PTA月报：聚酯春节时刻逐步到来

行业PTA月报 2026年02月02日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 聚酯春节时刻逐步到来 观点摘要 近期研究报告 《“”反内卷”或成主要推力》2025-12-09 ＃summary＃PX基本面多空交织。宏观风险溢价减弱，但美国极寒天气影响延续、油市价格有望呈现高位盘整行情，成本支撑尚可。虽华东一大厂PX装置减产运行，然短流程装置经济性增强，外采MX生产PX现象增多，但进口方面韩国持续存在部分芳烃转运至美国现象，而需求端春节期间聚酯需求放缓，PX供需多空交织。预计2月PX绝对价格偏强盘整为主，相对价格维持高位。 《关注厚“金九银十”影响》2025-11-01 PTA供需格局进入春节时刻。春节假期影响，终端织机开机率将下降至年内最低点，导致聚酯工厂加大检修力度，PTA加速积累库存。但春季后临近“金三银四”，且下游聚酯存在开工好转预期。 需求关注春节后复工情况。高价原料下，终端加弹、织造在春节前放假有所提前。1月下旬起，短纤下游市场也陆续开始减停产，成交量逐步萎缩，部分直纺涤短工厂也已经开始按计划减停产。国内大陆地区聚酯负荷在84.2%附近，环比下滑2个百分点。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY和权益库存分别在13.8、10.2、22.14和7.52天，高成本下产品盈利能力及库存去化速度均面临较大压力。预计聚酯对PTA的支撑有限，但春节后存在开工好转预期。 我们认为进入2月PTA价格将偏弱运行为主，波动性维持低位。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX基本面多空交织...........................................................................................-4-2.PTA供需格局进入春节时刻.............................................................................-5-3.需求关注春节后复工情况................................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 1月PTA月均价上涨，虽然市场处于需求淡季的弱现实中，但市场交易“金三银四”的旺季预期及2026年PTA无新产能的低估值修复逻辑。供需面进入传统需求淡季，下游聚酯工厂公布检修计划并陆续执行，涤纶长丝大厂会议释放继续减产的言论，聚酯开工负荷下降，利空PTA需求，PTA从去库存向累库存转变。但市场并不交易传统需求淡季的逻辑，市场交易中期“金三银四”需求回升之后PTA持续去库存的预期以及全年PTA无新产能的供应格局，PTA行情涨至近三个月内的高点。PTA月均价涨幅明显大于上下游月均价涨幅，聚酯产业链利润向PTA转移，PTA顺势修复了加工费。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX基本面多空交织 1月份PX价格维持在855-905美元/吨附近。中上旬因南美局势升级和降温，油市呈现宽幅波动走势，进而成本驱动单边指引不足。国内东北一条扩能PX装置恢复运行、然华东一大厂减产计划如期兑现，而需求端聚酯减产言论造成担忧情绪升温，在成本与供需逻辑交替主导下，月中上旬PX商谈箱体震荡，围绕在880-900美元/吨区间内；进入月下旬在哈萨克斯坦供应中断及乐观经济数据利好 背景下，国际油价震荡回暖。国内PX二季度紧平衡预期增强，参与者后市心态偏多，加以能化板块整体情绪回暖带动，月下旬PX价格强势攀涨，一举突破930美元/吨关口位，创近一年内新高。 进入2月，宏观风险溢价减弱，但美国极寒天气影响延续、油市价格有望呈现高位盘整行情，成本支撑尚可。虽华东一大厂PX装置减产运行，然短流程装置经济性增强，外采MX生产PX现象增多，但进口方面韩国持续存在部分芳烃转运至美国现象，而需求端春节期间聚酯需求放缓，PX供需多空交织。预计2月PX绝对价格偏强盘整为主，相对价格维持高位。 2.PTA供需格局进入春节时刻 从PTA库存来看，下游消费量仍存，但PTA供应压力有限，PTA小幅累库。1月末PTA社会库存总量预估值为374.6万吨，较上月增加13万吨。 目前来看，PTA盘面加工费震荡在300-500元/吨，PTA生产基本平衡，PTA下游需求维持低位，供应压力仍存在，预计春节前将以累库为主。春节后或存在去库的可能性。 预计2月，油市价格有望呈现高位盘整行情，成本支撑尚可。PX供应端多空交织，而需求端春节期间聚酯需求放缓，PX供需利好效应逐渐放缓。预计2月PX绝对价格偏强盘整为主，成本支撑较强。春节假期影响，终端织机开机率将下降至年内最低点，导致聚酯工厂加大检修力度，PTA加速积累库存。但春季后临近“金三银四”，且下游聚酯存在开工好转预期。我们认为进入2月PTA价格将偏弱运行为主，波动性维持低位。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.需求关注春节后复工情况 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至1月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为7125元/吨、8200元/吨、7300元/吨及6320元/吨，价格相较于9月底小幅回落。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别上涨575元/吨、450元/吨、500元/吨和305元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格跟随原料上涨明显。 我们认为高价原料下，终端加弹、织造在春节前放假有所提前。1月下旬起，短纤下游市场也陆续开始减停产，成交量逐步萎缩，部分直纺涤短工厂也已经开始按计划减停产。国内大陆地区聚酯负荷在84.2%附近，环比下滑2个百分点。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY和权益库存分别在13.8、10.2、22.14和7.52天，高成本下产品盈利能力及库存去化速度均面临较大压力。预计聚酯对PTA的支撑有限，但春节后存在开工好转预期。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 宏观风险溢价减弱，但美国极寒天气影响延续、油市价格有望呈现高位盘整行情，成本支撑尚可。虽华东一大厂PX装置减产运行，然短流程装置经济性增强，外采MX生产PX现象增多，但进口方面韩国持续存在部分芳烃转运至美国现象，而需求端春节期间聚酯需求放缓，PX供需多空交织。预计2月PX绝对价格偏强盘整为主，相对价格维持高位。 春节假期影响，终端织机开机率将下降至年内最低点，导致聚酯工厂加大检修力度，PTA加速积累库存。但春季后临近“金三银四”，且下游聚酯存在开工好转预期。 高价原料下，终端加弹、织造在春节前放假有所提前。1月下旬起，短纤下游市场也陆续开始减停产，成交量逐步萎缩，部分直纺涤短工厂也已经开始按计划减停产。国内大陆地区聚酯负荷在84.2%附近，环比下滑2个百分点。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY和权益库存分别在13.8、10.2、22.14和7.52天，高成本下产品盈利能力及库存去化速度均面临较大压力。预计聚酯对PTA的支撑有限，但春节后存在开工好转预期。 我们认为进入2月PTA价格将偏弱运行为主，波动性维持低位。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/8600519