4季度业绩超预期，关注新模型发布及表现

2026年02月03日Meta Platforms (META.US) 软件与互联网 4季度业绩超预期，关注新模型发布及表现 投资评级：买入维持评级 Meta 4季度收入/利润超市场预期3%/8%，指引1季度收入同比增26%-34%，广告业务强劲趋势维持，受益于AI工具渗透、推荐算法优化带动用户粘性提升。公司上调全年资本开支指引至1,150-1,350亿美元，同比增59-87%。我们认为下一个潜在催化剂为全新基座模型发布，微调目标价，维持买入评级。 6个月目标价833美元股价2026-02-02706.41美元 报告摘要 4季度业绩超预期：4季度总收入同比增24%至599亿美元，超市场预期3%，增速超指引（16%-22%）上线，其中FoA收入同比增25%，Reality Labs收入在高基数上同比降12%。FoA经营利润同比增9%至308亿美元，超市场预期3%；Reality Labs经营亏损60亿美元，略高于市场预期5%。资本开支221亿美元，同比增49%，占收入的37%。净利润23亿美元，同比增9%，高于市场预期8%。 总市值(百万美元)1,786,903流通市值(百万美元)1,784,371总股本(百万股)2,187流通股本(百万股)2,18412个月低/高(美元)600/744平均成交(百万美元)11,613 广告量价齐升：4季度广告收入同比增24%，超市场预期2%，维持较高增速，受益于量价齐升，广告展示量同比增18%，平均广告价格同比增6%。广告展示量的增长受益于用户时长（尤其是短视频Reels时长）增长、广告加载率提升、及AI优化推荐算法，4季度Instagram Reels美国用户时长同比增超30%，Thread用户时长同比增20%。公司宣布Threads在英国、欧美、巴西等地区上线，预计全年均有增量贡献。 Vanguard9.14%Blackrock7.66%FMR LLC5.94%Capital Group4.06%其他73.20% 1季度收入指引强劲：公司指引1季度收入535-565亿美元，同比增26%-34%（含汇率顺风4%）。指引2026年费用（COGS+OPEX）1,620-1,690亿美元，同比增38%-44%，费用增长主要来自基础设施投入及研发人员投入，预计RealityLabs亏损与2025年持平，预计整体经营利润同比增长。资本开支角度，指引2026年CAPEX为1,150-1,350亿美元，同比增59%-87%，对应增量为428-628亿美元，对比2025年增量为330亿美元，将加大Superintelligence Labs投入。 财务预测调整及估值：鉴于广告业务强劲趋势及潜在驱动，我们上调2026年收入预测4%，考虑资本开支及费用开支预期上调，我们下调2026年净利润预测5%。考虑1季度新基座模型发布预期、强劲广告收入前景、参考美股同业估值及公司前景，给予28x 2026E市盈率（较纳指估值折价25%），对比当前纳指市盈率为37.2x/27.1x 2026E/2027E，微调目标价至833美元（前值：819美元），维持买入评级。我们认为后续关注重点为全新基座模型的推出及表现，AI对推荐算法优化及广告转化率的提振。 风险：美国宏观走弱影响广告支出；欧盟业务调整影响大于预期；AI模型表现弱于预期。 王婷tinawang@sdicsi.com.hk 2025年4季度业绩概览 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 资料来源：公司财报，国投证券国际 财务预测更新 附表：财务报表预测 公司动态分析/Meta Platforms(META.US) 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010