙烯需求阶段性改善，整体成交气氛略好转。下游生产企业整体成交表现一般，市场供应压力相对可控，多数生产企业库存偏低。
• 塑料PP：PE净进口增量。2025年12月，国内聚乙烯进口量增长至133.0万吨，创2022年4月以来新高，出口量连续2个月增长至9.2万吨，净进口量连续4个月增长至+123.8万吨，同比增量+2.5万吨，连续2个月涨幅收窄，边际减产，利多PP。
• 烧碱：烧碱价格偏弱。供给端全国氯碱企业开工负荷率升至90.87%，烧碱折百产量增至88.38万吨，供应充足；仅内蒙古货源偏紧，其他地区因检修企业复产，供应压力增加。需求端氧化铝产能运行率回落1.04个百分点至79.43%，粘胶短纤开工率持平84.34%，下游整体需求平淡，接货积极性一般。库存端山东32%液碱库存微降0.44%，华东熔盐法片碱库存大降20.48%，但多数地区企业仍有一定库存压力。利润：山东氯碱企业由盈转亏，有自备电厂企业ECU亏损0.88元/吨，无自备电厂企业亏损扩大337.28%，盈利压力显著。二、走势展望短期烧碱市场供需矛盾凸显，供应充足叠加需求疲软，预计下周32%液碱多数市场价格小幅下降，仅内蒙古因货源紧张稳中有涨。片碱价格稳中有降。需重点关注氯碱企业库存变动、氧化铝采购动态及装置检修情况，盈利压力下企业挺价意愿或对价格形成一定支撑。
• PVC：偏强震荡。本周国内PVC粉整体开工负荷率77.13%，环比降0.85个百分点。其中电石法79.98%（环比降0.16个百分点），乙烯法70.61%（环比降2.43个百分点），主要受检修损失增加及个别企业计划外减产影响。当前PVC供应端高位，短期暂无大规模检修计划，压力持续；而内需面临季节性淡季，且春节临近的假期效应逐步显现，短期虽有强出口增长但难以消化国内高供应，市场对春节期间库存累积的预期强烈。不过，当前成本端支撑较强，目前电石法PVC单吨亏损超过1000元/吨，且消息扰动，电石法PVC产能约2300万吨，电石生产企业能耗较大，且改造困难，不论是无汞化改造还是碳排放考核，均对电石法PVC供应端影响较大，且时间周期相对持久。
• 纯碱：板块轮动。市场情绪逐渐冷却，商品板块轮动，资金外溢，黑色走强。纯碱供应增加但未形成强压力，下游刚需采购，轻重碱有支撑。纯碱日产增加至11万吨以上，徐州丰成计划明天检修。南方碱业设备检修。内蒙古博源银根化工负荷提升。周产77.2万吨（环-0.5%）。需求端，轻重碱需求均有韧性，下游刚需采购。浮法日熔量15.1万吨不变，光伏日熔8.7万吨。上期下游玻璃企业原材料32%的样本，厂区23.7天，下降0.2天。成本端，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-28元/吨，环比增加33.7%。中国氨碱法纯碱理论利润-88.4元/吨，环比增加8元/吨。节前逢高做空为主。
• 玻璃：板块轮动。市场情绪逐渐冷却，商品板块轮动，资金外溢，黑色走强。玻璃潜在点火和地产需求弱仍为上方压制。厂家产销转好，上周厂库环比-1.22%至5256.4万重箱。玻璃深加工厂部分月底提前放假，加工厂赶工接近尾声，暂无备货意愿，春节前刚需拿货考验高库存压力，节后中下游复工时间错配库存预计继续累库。
• 甲醇：震荡为主。国际装置开工率略有抬升，伊朗地区天然气供应略有恢复，部分装置回归，日均产量增加至1万吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格稳定，zpc重启，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，受寒潮影响，欧美市场继续上涨，内外价差扩大，东南亚转口窗口关闭，伊朗1月装货45万吨，非伊货源稳定，2月进口预期上修至85万吨左右。煤价偏弱震荡，甲醇竞拍价格走低，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO部分外采，内地大装置故障，但近期内地价格震荡弱稳。中东地区目前相对稳定，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO大面积停车，伊朗天然气供应略有增加，前期停车装置部分回归，日产提升，中东局势略有缓和，不过国内原油及化工品宽幅震荡，甲醇震荡为主。
• 尿素：低价区域成交有所改善。国内气头检修装置回归，日均产量回升至21万吨以上，供应继续创历史新高。国际市场价格坚挺上涨，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区及东北地区复合肥开工率下滑，受成品库存大量积压影响，河南地区部分复合肥厂开始停车，临沂地区复合肥与板厂降负荷，原料库存整体较高，仅维持低价采购。淡储企业储备进度基本达到80%以上，国际价格持续上涨影响情绪，但国内可出配额所剩无几。临近年底，厂家有收单需求，随着气头装置恢复，尿素供应再度创新高，复合肥厂开工率开始下滑，下游高价抵制意愿愈发浓厚，尿素厂待发略有分化，今日随着河南地区尿素厂降价，同时期货反弹，区域内氛围有所好转，成交顺畅，但高价区成交依旧乏力，现货降价空间有限，期货谨慎操作。
• 纸浆：浆价延续宽幅震荡。期货市场：合约继续宽幅震荡。SP主力05合约报收5312点，较昨日涨12个点。援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商疲于调整报盘，市场价格暂稳整理；进口阔叶浆现货市场交投趋缓，部分贸易商虽有让利吸单意愿，但下游并不急于继续补库，交投偏淡的氛围中，市场价格暂横盘运行；进口本色浆市场以及进口化机浆市场交投暂无明显起色，市场价格趋稳整理。
• 胶版印刷纸：高库存压制纸价。期货市场方面：OP2604小幅回落，报收4052点，较昨日跌12个点。援引卓创资讯，双胶纸市场大势维稳。纸企报盘多数稳定，个别存在商谈空间；经销商稳价出货为主，临近春节假期，部分中小型印厂开工下滑，原纸消耗减缓，对纸价支撑有限。山东70g本白双胶纸：如意报收4400元/吨，牡丹报收4400-4500元/吨，天阳报收4450-4500元/吨。广东70g本白双胶纸：天阳报收4400元/吨，蓝叶报收4400元/吨，海龙报收4400元/吨。
• 原木：交割规则更改，利好原木估值。据木联调研，2026年1月，新西兰原木离港船只约29条，月环比减少26条，总发货量约109.5万方，较12月204万方减少46%。其中，25条船发往中国，发货量约93.3万方，占比85%，较12月152.1万方减少39%。根据《大连商品交易所原木期货业务细则》《大连商品交易所指定车板交割场所资格与监督管理规定》等有关规定，因相应品种部分地区现货市场格局发生重大改变，经研究决定：暂停东莞港国际集装箱码头有限公司、重庆珞璜港务有限公司、中国外运华中有限公司、广西钦州保税港区炬申国际物流有限公司原木指定车板交割场所交割业务。上述事项自即日起生效。
• 天然橡胶及20号胶：日韩商用车环比减产。2025年12月，泰国橡胶机械设备及配件进口金额连续2个月减少至6617万美元，同比增长+20.9%，涨幅扩大，小幅利多RU。2025年11月日本货车及客车产量下降至9.8万辆，2025年12月韩国货车及客车产量下降至1.7万辆，错月合计11.6万辆，同比增产+5.1%，涨幅扩大，利多RU及商品。
• 丁二烯橡胶：合成胶相对天然胶走弱。2025年12月，国内丁二烯净进口量下降至+5.50万吨（记30%为+1.65万吨），顺丁橡胶净进口量小幅增量至+0.12万吨，合计+1.77万吨，同比减少-0.26万吨，涨幅连续3个月收窄，减少减量，相对利多顺丁橡胶。2025年11月日本货车及客车产量下降至9.8万辆，2025年12月韩国货车及客车产量下降至1.7万辆，错月合计11.6万辆，同比增产+5.1%，涨幅扩大，利多商品。