系列点评二十三2025Q4业绩超预期，座椅全球化加速

2025Q4业绩超预期座椅全球化加速 glmszqdatemark2026年02月03日 推荐维持评级当前价格：14.40元 事件：公司披露2025年度业绩预盈公告，预计2025年实现归母净利润4.10~4.95亿元，同比扭亏为盈。 2025Q4业绩超预期座椅全球化加速。根据公告，预计公司2025Q4实现归母净利润1.59~2.44亿元，同比扭亏为盈、环比+63.6%~+151.0%，业绩超预期。分析原因如下：1）2024H2公司对欧洲产地人力资源配置进行优化，促进2025年人力成本持续下降；2）2024年公司将继峰欧洲业务整体并入格拉默，大幅降低公司在欧洲区域的经营成本、提高欧洲区域盈利能力；3）2024年公司处理了亏损的美国TMD子公司，因此2025年不再对公司业绩产生负面影响；4）2025年座椅业务产能持续建设、在手订单陆续量产，预计2025年座椅营业收入超过50亿元、同比增速超60%，收入放量促进规模效应显现、盈利能力提升，带来约1亿元的归母净利润释放。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 智能电动突围座椅市场空间广阔。截至2025年12月19日，公司累计乘用车座椅在手项目定点25个，其中2025H1乘用车座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现而提升。当前所有在手订单生命周期总金额达1,057-1,104亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6年测算，当前公司在手订单如在同一年量产，可实现年收入176-184亿元，为继峰分部2024年收入的274%-286%，收入增量显著。根据公司股权激励计划，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。 分析师白如执业证书：S0590525110025邮箱：bairu@glms.com.cn 全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等，2025H1车载冰箱实现营收0.8亿元、同比数倍增长。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。 相关研究 1．继峰股份（603997.SH）系列点评二十二：再获欧洲豪华主机厂定点座椅全球化加速-2025/12/202．继峰股份（603997.SH）系列点评二十一：2025Q3利润同环比高增座椅量产加速-2025/11/033．继峰股份（603997.SH）系列点评二十：2025Q2利润符合预期座椅量产加速-2025/08/164．继峰股份（603997.SH）系列点评十九：2025Q2利润符合预期格拉默欧洲综合效应显现-2025/07/155．继峰股份（603997.SH）系列点评十八：2025Q1利润超预期业绩步入释放期-2025/04/30 投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未 来 有 望 成 为 全 球 智 能 座 舱 龙 头， 我 们 预 计 公 司2025-2027年 收 入 为229.50/264.50/309.50亿元，归母净利润为4.71/8.69/11.79亿元，对应EPS为0.37/0.68/0.93元，对应2026年2月2日14.40元/股的收盘价，PE分别为39/21/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室