周度概览：海外风险资产剧震，国内债市反应平淡

周度概览

本周海外风险资产剧震，国内债市反应平淡。特朗普公布Kevin Warsh为新一任美联储主席候选人，其主张“降息+缩表”，美伊在霍尔木兹海峡对峙，可能短期冲击全球能源市场及供应链安全。流动性收紧预期叠加风险偏好下降，贵金属和美股大幅下跌，A股高位震荡并在周五跌幅扩大。债市反应相对平淡，跨月资金面平稳，利率债收益率曲线两端抬升、中部下沉，信用债信用利差、期限利差窄幅波动。

关键数据：

• AAA级3年期中期票据到期收益率下行0.05BP至1.8454%
• 10年期国债到期收益率下行1.86BP至1.8112%
• R001利率上行4.32BP至1.5086%

市场回顾：

• 离岸人民币汇率小幅贬值，央行持续净投放
• 资金利率分化，R001成交量继续下降
• 利率债净融资额下降
• 信用债净融资额小幅上升

曲线及利差：

• 利率债收益率曲线两端抬升、中部下沉
• 信用债期限利差、等级利差分化

债市展望： 流动性预期收紧及风险偏好下降打压股市，但债市表现并未表现出明显的“跷跷板”效应。有色金属大跌，有利于改善国内成本输入型通胀压力，但同时也意味着中下游企业成本压力改善。美伊对峙对石油运输及全球供应链的冲击或推高油价及全球通胀。经济增速与通胀对债市的影响存在较高不确定性。前期MLF增量续作、结构性政策工具利率下调，或意味着短期内降准降息概率下降。供给压力释放，年初债市经历一轮小幅修复行情后，当前缺乏明确的推动利率下行因素。

风险提示： 政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。