“学海拾珠”系列之二百六十五：基于预测合成的贝叶斯投资组合优化

主要观点： 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com ⚫贝叶斯预测合成（BPS）的核心框架与动态建模 BPS是一种集成多个“专家”预测分布的贝叶斯框架。其核心是通过一个“合成函数”将各专家的预测分布整合为一个统一的后验预测分布。本研究采用了动态线性模型作为合成函数的具体形式，该模型本质上是一个状态空间模型，其系数遵循随机游走，能够有效捕捉金融时间序列的非平稳性和时变性。通过此框架，BPS不仅整合了来自不同预测源的信息，还将参数估计与市场本身的不确定性统一纳入到后验分布中，为后续组合优化提供了兼具信息量与稳健性的输入。 ⚫基于后验分布的多元化组合构建方法 1.《不确定性感知因子选择驱动的高维CAE资产定价框架——学海拾珠系列之二百六十四》 研究展示了如何利用BPS产生的单一后验预测分布，来驱动三类主流的投资组合构建策略。对于均值-方差组合，探讨了基于后验均值与方差的约束优化形式，以及与期望二次效用最大化理论的联系。对于基于分位数的组合，引入了贝叶斯版本的VaR/CVaR（风险视角）及VoR/CVoR（收益视角）作为优化目标或约束。对于风险平价组合，则定义了基于后验方差的边际风险贡献与风险贡献，并求解权重以使各资产贡献相等。 2.《融入趋势跟踪的风险平价策略——“学海拾珠”系列之二百六十三》 3.《投资者情绪能否预测时间序列动量？——“学海拾珠”系列之二百六十二》 在美日市场的实证测试中，基于BPS的投资组合优化方法（BPPS）在测试期内整体表现良好，未出现显著的绩效滑坡，且对集成中表现较差的预测模型不敏感，显示出方法的稳健性。 4.《虚假信息可被容忍吗？解析其对波动的影响与边界——“学海拾珠”系列之二百六十一》 核心内容摘选自Masahiro Kato,Kentaro Baba,Hibiki Kaibuchi和Ryo Inokuchi于2025年10月在arxiv上发表的文章《Bayesian PortfolioOptimization by Predictive Synthesis》。 5.《基于组合波动率与峰度的资产配置模型——“学海拾珠”系列之二百六十》 6.《基于马氏距离K-Means聚类的价值-成长股分类——“学海拾珠”系列之二百五十九》 ⚫风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 正文目录 1引言......................................................................................................................................................................................................42问题设置..............................................................................................................................................................................................52.1资产收益........................................................................................................................................................................................52.2组合................................................................................................................................................................................................52.3投资组合选择标准.......................................................................................................................................................................53BPS........................................................................................................................................................................................................63.1专家................................................................................................................................................................................................63.2建模投资组合回报......................................................................................................................................................................63.3合成函数.......................................................................................................................................................................................63.4后验预测分布...............................................................................................................................................................................74贝叶斯组合..........................................................................................................................................................................................84.1均值-方差投资组合.....................................................................................................................................................................84.2基于分位数的投资组合..............................................................................................................................................................94.3风险平价投资组合....................................................................................................................................................................105实证分析............................................................................................................................................................................................105.1专家..............................................................................................................................................................................................105.2投资组合构建方法....................................................................................................................................................................115.3实验结果.....................................................................................................................................................................................116结论....................................................................................................................................................................................................12风险提示：.............................................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1文章框架..................................................................................................................................................................