研究观点与公司评论
澜起科技（688008.SH/6809.HK）拟在香港联交所发行6,589万股普通股，募资至多69亿港元，主要用于互连类芯片研发、战略投资、提高商业化能力及营运资金。公司作为高端互联芯片解决方案领军企业，专注于AI基础设施和云计算数据中心的高速、可靠互连解决方案，2025年前三季度收入40.6亿元，同比增长58%，归母净利润16.3亿元，同比增长61%。互联芯片及解决方案业务占公司总收入94%，毛利率约65%。
公司致力于成为互联芯片平台型生态：
- 内存互联芯片：全球排名第一供应商，提供DDR2至DDR5全系列内存接口控制芯片，牵头制定多项DDR5国际标准，最新推出的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片实现12,800MT/s数据速率。
- PCIe互联芯片：推出PCIe Retimer芯片顺利量产，预计市占率约15%，排名全球第二。
- CXL芯片：推出CXL标准的MXC内存控制芯片，支持CXL3.1标准规范，获得三星、海力士等内存厂商认可。
行业分析显示，AI时代算力芯片性能高速增长，互联能力逐步成为瓶颈，公司互联芯片业务将迎来高速发展。弗若斯特沙利文预测，公司现有产品覆盖的市场规模将从2024年的35亿美元增长至2030年的145亿美元，复合年增长率达27%；全球高速互联芯片市场将从2024年的154亿美元增长至2030年的490亿美元，复合年增长率达21.2%。
估值：招股价106.89港元，发行后总市值1,295亿港元；2025年净利润预计21.5-23.5亿元，对应2025年市盈率52倍；iChoice预测2026-27年收入75.5亿/93.9亿元，归母净利润31.4亿/39.8亿元，对应2026年PE 37倍，2027年PE 29倍。
研究结论：公司业务将显著受益于AI建设大浪潮，互联芯片行业正迎来高速发展新周期。公司在内存互联芯片全球领先，PCIe/CXL芯片有望成为第二成长曲线。建议投资者积极关注。
行业评论
中际旭创（300308）发布2025年业绩预告，1.6T产品从25Q3开始量产，27年将成为客户端主流方案；柜内（Scale-up）光互连预计26年送样，27年规模量产，公司正配合客户进行产品研发。大型CSP客户对NPO方案更青睐，硅光方案未来前景良好。原材料紧缺持续，公司通过提前锁量、拓展供应商应对。
行业观点：
- 光模块行业需求旺盛，供需格局持续紧张，上游元器件供应瓶颈成为2026年关键考量。
- 建议重点关注龙头公司中际旭创，其通过大规模提前备货、新供应商开发等方式应对供应链瓶颈，并在CPO/NPO等技术布局上领先。
- 美国战略收缩背景下，建议关注应用光电（AAOI）在北美的光芯片和光模块产能布局机会。
- AI通胀蔓延至功率器件领域，建议关注富满微、捷捷微电等MosFet领域公司，以及德州仪器、Analog Devices等模拟器件公司。
- 先进封装产业链公司受益于AI投资景气周期，建议重点关注长电科技、通富微电、甬矽电子等，以及细分材料公司华海诚科、联瑞新材。
- 国产算力确定性机会，以H公司950系列芯片为代表的新一代算力芯片将陆续发布，建议关注伟测科技、寒武纪、中芯国际等。
- H200放开对国产算力产业链影响有限，因应用场景重叠度不高，且国产算力正往超节点方向发展。
- IC载板产业链公司受益于上游玻纤布紧缺，建议重点关注深南电路、鹏鼎控股、兴森科技等，以及国产玻纤布供应商宏和科技。
