通信运营商增值税调整点评：增值税调整盈利弱扰动，高股息属性有望加强

通信运营商增值税调整点评 2026年02月02日 核心观点 事件：2026年1月30日财政部、国家税务总局发布《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，规定自2026年1月1日起，国内利用固网、移动网、卫星、互联网，提供手机流量服务、短信与彩信服务、互联网宽带接入服务所适用的税目由增值电信服务调整为基础电信服务，对应增值税税率由6%调整为9%。三大运营商于2月1日同步发布公告，均表示此次增值税税目适用范围调整，将对公司收入与利润产生影响。 通信行业 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619:zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫通信运营商业务多元，增值税调整对盈利影响较小。通信运营商涉及（1）固定与移动语音通话、短信与彩信、无线流量上网、有线宽带、物联网等连接服务；CDN等算力服务；（3）基于安全、大数据、AI等的信息平台、应用与解决方案：（4）通信硬件销售等多元业务，销项税额适用6%运营商所属内地各子公司增值电信服务、信息技术服务、适用%增值税税基础电信服务与目适用范围调整对运业务都包含(2)知》中对于基础电信服需同步考虑运营商部分（4)团客户的合同签训普遍尚未形生也会对调的业务分布，我们假设通信硬件销售（移动通信业庭固网业务为60%，政企空业数学20%3）增值税调整对下游客户转嫁50%，经历量价博奔次性削减营业收入2%,此后逐步回暖；（4）各项业务毛利率均为综合毛利率26%.。期间费用率16%，实际税率20%，计算可得此次增值税调整对三大运营商净利润约有6%-8%的削减，考虑可能出现的进项税额加计抵扣、不含税价应用比例提升、其他税率调降的补偿性政策，实际影响还会进一步降低。 洪烨：0755-8347-9312: hongye-yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河通信】行业点评报告：业绩超预期，看好“十五五”开局上下游共振2.【银河通信】行业点评_太空算力三重变现闭环，营收有望破千亿3.【银河通信】行业点评_普天合作启行业之门，洞见卫星应用落地新篇 ⚫高股息属性不改，新兴业务+智算升级推动估值抬升。基于以上测算，假设中国移动、中国电信2026年股利支付率75%，中国联通58%，对应2026年2月2日收盘价的股息率分别为5.2%、4.9%、3.6%，高股息属性不改。同时税目随业务属性“归位”倒逼运营商摆脱同质化营销与资费内卷，向网络建设、技术研发、服务提质等方面聚焦，2025M10“十五五”规划建议中明确涉及信息通信业的低空经济、量子计算、脑机接口、6G、AI为“十五五”期间的行业发力重点，据通信产业网数据，2026年三大运营商在6G技术预研、算力网络建设、AI基础设施部署等新兴领域的投资占比预计将提高约10pct，其中算力投资将超千亿，占全年资本开支比重突破30%，据C114通信网数据，截至2025M8三大运营商拥有智算规模超137EF1opS。在数字经济加速渗透、科技产业迭代升级的浪潮下，三大运营商凭借雄厚的资本实力，通过多 中国银河证券ICGS 元平台与基金体系，从直投项目的精准落子到海量间接投资的广度覆盖，从市场化基金的灵活布局到政策导向基金的战略深耕（中国移动：中移资本、中移投资、5G基金、集成电路基金等；中国电信：电信投资、天翼资本等；中国联通：联通创投、联通中金、联通资本等），广度与深度均位居行业前列。 ⚫投资建议：三大运营商经营稳健，此次增值税税目适用范围调整虽然可能令ARPU虽短期承压，但影响程度有限，高股息基本盘稳固，未来有望采取额外的提振分红回报举措。净化资费内卷环境是促进通信业高质量发展的必由之路，三大运营商受益算网规模提升、下游AI应用普及有望超预期，新兴业务+智算升级打造第二增长曲线，赋能国家新质生产力建设，推动估值抬升，建议持续关注中国移动/中国电信/中国联通。 ⚫风险提示：宏观经济周期性波动的风险；国内外政策摩擦存在不确定性的风险；运营商新兴业务开展不及预期的风险；AIGC技术送代过快的风险等。 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 赵良毕，通信组首席分析师，科技大组组长。北京邮电大学通信硕士，2022年加入中国银河证券。8年中国移动通信产业研究经验，7年证券从业经验。曾获2020年Wind金牌通信分析师前五名，2022年Choice通信行业最佳分析师前三名等。 洪烨，通信组分析师。中国人民大学财务硕士，曾供职于国泰君安证券，2023年加入中国银河证券。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、轻转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312suyiyun-yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901lincheng-yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang-yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755chuying-yj@chinastock.com.cn