今世缘机构调研纪要

调研日期: 2026-01-01 江苏今世缘酒业股份有限公司是中国白酒上市公司“十强”企业之一,位于淮安涟水,被称为“世界美酒特色产区”和“全国文明乡镇”。公司现有员工近4000人,拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三大品牌,荣获全国“五一”劳动奖状、“全国模范职工之家”等荣誉。公司坚持“打造品牌、以质取胜、文化营销、人才强企”战略,致力于塑造最具影响力的文化品牌,以“缘”为核心,以酒结缘,以缘兴酒,持之以恒塑造品牌精神,创造品牌信仰,缔造品牌忠诚,打造更有温度、更具高度、更显特色的缘文化品牌。公司的“国缘V9”清雅酱香高端白酒荣获中国白酒行业首创的清雅酱香高端白酒,并在中国酒泉卫星发射中心发射成功。此外,公司还致力于打造最具竞争力的创新企业,推动产业链与创新链深度融合,努力把企业打造成强大的创新主体。今世缘人始终坚持发展是第一要务、市场是企业第一车间,贯彻新发展理念,肩负“酿美酒,结善缘”的使命,践行“讲善惜缘,和谐发展”的企业核心价值观,推动中国白酒高质量发展。 投资者关系活动主要内容介绍: 问题1:对 2026 年春节的展望如何?包括量、价以及行业竞争态势?公司采取了什么策略应对? 回复:今年春节相比去年延后了 19天,目前已经进入倒计时阶段。从我们当前的调研情况看,节庆消费的集中效应尚未完全显现,渠道商和终端商的信心指数没有明显提振,市场仍存在一定的观望情绪。 客观地说,我们需要对可能成为"史上最冷春节"有心理预期,整体消费预计将延续去年四季度以来的缓慢恢复态势。当然,春节始终是消费最集中的阶段,今年长达 9天的黄金周对行业是利好。公司正在积极筹备,渠道终端的签约进展顺利,围绕节庆的线上线下活动也在持续推进。我们对库存进行了合理控制,努力把控量价平衡。因此,这个春节的整体动销达到公司自身预期是有可能的,但与去年同期相比会下一个台阶。 问题2:如何看待公司当前的调整阶段?对 2026 年逐季的恢复节奏有何展望? 回复:近两年我们的基调非常明确,就是"稳中求进"。 "稳"是基础:重点是稳价盘、稳市场预期、稳渠道信心、稳市场份额。从 2025年的结果看,我们的基本盘是稳定的,波动在可预期和可承受的范围内,表现优于部分规模体量相近的友商。 "进"是方向:在市场竞争力、运营质量、厂商团队信心等方面寻求进取。我们以积极的心态看待头部酒企的变革,估计长期会对渠道结构带来深远影响。 对于2026 年的节奏,我们判断报表端压力最大的是一季度,主要是因为去年的基数较高。从第二季度开始,随着同比基数的降低,有望看到改善的迹象。 问题3:公司是否在关注新的消费群体?如何看待行业的新变化? 回复:变化一直存在,近年来尤其明显。短期政策因素与长期人口结构等因素共同作用,对传统的政商务消费场景构成了挑战。新的消费群体、新的需求(如年轻化、低度化)确实需要持续培育。 我们看到一些友商也在尝试,例如古井贡酒推出轻度古 20,这种创新是有意义的。但要实现现有消费群体的承接和新群体的转化,可能 还需要一个过程,不会一蹴而就。 问题4:2025 年第四季度实际的开瓶情况如何?对春节各价格带的动销有何展望? 回复:2025年江苏省白酒市场的表现可以看作行业的缩影。分价格带看,所有价位都承受了一定压力,但结构上有差异:100元以内和 800元以上的两端市场占比微增。 对应到我们的产品,单开、淡雅保持了小幅增长,而代表主流政商务消费的四开及以上产品则承压。春节期间,由于消费集中,各价格带的表现可能会比 Q4相对好一些。 问题5:公司当前的库存水平怎么样?预计何时能进入低库存状态? 回复:在上一个销售考核年度(24年12 月至25年11月),公司主线产品的库存同比降低明显。但目前面临的核心问题是动销流速放缓,终端开瓶的绝对数同比是在下降的。 当前库存压力主要存在于经销商环节。终端店不愿意多备货,导致经销商库存去化速度慢。什么时候能进入低库存状态,关键取决于动销的 改善情况。只要动销能稍微好转,库存就能较快消化。我们认为,消费端可能难以回到过去的峰值,会下一个台阶,然后在这个新平台上逐步缓慢恢复。 问题6:公司的价格策略是怎样的?如何应对市场竞争? 回复:我们的主阵地在中高端到次高端价格带,核心策略是平衡好量与价的关系。在价格让利幅度与竞品相当的前提下,力争市场份额不断提升。尽管淡雅、四开等产品在放量过程中,以及受市场环境影响,价格有回调压力,但我们通过优化价值体系、梳理政策投入,实现了价格的相对稳定。从 12月以来,部分市场已经反馈淡雅、四开的批价和零售价在逐步回升。 我们观察到,短期降价确实能刺激弹性需求,但我们这个价格带的产品价格弹性没那么大。我们更关注品牌的长期占位,希望每一轮行业洗牌后,我们的品牌力都能稍稍往上走,因此不会轻易采取降价的策略,但会阶段性关注竞争态势进行调整。 问题7:省内外各区域市场的表现如何?2026 年有何规划? 回复:省内市场:发展不均衡,但也是潜力所在。苏南五市(南京、苏州、无锡、常州、镇江)总量领先,其中南京市场连续三年实现本土品 牌引领。苏中的扬州、泰州增速较好,南通市场的份额则有提升空间。淮安大本营的份额得到进一步巩固提升。苏南市场 600 元以上产品占比超过 60%,这既是挑战也是机遇,我们争取在主流价格带有一定的能见度,更希望我们的主力产品市场份额能够提升。2026年省内重点是精耕攀顶,稳住价格并提升市场份额。 省外市场:安徽、山东市场在 2025 年实现历史突破,增速双位数。尽管 Q4 省外整体下滑,但我们的份额是上升的。省外整体营收占比还很低,我们会进一步加大投入力度实现市场份额的提升。我们将继续推进周边化、板块化策略,资源配置和运作会更务实。问题8:在费用投放上,公司 2026 年有何策略?会收缩高线产品的费用吗? 回复:行业竞争加剧使得投入的边际效应在下降。从报表来看,我们的利润率确实出现回落,这是为应对竞争、保护基本盘所必须面对的,我们接受行业整体利润率下行的趋势。 2026年的关键不是简单收缩,而是优化和精准化。我们将更加强调有效投入,在动作、流程、管理、考核上做优化。例如,品牌广告投入将从粗放转向精准,传统促销预算也会优化。大原则是固定费用总量保持稳定,但会削减效率不高的广宣项目;变动费用费销率相对稳定 ,调整部分低效项目占比,确保每一分钱都花在刀刃上。但这不会立即带来利润的同步增长,还有很多其他因素影响。 问题9:公司对 V 系列在 2026 年有什么样的预期和规划? 回复:V系列是公司高端化的重点,目前培育重心仍在江苏省内。 V3作为"规模高端"产品,是当下的销售主力,市场热度和口碑良好,2026年已确定延续苏超冠名,份额稳中有升。我们希望 V3 能在规模放量和结构引领上发挥更大作用。 V6作为"结构高端"产品,基数较低,我们通过产品形态创新(如主推单盒双支装260ml的V6 小粉钻),在苏锡常等高线市场做重点布局。 V9定位"品类高端",用于树立高端形象,本来销量较小,虽然受环境影响,短期内难以有大的突破,但对总的业绩影响不大。 问题10:公司的核心大单品四开和淡雅,目前的动销情况及 2026 年规划是怎样的? 回复:四开:作为国缘品牌第一大单品,我们省内外一体化打造的战略决心更加坚定。尽管市场承压,但四开在品牌和市场价格带中的"定 海神针"地位稳定。2026年我们将做更精准的数据分析,例如在省内每个县区选 10-20 家样本门店,持续跟踪其出货量和价格变化,以确保策略的有效性。 淡雅:这款产品在近一两个月首次阶段性超越对开,成为公司第二大单品。一方面在省内持续放量,另一方面从 2025 年 Q2 开始有选择地在省外市场导入,部分区域实现了大幅增长。2026年,我们考虑在省内对淡雅进行包装升级、品质提升,甚至价格体系的调整,以进一步巩固其在 100 元价格带的优势;省外则继续利用新包装提升规模,有序布局。 问题 11:展望 2026 年,哪些产品或价格带的实际开瓶需求可能会比 2025 年好一些? 回复:2026年第一季度,行业整体的开瓶数同比去年大概率仍是负增长,公司有心理预期,不同企业和价格赛道会出现分化。对我们自身而言,如果能实现份额稳住、价盘稳住、消费端信心稳住,这个结果是可以接受的。由于去年的基数较低,从今年二季度后,实现同比回正还是有可能的。 问题12:消费场景的恢复情况如何? 回复:近期消费场景恢复是明显的,但结构发生了变化。比如宴席的总体桌数在减少,聚餐的单桌人数也在下降,现在普遍不超过 8 人,而以往常常是十几人。这反映了消费习惯趋于谨慎和务实。