转债月报20260203：业绩预告披露收尾，整体延续改善
债券月报2026年02月03日 【债券月报】 业绩预告披露收尾，整体延续改善 ——转债月报20260203 披露率与预喜率双增。截至2026年1月30日，上市公司业绩预告完成披露，沪深两所共计5091家（剔除2025年及之后上市新股）中2799家完成披露，披露率54.98%，较2024年同比提升1.83pct，其中创业板及科创板披露率均超过60%。按照预告披露的类型，整体预喜率为36.87%，同比增加4.46pct，其中创业板预喜率为37.38%，同比增长7.14pct。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 业绩修复特征显著。从净利润增速角度来看，采用已披露的上下限中间值作为统计指标，全市场2025年归母净利润同比增速中位数为20.29%，较2024年-18.58%有显著改善。量价均为企业利润变化的关键动力，2025年出口韧性保持，工业增加值同比增5.9%、高于2024年，同时PPI降幅开始收窄，上游涨价逐步向下游传导，全年工业企业利润实现同比0.6%正增，扭转自2022年以来持续回落趋势。分板块来看，创业板净利润增速表现相对更为强劲，净利润增速中枢为26.57%，同比增长74.62pct，驱动一方面来自于2024年同期的低基数效应，另一方面则受益于算力板块业绩集中爆发，以及光伏部分公司实现减亏或者扭亏，业绩修复斜率特征更显著。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 一致预期对全年情况更乐观。以各年年报披露后一年内对次年净利润预测变动作为市场预期变动参考，截至1月底，全A口径净利润一致预期为59,885.94亿元，同比增长4.37%，同比口径来看，对2025年净利润同比的一致预测并未像往年一样随着时间显著回落，下修盈利预测事件的发生更少。在披露率与预喜率双增的催化下，市场对2025年表现的预测值较往年相对更乐观，随着2月进入业绩真空期，相对在科技板块情绪相对积极的资金或进一步寻找扩散热点，或可关注业绩预告表现居前的景气板块。 《【华创固收】节前经济活动节奏小幅放缓——每周高频跟踪20260201》2026-02-01《【华创固收】存单周报（0126-0201）：负债压力可控，存单发行清淡》2026-02-01《【华创固收】债市延续修复，中长普信债表现偏强——信用周报20260131》2026-01-31《【华创固收】可转债基金正在“指数化”？——可转债周报20260125》2026-01-25《【华创固收】存单周报（0119-0125）：资金面波动可控，存单定价低位运行》2026-01-25 转债正股业绩披露相对稳定。转债正股方面，披露比率不及权益市场，截至1月30日合计361只正股公司中（不含2025年上市新股）合计180只完成披露，披露率49.86%，延续2024年偏低特征；其中56只预喜，预喜率31.11%，较2024年微降0.87pct，转债正股表现整体保持稳定。值得关注的是，2025年业绩预告中，转债正股净利润同比增速中枢较2024年大幅改善，实现扭亏。 往后看，随着2月进入业绩及经济数据真空期，市场政策博弈情绪或逐步升温，日历效应来看，春节后至两会前股市普遍有较好的预期表现，权益市场或可关注景气线索，包括上游AI算力、端侧应用，以及在居民存款搬家过程中收益的非银板块。由于转债当前delta在0.5~0.6附近波动，叠加百元溢价率位于约38%的历史高位，后续正股上行或更大程度由估值压缩消化，即由此来看，已经进入双高区间的个券或存在压估值风险，关注点或可向低溢价率且业绩预期较强品种，包括转债正股预喜率居前的电子、机械设备及汽车等。 估值展望：估值后续仍有支撑，或维持高位震荡 1月权益市场延续元旦节前热度，中下旬震荡但整体仍强势，转债ETF份额持续增长，公募基金等主要持有者有所增持，在流动性支撑下转债随权益市场上涨，估值亦抬升至新高。往后看，春季躁动行情延续概率不低，居民存款向类权益市场流动过程中，包括理财、保险的持仓调整或成为上半年关键增量，同时在1月份小盘显著跑赢的影响下，风格向大盘切换以及新进资金偏好或均将对市场偏好形成扰动，估值仍有一定支撑，或维持高位震荡。 市场回顾：1月转债市场震荡走强，小盘风格领先，估值整体环比抬升3.05pct，行业板块不同程度走强，TMT及制造板块热度居前，金融地产表现相对平稳。 供需情况：新券发行延续清淡，但预案节奏加速，从需求端看，沪深两所持有者整体规模受制于市场缩容仍在减少，公募基金及ETF均表现积极。 我们将“华创可转债”2月重点关注组合调整为：星球、铭利、易瑞、华辰、华医、益丰、本钢、佩蒂、紫银、青农、重银、兴业。 风险提示： 转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等 目录 四、市场回顾：转债与正股强势表现，估值震荡抬升...............................................10 （一）行情表现：转债板块多数上涨，科技相关概念热度升温...............................10（二）资金表现：权益及转债成交热度升温，两融余额增长...................................12 五、供需情况：新券发行延续清淡，预案节奏加速...................................................13 （一）1月份5只转债发行，4只转债新券上市.........................................................131、5只新券发行，4只转债新券上市.......................................................................132、待发规模约1,299.11亿元，11家新发预案融资.................................................133、16只转债公告赎回，5只转债公告提议下修.....................................................15（二）1月沪深两所持有者继续缩量，公募基金表现相对积极................................17 图表目录 图表1历年业绩预告披露率（%）......................................................................................5图表2历年业绩预告预喜率（%）......................................................................................5图表3历年业绩预告增速中位数（%）..............................................................................6图表4万得全A指数盈利同比预测变动（亿元）............................................................6图表5各行业2025年报预喜率（%）................................................................................6图表6各行业年报预告净利润同比增速中枢（%）..........................................................6图表7转债正股业绩预告披露率较低（%）......................................................................7图表8转债正股业绩预喜率较低（%）..............................................................................7图表9 1月转债市场平均价格上行（元）..........................................................................7图表10 1月百元平价拟合转股溢价率再度抬升（%）.....................................................7图表11股债型平价拟合溢价率（%）................................................................................8图表12分平价百元平价拟合溢价率（%）........................................................................8图表13科技及制造板块拟合溢价率抬升居前（%）........................................................8图表14家用电器、传媒、非银金融行业转股溢价率抬升居前（%）............................8图表15各评级转债拟合溢价率整月抬升（%）................................................................9图表16小规模转债估值抬升较多（%）............................................................................9图表17重点关注转债组合历史回报...................................................................................9图表18个券区间回报率情况...............................................................................................9图表19 1月重点关注组合信息............................................................................................9图表20主要指数累计涨跌幅（%）..................................................................................10图表21 1月份主要指数涨跌幅情况（%）.......................................................................10图表22各行业正股和转债涨跌幅.....................................................................................11图表23热门概念指数月度涨跌幅（%）..........................................................................11图表24 1月权益市场整体热度延续，科技及周期板块偏强（%）...............................11图表25转债及权益市场成交热度升温（亿元）..
