4季度业绩超预期，关注新模型发布及表现

Meta Platforms 2025年4季度业绩超预期，总收入同比增长24%至599亿美元，超出市场预期3%，增速高于指引（16%-22%）。其中，Facebook广告（FoA）收入同比增长25%，Reality Labs收入在高基数上同比下降12%。FoA经营利润同比增长9%至308亿美元，超出市场预期3%；Reality Labs经营亏损60亿美元，略高于市场预期5%。资本开支221亿美元，同比增长49%，占收入的37%。净利润23亿美元，同比增长9%，高于市场预期8%。

广告业务表现强劲，广告收入同比增长24%，超出市场预期2%，维持较高增速。广告展示量同比增长18%，平均广告价格同比增长6%。增长主要受益于用户时长（尤其是短视频Reels时长）增长、广告加载率提升及AI优化推荐算法。Instagram Reels美国用户时长同比增长超过30%，Thread用户时长同比增长20%。公司宣布Threads在英国、欧美、巴西等地区上线，预计全年均有增量贡献。

公司指引2026年第一季度收入同比增长26%-34%，费用（COGS+OPEX）同比增长38%-44%，主要来自基础设施投入及研发人员投入。预计Reality Labs亏损与2025年持平，整体经营利润同比增长。资本开支指引为1,150-1,350亿美元，同比增长59%-87%，将加大Superintelligence Labs投入。

基于广告业务强劲趋势及潜在驱动，上调2026年收入预测4%，下调2026年净利润预测5%。给予28x 2026E市盈率，对应目标价833美元，维持买入评级。后续关注重点为全新基座模型的推出及表现，AI对推荐算法优化及广告转化率的提振。

风险：美国宏观走弱影响广告支出；欧盟业务调整影响大于预期；AI模型表现弱于预期。