PTA月报：后“金九银十”逐步到来

行业PTA月报 2025年11月03日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 后“金九银十”逐步到来 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃PX或重回去库。宏观风险持续延续，OPEC+增产和消费淡季逐渐到了，油价呈现承压下行的行情。俄乌问题出现升级，短期对油价形成支撑，且中东局势也出现外溢现象，地缘溢价有限。亚洲PX装置运行状态相对平稳，而PTA工厂检修预期相对集中，进而预计将呈现供需紧平衡态势。需求端PTA装置因独山能源270万吨PTA新增产能投放预期，进而PX重回去库周期。预计11月PX绝对价格偏强盘整为主，相对价格维持低位。关注年约商谈情况。 《供需格局偏强》2025-10-09 《关注“金九银十”影响》2025-09-01 PTA供需格局短期偏好。供应端10月PTA平均加工费震荡在200元/吨左右，PTA生产亏损，反内卷背景之下PTA供应商减产的概率增加。下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱将是一个大趋势，PTA供需格局近强远弱。11月将延续去库行情，未来将转向累库。 “金九银十”下需求转弱较慢，但趋势难改。随着天气转冷，纺织银十旺季继续延续，下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，近期聚酯工厂产销接连放量，七天平均产销接近200%，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在12、14.4、26.3天，终端开机提升，下游接单指数已经重回往年平均水平，坯布库存持续处于去化通道，聚酯韧性较强。暂无明确的聚酯大厂检修计划，预计聚酯对PTA的支撑仍存。 我们认为进入11月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑偏中性和供需转弱的影响下，将偏弱运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX或重回去库...................................................................................................-4-2.PTA供需格局短期偏好......................................................................................-5-3.“金九银十”下需求转弱较慢，但趋势难改...............................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 10月PTA期货均价下跌。成本下降且PTA新产能投产，市场信心不足。贸易摩擦的不确定性利空市场心态，地缘溢价对原油的影响弱化，原油价格大幅下跌，对PTA成本支撑减弱。PTA自身现货供应充足，虽低加工费延续，但计划外检修不多，华东270万吨PTA新产能试车，中期累库存预期利空市场心态。下游刚需偏好，聚酯月均开工负荷89%以上，聚酯工厂依托脉冲式高产销转移库存压力。成本支撑和供需基本面均不佳。临近月末，PTA主力供应商座谈会即将召开，市场关注供应端变化，尚待会议消息。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX或重回去库 9月份PX价格维持在780-830美元/吨附近。月上旬因地缘冲突存在缓和迹象、中美贸易摩擦等影响，油市连续下挫，PX成本端支撑塌陷。加以国内PX开工负荷高位，场内偏空氛围主导，国庆节后PX商谈重心下移，一度跌破780美元/吨关口位；直至月下旬国际油价企稳反弹，且国内多套重整装置公布减停产计划，引发PX供应放缓担忧，加以等待需求端华东270万吨PTA新增产能兑现，场内参与者后市信心升温，月下旬PX价格强势探涨，单日最高上涨14美元/吨。 进入11月，宏观风险持续延续，OPEC+增产和消费淡季逐渐到了，油价呈现承压下行的行情。俄乌问题出现升级，短期对油价形成支撑，且中东局势也出现外溢现象，地缘溢价有限。亚洲PX装置运行状态相对平稳，而PTA工厂检修预期相对集中，进而预计将呈现供需紧平衡态势。需求端PTA装置因独山能源270万吨PTA新增产能投放预期，进而PX重回去库周期。预计11月PX绝对价格偏强盘整为主，相对价格维持低位。关注年约商谈情况。 2.PTA供需格局短期偏好 从PTA库存来看，下游消费量仍存，但PTA供应压力有限，PTA延续去库行情。10月末PTA社会库存总量预估值为406.3万吨，较上月下降22.1万吨。 目前来看，PTA平均加工费震荡在200元/吨左右，PTA生产亏损，反内卷背景之下PTA供应商减产的概率增加。下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，预估11月继续去库存。 预计10月，地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压。亚洲PX装置运行状态相对平稳，进而预计将呈现供需紧平衡态势。需求端产能投放，PX或重回去库周期。预计PX偏强盘整为主，成本支撑偏中性。供应端10月PTA平均加工费震荡在200元/吨左右，PTA生产亏损，反内卷背景之下PTA供应商减产的概率增加。下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱将是一个大趋势，PTA供需格局近强远弱。11月将延续去库行情，未来将转向累库，我们认为进入11月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑偏中性和供需转弱的影响下， 将偏弱运行为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.“金九银十”下需求转弱较慢，但趋势难改 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至10月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为6450元/吨、7750元/吨、6700元/吨及5720元/吨，价格相较于9月底小幅回落。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌225元/吨、200元/吨、275元/吨和130元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，聚酯产品利润不佳，价格跟随原料。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为随着天气转冷，纺织银十旺季继续延续，下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，近期聚酯工厂产销接连放量，七天平均产销接近200%，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在12、14.4、26.3天，终端开机提升，下游接单指数已经重回往年平均水平，坯布库存持续处于去化通道，聚酯韧性较强。暂无明确的聚酯大厂检修计划，预计聚酯对PTA的支撑仍存。 三、后市展望 宏观风险持续延续，OPEC+增产和消费淡季逐渐到了，油价呈现承压下行的行情。俄乌问题出现升级，短期对油价形成支撑，且中东局势也出现外溢现象，地缘溢价有限。亚洲PX装置运行状态相对平稳，而PTA工厂检修预期相对集中，进而预计将呈现供需紧平衡态势。需求端PTA装置因独山能源270万吨PTA新增产能投放预期，进而PX重回去库周期。预计11月PX绝对价格偏强盘整为主，相对价格维持低位。关注年约商谈情况。 供应端10月PTA平均加工费震荡在200元/吨左右，PTA生产亏损，反内卷背景之下PTA供应商减产的概率增加。下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱将是一个大趋势，PTA供需格局近强远弱。11月将延续去库行情，未来将转向累库。 随着天气转冷，纺织银十旺季继续延续，下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，近期聚酯工厂产销接连放量，七天平均产销接近200%，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在12、14.4、26.3天，终端开机提升，下游接单指数已经重回往年平均水平，坯布库存持续处于去化通 道，聚酯韧性较强。暂无明确的聚酯大厂检修计划，预计聚酯对PTA的支撑仍存。 我们认为进入11月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑偏中性和供需转弱的影响下，将偏弱运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-877770