地缘冲突下的化工投资机会

研报总结

硫磺：地缘冲突后的长牛品种

• 核心观点：硫磺价格受国际供需影响，中国高度依赖进口，价格缺乏主导权。地缘冲突导致俄罗斯硫磺供应减少，而新能源产业发展带动需求增长，预计硫磺价格将维持强势。
• 关键数据：2025年中国预计形成-115万吨硫磺供需缺口；2025-2027年，全球硫磺供需缺口分别为-30万、-513万、-405万吨。
• 研究结论：硫磺价格将追寻历史高点，建议关注硫铁矿（粤桂股份、六国化工等）、大型炼化（中国石化、中国石油等）、硫磺回收（三维化学、镇海股份等）企业。

原油：地缘溢价与基本面宽松的博弈

• 核心观点：油价短期内受海上高浮仓压制，但长期看地缘政治溢价和基本面宽松将推动油价探底回升。
• 关键数据：全球海上漂浮原油已达14亿桶；OPEC+剩余产能已回落至2023年初水平。
• 研究结论：油价有望探底回升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油等企业。

碳酸锶：博弈美伊地缘冲突的弹性品种

• 核心观点：碳酸锶原料高度依赖伊朗，地缘风险导致供应不确定性陡增。下游应用领域广泛，需求或加速增长。
• 关键数据：伊朗锶矿储量占全球85%，产量占32.1%；中国碳酸锶行业集中度较高。
• 研究结论：一旦天青石供应受阻，碳酸锶涨价弹性或超预期，建议关注金瑞矿业、红星发展等企业。

甲醇：伊朗地缘扰动下供应风险显著放大

• 核心观点：中国对伊朗甲醇进口依赖度高，伊朗局势动荡将显著影响国内甲醇价格。
• 关键数据：2025年1-11月中国从伊朗进口甲醇81.47万吨，占我国甲醇总进口量的6.4%。
• 研究结论：2026年1-2月中国甲醇进口量预计缩减至100万吨左右，建议关注金牛化工、华谊集团等企业。

风险提示

• 宏观经济下行风险、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张风险、安全生产与环保风险、企业经营风险、政策不确定性风险。