市场整固水电值得看好20260203

2026年02月04日09:52 关键词 电力市场容量电价调节性电源储能火电水电成本曲线碳中和供需模型北方电厂居民进市场发电能力调峰煤炭价格市场回报不确定性。长江电力国投电力川投能源清洁能源 全文摘要 水电行业当前处于整固阶段，受益于市场整固及政策催化剂。国家新政策强调调节性电源应获得合理回报，预示水电公司未来可能受惠。 市场整固，水电值得看好-20260203_导读 2026年02月04日09:52 关键词 电力市场容量电价调节性电源储能火电水电成本曲线碳中和供需模型北方电厂居民进市场发电能力调峰煤炭价格市场回报不确定性。长江电力国投电力川投能源清洁能源 全文摘要 水电行业当前处于整固阶段，受益于市场整固及政策催化剂。国家新政策强调调节性电源应获得合理回报，预示水电公司未来可能受惠。尽管当前水电公司未直接从容量电价中获益，电力市场深化和电源价值提升将为水电公司创造更好市场环境。长江电力、国投电力和川投能源等公司因其稳定性和清洁性，在当前市场条件下具有配置价值。讨论亦涉及火电行业变化及碳中和目标下储能发展，强调这些因素对水电、火电及未来储能策略的影响。整体来看，水电行业在电力市场中地位独特，对政策变化敏感，为投资者提供了特定公司和行业前景的深入见解。 章节速览 00:00水电公司受益于电力市场深化与容量电价政策 讨论了市场整固阶段下水电公司的潜在价值，指出电力市场深化及容量电价政策虽未直接影响水电，但未来可能带来合理回报，尤其在市场调整和水力发电改善背景下，水电股性价比提升，建议关注长期趋势改善的可能性。 02:25储能与调节性电源在电力市场中的作用与前景 讨论了储能电站通过能量电费实现收益稳定性，推动投资意愿，以及未来电力市场中储能、水电和火电作为调节性电源的潜在价值。指出随着电力市场化进程加快，这些电源将发挥重要作用，尤其是水电在夏季的发电与调控能力，以及火电全年稳定的供应与调控能力。强调了调节性电源成本曲线对市场盈利水平的影响，以及居民进入市场后水电公司作用的可能体现。 05:52火电行业政策解读与市场供需分析 对话深入讨论了火电行业政策调整的背景与合理性，指出火电下限下调并非利空信号，而是为了更准确反映市场供需状况。南方电厂因产能过剩应调整至成本定价，北方则可能维持在成本之上。政策调整旨在确保电力供应稳定，避免调峰电源因亏损退出市场，强调了容量电费上调的必要性。 09:20火电行业趋势与碳中和政策分析 对话讨论了火电行业，特别是北方电厂在当前及未来市场的潜力，强调供需分析的重要性。指出短期受益于电价预期改善，中期可能因煤炭成本下降而有利，长期则因调节性电源成本优势而看好。同时，分析了碳中和政策对火电审批的影响，认为减少火电批建有助于电化学储能的发展，符合碳中和目标。 13:07水电公司经营情况展望与长江电力重点推荐 对话聚焦于长江电力、国投电力、川投能源等水电公司25Q4及226Q1经营展望，强调长江电力作为行业标杆，尽管受市场风格影响回调，但基本面稳固，业绩预告显示良好态势，当前估值处于历史低位，被视为长期配置良机。 对话分析了某大水电企业因无重大资本开支、自由现金流充裕而能维持稳健经营模式，并承诺26至30年每股分红不低于规模净利的40%。企业25年末发电量创历史新高，预期26年发电有高确定性保障。此外，企业电价稳定，即使外送地区火电电价压力大，也能保持稳健，且26年后财务费用下降及折旧到期将平滑成本。综合因素下，企业26年规模净利预计达352亿，当前估值约18倍，被视为值得配置的估值位置。 20:26川投能源与国投电力：长江流域水电资源开发的亮点与增量 川投能源与国投电力共享长江流域水电资源，其中川投能源更专注于水电，新增装机增量成为其核心亮点。预计2025年至2026年，大渡河的四个电站将陆续投产，为川投能源带来约70万千瓦的装机规模。此外，四川省内电力交易价格稳定，有利于水电公司上网发电，特别是在2026年全国电力市场平衡背景下，川投能源的增量水电资源显得尤为稀缺。 24:02国投电力装机优势与火电电价分析 讨论了国投电力在水电装机上的优势，特别是雅砻江水晶包一体化装机规划，以及火电电价的稳定性，指出福建和天津的电力市场紧张状况对火电有利，同时分析了江苏外线电价格调整的影响，认为整体价格可控，保障了火电板块的业绩。 27:03大水电价值重估：清洁、灵活与廉价的三位一体 对话讨论了大水电在电力市场中的独特价值，指出其清洁、灵活和廉价的特性使其在当前技术条件下具备稀缺性。尽管市场对未来大水电价格存在担忧，但地方政府对水电的重视，尤其是东南沿海地区，表明其在电力供需紧张周期中的稳健清洁调节价值。因此，不应过度担忧大水电的未来价格，应重新评估水电作为优质电源品种的地位。 29:29大水电项目资源分配与市场开发策略 对话围绕大水电项目资源的预先分配和基于市场需求、技术水平及成本的滚动开发策略展开，强调了流域资源的稀缺性和调节能力对电力系统的重要性。同时，会议结束时邀请了投资者提问，并表达了后续沟通的意愿，确保了信息的透明性和参与度。 发言总结 发言人2 首先对吴老师表示感谢并自我介绍为国泰海通工事业分析师付一帆，随后重点推荐了长江电力、国投电力和川投能源三家水电公司，强调这些公司在25Q4及226Q1的经营情况展望良好，是当前市场风格和业绩情况下的重点关注对象。讨论中，他特别提到长江电力作为水电板块的标杆公司，尽管回调源于市场风格和外部因素，但25年秋冬季水情良好和业绩预告显示其基本面强劲，强调了其高自由现金流、稳定的分红承诺和低资本开支的特点，使其成为长期投资的好选择。对于川投能源和国投电力，他指出它们在长江流域水电开发中各有侧重，讨论了两公司26年的经济性现金流和资本开支情况，强调了稳定分红能力和对未来投资的有效性要求，同时也提到了面临的一些挑战。最后，他强调了水电资源的宝贵和稀缺性，认为大水电公司是国内稀缺的优质投资标的，拥有自由现金流和良好的治理结构，总结时欢迎投资者提问并感谢大家参与电话会。 发言人1 首先强调了电力市场整固阶段对水电公司可能带来的积极影响，特别是容量电价文件的发布为所有调节性电源，包括水电公司，提供了市场合理回报的机会。他指出，水电在提供调节功能方面具有重要作用，预示着未来市场可能对水电价值进行重新评估。接着，他讨论了火电的前景，分析了电力供需和碳中和政策对不同电源类型的影响，特别提到了储能和电化学储能的发展潜力，以及这些因素如何影响市场对水电、火电以及储能的评估。最后，他鼓励听众深入研究行业变化，并强调了团队研究的独创性与价值。 问答回顾 发言人1问：在当前市场整固阶段，水电公司为何受益？ 发言人1答：市场整固期间，水电公司受益于市场整体的稳定性。此外，国家最近发布的关于容量电价的文件虽然针对的是调节性电源，但其意图在于让所有类型电源都能获得与其功能相匹配的市场合理回报。水电公司在过去并未获得较多的容量电费，而在未来电力市场深化后，预计像水电这样的储能和调节性电源将有机会拿到这部分费用。 发言人1问：对于市场中的储能电站，容量电价政策有何影响？ 发言人1答：容量电价政策对于储能电站的作用在于，为储能电站提供了持续且明确的收益预期，消除了投资上 的不确定性，从而鼓励储能电站加大投资意愿。储能未来的发展因此会迎来显著的推动，并且随着风光发电过剩和消纳压力增大，储能的发展速度虽可能不如一些预测般快速，但其发展趋势将逐渐加快，储能的价值和前景看好。 问：储能发展对其他调节性电源（如火电、水电）意味着什么？ 发言人1答：随着储能技术的发展成熟，其成本优势可能会被其他调节性电源如水电、抽蓄所挑战。若储能需要维持较高的盈利水平，这将迫使整个市场中调节性电源的成本曲线处于较高位置，进而提高其他调节性电源的盈利水平。因此，无论是火电还是水电，因其具备稳定的供应和调控能力，在电力市场化进程加快后，其价值将更加凸显。 发言人1问：水电公司在电力市场化进程加快后如何体现其作用？ 发言人1答：水电公司作用的体现主要在于其强大的夏季发电和调控能力，以及火电全年任意时间的稳定供应和调控能力。在居民电力市场化进程加快后，水电公司的价值改善表现将更为明显，但由于目前水电在居民配合方面的限制，其作用尚未充分显现。预计这一转折点在未来一段时间内可能会逐渐实现突破。 发言人1问：电价跌幅是否低于市场预期，以及下限跌破的原因是什么？ 发言人1答：电价跌幅确实低于市场预期，主要原因是江苏、广东等地区跌破了下限，而实际价格可能比下限更低。下限跌破是因为供需情况客观存在，南方电厂普遍盈利水平按照供需模型应为成本定价，由于产能过剩，价格自然会下调至成本甚至更低。 发言人1问：对于政府、用户和电厂而言，目前电价调整是否合理？ 发言人1答：政府、用户和电厂对此情况的看法并不一致。政府认为当前不合理，因为南方电厂产能过剩还上调了容量电费，导致收益提高；用户和电子厂对此也不公平。所以，市场应有一个能真实反映供需情况的价格，南方可能更接近成本，北方则可能在成本之上。 发言人1问：为何在亏损情况下还会提高容量电费，而不是直接下调电价？ 发言人1答：提高容量电费是为了保证电力供应的安全性和稳定性，即使在亏损或持平状态下，也确保电厂能维持运营，承担固定成本，并在未来可能需要时提供电力。此外，通过调整下限，能够更客观地反映市场供需状况，避免让电厂躺赢。 发言人1问：对于未来火电行业发展趋势的看法是什么？ 发言人1答：火电行业，尤其是北方电厂，将会成为市场焦点。预计接下来两年北方电厂将成为业界热议话题，多家券商也将开始推荐北方电厂。整个行业变化的核心是供需关系，跟踪供需情况可以得出短期、中期乃至长期的结论。对于北方电厂而言，短期受益于预期电价不佳，中期可能受益于煤炭成本下降趋势，长期则因其调节性电源的作用成本优势将更加明显。 发言人1问：政府在实现碳中和目标时，为何应减少火电审批并优先发展储能？ 发言人1答：由于煤炭成本下降以及供需结构变化，加上国家推行碳中和政策，新批火电项目减少。电化学储能目前在成本上没有竞争优势，若火电批得多，尤其是在北方地区，储能的盈利能力将受到挑战，可能只能依赖政府补贴。为了更好地实现碳中和目标，政府应早期批准更多储能项目，以促进风光电力的有效存储和未来更快达峰。 发言人1问：水电站为何兼具短期和长期投资价值？ 发言人1、发言人2答：水电站具有长期投资价值，因为它能适应短期、中期、长期的趋势变化。在当前政策和市场环境下，推荐关注水电板块，如长江电力、国投电力和川投能源等公司，它们在基本面、来水蓄水情况及业绩预告等方面表现出良好态势。 发言人2问：长江电力的经营状况及投资价值如何？ 发言人2答：长江电力作为水电行业的标杆企业，尽管受市场风格影响从去年高点回调了约15%，但在基本面方面，公司自2022年四季度以来的蓄水和来水情况良好，并且已发布业绩预告，预计全年净利润同比增长5%。目前公司估值处于过去五年和三年的较低分位，且在手现金流充足，无重大资本开支压力，叠加稳定的分红承诺和良好的现金流回款能力，对于长期投资者来说是一个很好的配置机会。 发言人2问：长江电力未来在抽水蓄能投资方面的策略是怎样的？ 发言人2答：长江电力现有的项目主要是抽水蓄能为主，而政府对于抽水蓄能投资的有效性要求较高。鉴于公司 已基本完成流域内大水电资源开发，现有项目体量较大，资本开支对现金流影响有限。因此，在政策引导下，公司后续在抽水蓄能投资上会更加谨慎，但仍有望保持稳健经营，维持充足的自由现金流，并有可能根据实际情况调整分红比例。 发言人2问：根据公司的业绩预告和营收情况，25年Q3电价格是否会有较大变化？ 发言人2答：根据测算，25年Q3电价格基本持平，即使在25年Q4外送地区火电电价压力较大的情况下，大水电因其稳定性及清洁性仍能保持稳健的工作水平。因此，对于26年外送电价的下调幅度，不需要过于担忧，合理跟随落地端火