市场整固水电值得看好国泰海通公用事业20260203
2026年02月04日17:12 关键词 电力市场容量电价调节性电源水电储能火电成本曲线碳中和供需模型北方电厂居民进市场发电能力调峰煤炭价格市场回报长江电力川投能源国投电力大渡河雅砻江 全文摘要 当前水电行业处于市场整固阶段，预期将从整体市场情况和相关政策中受益，特别是国家关于容量电价的新政策，虽短期内未直接惠及水电，但长远看有利于所有调节性电源获得合理回报，为水电公司带来价值重估机会。分析强调了电力市场市场化及储能发展的重要性，认为这两因素将促使调节性电源如水电，获得更为合理的回报。同时，讨论涉及火电行业的变化和政策调整，指出电价、供需关系及碳中和背景下能源结构调整对各类型电源的影响。 市场整固，水电值得看好国泰海通公用事业-20260203_导读 2026年02月04日17:12 关键词 电力市场容量电价调节性电源水电储能火电成本曲线碳中和供需模型北方电厂居民进市场发电能力调峰煤炭价格市场回报长江电力川投能源国投电力大渡河雅砻江 全文摘要 当前水电行业处于市场整固阶段，预期将从整体市场情况和相关政策中受益，特别是国家关于容量电价的新政策，虽短期内未直接惠及水电，但长远看有利于所有调节性电源获得合理回报，为水电公司带来价值重估机会。分析强调了电力市场市场化及储能发展的重要性，认为这两因素将促使调节性电源如水电，获得更为合理的回报。同时，讨论涉及火电行业的变化和政策调整，指出电价、供需关系及碳中和背景下能源结构调整对各类型电源的影响。长江电力、国投电力和川投能源等公司因其稳定的现金流、合理的估值及潜在增长被特别提及，显示出投资价值。整体上，对话凸显了对水电及调节性电源在电力系统中长期价值的认可，以及市场对其重要性的重新评估。 章节速览 00:00水电公司受益于电力市场改革 对话围绕电力市场改革对水电公司的影响展开，指出尽管水电未直接参与容量电价，但电力市场公平性原则将使水电等调节性电源获得合理回报，从而提升水电公司的长期价值。 02:10储能政策影响与未来发展趋势 对话讨论了两部委出台的新政策对储能行业的影响，强调新政策明确了储能的容量电费收益，增强了投资信心，认为储能未来将显著发展，尤其在风光过剩的背景下。同时，对于火电和水电等调节性电源，市场回报的预期也得到提升，认为未来调节性电源将变得稀缺，储能及相关电源值得看好。 03:54水电与储能：未来电力市场中的角色转变与价值体现 对话探讨了未来电力市场中，随着储能技术的发展，水电相对于电化学储能的成本优势及其市场作用的变化。指出水电在夏季的强发电能力和调控能力，以及火电全年稳定的供应能力，是其核心优势。随着电力市场化进程加快，水电的作用将更加凸显，尤其是在居民用电市场开放后，其长期价值将得到更明显的体现。目前水电受制于居民用电的配合，但未来突破值得期待。 06:10火电行业政策解读与市场供需分析 对话深入讨论了火电行业政策调整的合理性，强调了电力供需模型的重要性。指出南方电厂产能过剩应导致价格下降，而北方则可能因供需关系使价格高于成本。政府通过上调容量电费支持电厂，确保电力供应稳定性。政策调整旨在客观反映市场供需，避免电厂‘躺赢’或过度亏损，同时考虑到电力供应的不确定性。 09:20火电行业分析：北方电厂的短期、中期与长期趋势 讨论了火电行业特别是北方电厂的短期、中期和长期趋势，强调跟踪供需情况的重要性。短期来看，北方电厂受 益于电价预期被证伪；中期，煤炭成本可能因碳中和目标下降；长期，火电调节性作用及成本优势将更加明显。此外，还提到政府应合理审批火电与储能项目，以促进碳中和目标的实现。 13:07水电公司经营展望与长江电力推荐 对话重点介绍了水电公司25Q4及226Q1的经营情况，特别推荐长江电力、国投电力和川投能源。长江电力作为水电板块的标杆，尽管受市场风格影响回调，但基本面表现良好，业绩预告显示净利增长5%，估值处于低位，被视为长期配置的优质机会。 15:34大水电企业稳健经营与分红承诺分析 对话分析了某大水电企业因完成主要资本开支而具备充足自由现金流的情况，强调了其在政策指引下谨慎投资的趋势，以及基于稳健经营模式下重新设定的稳定分红承诺。讨论了公司现金流、分红能力、水位与蓄水情况、电价稳定性及未来业绩预期，认为当前估值水平具有配置价值。 20:26川投能源与国投电力：水电开发资源的共享与差异 对话深入探讨了川投能源和国投电力两家公司在水电开发资源上的合作与区别，重点分析了国投电力的多元化装机结构和川投能源的水电主导策略。特别强调了川投能源在新增装机增量方面的核心优势，以及大渡河流域电站对装机弹性的贡献。同时，对话指出26年四川省内水电上网环境的利好趋势，为水电公司的未来发展提供了乐观展望。 23:43国投电力与银江电站：新能源装机与火电电价分析 对话聚焦于国投电力的新能源装机预期及火电电价分析，特别是其水风光电气一体化装机规划，以及在福建、广西、天津等地的火电项目面临的供需情况，探讨了这些因素对国投电力估值的影响。同时提及银江电站的投产爬坡期及其对电量增加的贡献。 25:52大水电外送电价与容量电价加回机制分析 讨论了福建、天津区域火电板块业绩保障，江苏外送电价格下调影响有限，容量电价加回机制使价格可控。国投电力四季度上网电价增长8%，阳光沟电价追溯调整提升收益。东南沿海及电力供需紧张地区，大水电调节价值受地方政府重视，未来价格担忧无需过度。 28:49大水电：清洁、灵活且廉价的稀缺能源 讨论了大水电作为清洁、灵活和廉价能源的稀缺性，强调其无需争夺资源，根据流域合理开发路径进行滚动开发，尤其指出具有多年调节能力的电源在电力系统中的宝贵价值，呼吁改变对水电的传统视角。 发言总结 发言人2 首先对吴老师表示感谢并自我介绍为国泰海通工事业分析师付一帆，随后聚焦于推荐长江电力、国投电力、川投能源三家水电公司，以及华南水电和田园公司，强调这些公司因其在清洁能源领域的地位和优势而值得关注。长江电力被列为首选推荐，尽管因市场风格回调15%，但其良好基本面、业绩预告、无重大资本开支和专注于抽水蓄能，以及受益于储能投资政策，使其现金流稳定。他还分析了川投能源和国投电力在清洁能源和新能源布局上的进展。此外，讨论了水电公司面临的电价压力和谈判策略，强调了水电的清洁、稳定和稀缺性价值，为投资者提供了配置机会。最后，他邀请投资者提问，并预祝大家投资顺利，结束了会议。 发言人1 首先强调了电力市场整固阶段对水电公司可能带来的积极影响，特别是容量电价文件的发布为所有调节性电源，包括水电公司，提供了市场合理回报的机会。他指出，水电在提供调节功能方面具有重要作用，尤其是在夏季的发电和调控能力，体现了其在电力市场中的价值。接着，他探讨了火电和储能的发展前景，指出在碳中和目标下，对调节性电源的需求增加，同时电化学储能面临挑战与机遇。尽管对火电的态度并不强硬，考虑到价格调整和供需关系，火电仍具吸引力。最后，他呼吁团队成员加强对具体政策的研究，并欢迎与会者就讨论的主题进行深入交流和提问。 要点回顾 在当前市场环境下，为什么认为水电公司可能会受益于市场整固阶段？ 发言人1：在市场整固阶段，水电公司受益于市场整体的提升。尽管目前水电没有明确的容量电价，但随着电力市场的不断成熟和完善，未来所有具有调节性功能的电源都应该获得合理的市场回报。当前水电公司在提供类似储 能的功能上并未得到充分回报，而新的政策文件旨在让所有调节性电源都能得到合理回报，这预示着水电公司在未来有可能会通过市场调整获得更多的价值体现。 国家最近关于容量电价的文件对储能电站有何影响？ 发言人1：最新的两部委文件虽然并未直接针对水电容量电价，但其确立了公平性原则，强调了储能等调节性电源应当获得市场合理的回报。这将消除储能电站因缺乏持续性的容量电费所带来的投资不确定性，增强投资者信心并促进储能电站的投资意愿增强，从而预示着储能行业将迎来更明显的发展。 对于储能的发展趋势及对水电等调节性电源的价值认知是什么？ 发言人1：储能在未来将面临显著的发展，尽管其发展速度可能不如部分预测那样迅速，但趋势上会逐渐加快。储能、火电和水电等调节性电源都将在电力市场化进程中获取合理回报，因为市场将需要这些能够提供调峰等服务的资源。当储能技术的成本优势相对减弱时，其他调节性电源的盈利水平也会相应提高。水电因其季节性发电能力和强大的调控能力，在电力市场化推进下其价值将更加明显地体现出来，尤其是在居民负荷市场化的背景下。 电价跌幅是否低于市场预期，以及政府为何调低下限？ 发言人1：是的，电价跌幅全市场普遍低于预期，但实际可能比下限更低。政府调低下限是因为广东等地区的电价跌破下线，从供需情况和成本曲线分析，南方电厂原本就应按照供需来定价，且由于产能过剩，理论上不应盈利。政府希望通过调整下限来反映真实的市场供需情况，并保证电力供应。 为何在亏损情况下上调容量电费，并且火电企业是否能长期承受这一状况？ 发言人1：在火电企业亏损或持平的情况下上调容量电费，是为了维持企业的生存并保障其固定成本，同时通过减少利润或不赚钱的方式促使南方电厂在必要时仍能提供电力供应。北方电厂由于供需关系可能使价格在成本之上，而南方电厂则可能与成本相当甚至低于成本。政府调整政策的目标在于合理反映市场供需，而非单纯让企业赚钱或亏本。 火电行业的变化趋势以及为何看好北方电厂？ 发言人1：整个火电行业的变化趋势是需要跟踪供需情况以得出结论。对于北方电厂，其短期受益于预期电价不佳，但业绩容易被证伪；中期来看，煤炭成本下降的趋势可能发生，尤其是在碳中和背景下，煤炭需求可能会减少，从而带来煤炭价格下行和成本下降；长期而言，北方电厂因其供需结构和调节性电源的成本优势，其作用将越来越明显。此外，政府在推动碳中和的过程中也会减少新批火电项目。 储能电化学储能实现碳中和目标时为何难以解决盈利能力问题？ 发言人1：储能电化学储能目前主要依赖政府补贴才能装机，但要达到碳中和目标必须大量装机，这导致了矛盾点。对于政府而言，最佳策略是提前审批火电项目并多批储能项目，以实现电力过剩，从而促进风光电更快存储并助力未来碳中和目标的实现。 水电和火电在能源结构中的作用是什么？ 发言人1：水电兼具短期和长期调节作用，而火电则具有短期、中期、长期的趋势特征。因此，建议投资者关注水电企业，例如长江电力，因其基本面良好且估值处于低位，有望在政策推动下受益。 长江电力当前的经营情况如何？长江电力为何被列为当前重点推荐的水电公司？ 发言人2：长江电力作为水电板块标杆企业，在市场风格变化的影响下，从去年高点回调了约15%，尤其是在去年11月市场加速上行后，回调幅度达10%。不过，从基本面看，公司自2025年四季度以来的来水和蓄水情况非常理想，预计2022至2026年业绩将保持稳健增长。长江电力拥有较好的基本面支撑，其2025年业绩预告显示净利润同比增长5%，且估值处于过去五年和三年的历史低位。此外，公司已无重大资本开支需求，现金流充裕，并提高了稳定分红承诺，同时考虑到其经济性现金流回款及重大资本开支情况，有提升分红比例的能力。 长江电力后续的发展重点及盈利能力如何？ 发言人2：长江电力在确保现有项目稳定运营的同时，有望通过提升分红比例和维持较高的涞水蓄水水平来保障未来的盈利能力。尽管面临外送电价压力，但凭借大水电的稳定性和清洁性，其外送电价下调幅度相对有限，整体上长江电力具备良好的发展前景。 对于川投能源和国投电力这两家公司的财务状况和投资价值，能否请您详细说明一下？对于2026年的市场展望，川投能源的电力上网情况如何？ 发言人2：川投能源和国投电力共享雅砻江流域水电开发资源，其中国投电力持股52%，川投能源持股48%。川投 能源主要以水电为主，且拥有一定的风光资源，更加偏向清洁能源标的。而国投电力则拥有一定体量的火电装机，是水电开发的重要参与者。在新增装机方面，川投能源由于在大渡河流域拥有较大比例权益（如沙坪、枕头坝
