周度概览：海外风险资产剧震，国内债市反应平淡

周度概览 ——海外风险资产剧震，国内债市反应平淡 2026年02月01日 本周，特朗普公布Kevin Warsh为新一任美联储主席候选人，其主张“降息+缩表”，美伊在霍尔木兹海峡对峙，可能短期冲击全球能源市场（如原油、甲醇）及供应链安全。流动性收紧预期叠加风险偏好下降，贵金属和美股大幅下跌，A股高位震荡并在周五跌幅扩大。债市反应相对平淡，跨月资金面平稳，利率债收益率曲线两端抬升、中部下沉,信用债信用利差、期限利差窄幅波动。 周度概览（2026.01.17-2026.01.23）——央行超额续作7000亿MLF，债券市场延续反弹周度概览（2026.01.10-2026.01.16）——一揽子货币金融政策出台，多因素利多债市周度概览（2026.01.03-2026.01.09）——公募基金销售新规落地，利率债供给放量周度概览（2025.12.20-2025.12.26）——人民币汇率破7.0，债券市场持续 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行0.05BP至1.8454%；10年期国债到期收益率下行1.86BP至1.8112%。R001利率由1.4654%上行至1.5086%，累计上行4.32BP。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 有色金属大跌，有利于改善国内成本输入型通胀压力，但也意味着中下游企业成本压力改善。美伊对峙对石油运输及全球供应链的冲击或推高油价及全球通胀。经济增速与通胀对债市的综合影响存在较高不确定性。年初债市经历一轮小幅修复行情后，当前缺乏明确的推动利率下行因素。 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 一、市场回顾.......................................................................................................................................................................2二、资金面..........................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率小幅贬值，央行持续净投放...........................................................................................................32.2资金利率分化，R001成交量继续下降......................................................................................................................4三、债券供给.......................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额下降..................................................................................................................................................53.2信用债净融资额小幅上升..........................................................................................................................................5四、曲线及利差...................................................................................................................................................................64.1利率债收益率曲线两端抬升、中部下沉..................................................................................................................64.2信用债期限利差、等级利差分化..............................................................................................................................8五、债市展望.....................................................................................................................................................................10六、风险提示.....................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率上升，债券收益率曲线下移（%）....................................................2图2：离岸人民币兑美元小幅回落，远期升值预期下降...............................................3图3：央行公开市场净投放5,305亿元，政府债净融资2,563亿元.....................................3图4：隔夜及七天短期资金利率以涨为主...........................................................4图5：银行间市场R001成交量下降................................................................4图6：利率债净融资4,413亿元（含上周末）.......................................................5图7：信用债净融资1,907亿元（含上周末）.......................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）..................................................................8图9：国开债到期收益率（%）....................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）...........................................................8图11：利率债期限利差（%）.....................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）...............................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）..............................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）...................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）........................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................10图17：本周资金利率变动（%）..................................................................10 一、市场回顾 本周，特朗普公布Kevin Warsh为新一任美联储主席候选人，其主张“降息+缩表”，美伊在霍尔木兹海峡对峙，可能短期冲击全球能源市场（如原油、甲醇）及供应链安全。流动性收紧预期叠加风险偏好下降，贵金属和美股大幅下跌，A股高位震荡并在周五跌幅扩大。债市反应相对平淡，跨月资金面平稳，利率债收益率曲线两端抬升、中部下沉,信用债信用利差、期限利差窄幅波动。 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行0.05BP至1.8454%；10年期国债到期收益率下行1.86BP至1.8112%。R001利率由1.4654%上行至1.5086%，累计上行4.32BP。 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 二、资金面 2.1离岸人民币汇率小幅贬值，央行持续净投放 本周离岸即期人民币兑美元汇率由前一周6.9490上升至6.9589。1年期掉期点由-1314升至-1288，即期小幅贬值，同时远期升值预期上周下降。 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 本周国债加地方债合计净融资2,563亿元（前值净融资5,615亿元），央行公开市场净投放5,305亿元（前值净投放9,795亿元），其中质押式回购净投放5,805亿元、国库现金净投放1,500亿元、MLF净回笼2,000亿元。 图3：央行公开市场净投放5,305亿元，政府债净融资2,563亿元 数据来源：Choice，金元证券研究所整理 2.2资金利率分化，R001成交量继续下降 本周为月末，短期资金利率分化，R001上升4.32BP、DR001下降7.06BP，分别至1.51%、1.33%，R007和DR007分别上涨10.41BP和9.91BP，非银与银行融资成本利差拉大，流动性分层加剧R001成交量较上周下跌1.6万亿元至6.0万亿元，市场杠杆率继续下降。 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 3.1利率债净融资额下降 本周，国债+地方债+政策性金融债合计发行量6,243亿元（前值9,341亿元），其中国债本周无新发无发行（前值5,150亿元）、地方债发行4,393亿元（前值2,316亿元）、政策性金融债发行1,850亿元（前值1,875亿元）。三类债券合计到期偿还1,830亿元（前值1,951亿元），利率债合计净融资4,413