行业投资策略周报：原料药板块有望周期性回升

医药生物行业投资策略周报（2026.02.02）

核心观点

• 化学原料药PPI指数长期承压：过去几年，原料药行业经历困境，各类产品价格下跌，部分龙头企业亏损。集采导致化药制剂降价效应传递至上游，原料药利润率下降。
• 原料药企业有望开启第二增长曲线：原材料及汇率上涨，反内卷政策驱动行业加速出清。同时，小核酸、GLP-1口服小分子、口服环肽等新兴产业成熟，下游客户商业化兑现，为原料药企业带来新机遇。
• GLP-1小分子和小核酸药物产业变革：2026年GLP-1小分子口服药与小核酸慢病药物将迎来产业变革，催生大量API需求与中间体需求。卡位礼来、诺和诺德、Alnylam等MNC供应链的头部企业将转型为“创新产业链”标的，行业呈现“强者恒强”格局。

关键数据

• 医药生物板块估值：截至2026年1月30日，医药生物行业TTM-PE为49.52倍，相对沪深300溢价率249%。
• 行业指数表现：2026年1月26日-1月30日，医药生物板块下跌3.31%，在27个行业中排名第19位。

投资建议

• 关注头部中间体、原料药及CDMO企业：建议关注诚达药业、联化科技、药明康德、凯莱英、九州药业、奥锐特、天宇药业、康龙化成、博腾股份等。

风险提示

• 商业化不及预期的风险
• 贸易摩擦的风险
• 产能提升不及预期的风险