铜铝周报：市场情绪降温，铜铝冲高回落

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03有色市场分析 行情回顾 周度要闻回顾 l外电1月29日消息，智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta）公司发布的最新报告显示，2025年铜产量下降1.6%至653,700吨，低于其2025年66-70万吨的产量指引，因矿石品位下降抵消了关键项目产量增加所带来的影响。公司预计2026年铜产量预计在65万吨到70万吨，其中包括Los Pelambres矿因铜品位提升而带来的产量小幅增长。2025年全年铜销量为66.63万吨，较2024年的64.55万吨增加3.2%。其中，第四季度铜产量为17.7万吨，较第三季度的16.18万吨增加9.4%。第四季度铜销售为20.1万吨，较第三季度的14.13万吨增加42.3%。（上海金属网编译） l1月28日，上期所公告，同意江铜国兴（烟台）铜业有限公司生产的“江铜”牌A级铜在上期所注册，注册产能18万吨，执行标准价。自公告之日起，上述产品可用于上期所阴极铜期货合约的履约交割。 lSHMET1月31日讯，几内亚矿业发展公司1月30日谴责员工发起的罢工为"非法行为"，指控工会拒绝遵守第757号《员工职级划分政令》并提出违规诉求，尽管公司已承诺发放135万几内亚法郎特别奖金并提高各项补贴；罢工导致生产经营停滞，一名司法执达官遭袭击住院，劳资双方定于2月2日上午10时在劳工总局协调下开展协商。分析认为，此次劳资纠纷若持续发酵，可能影响全球铝土矿供应稳定性，几内亚作为中国最大铝土矿进口来源国的任何供应扰动都将放大价格波动风险。 l1月29日，近期，我所收到吉利百矿集团有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意吉利百矿集团有限公司旗下广西田林百矿铝业有限公司生产的“吉利百矿”牌铝锭在我所注册，注册产能30万吨，执行标准价。二、同意吉利百矿集团有限公司旗下广西隆林百矿铝业公司生产的“吉利百矿”牌铝锭在我所注册，注册产能20万吨，执行标准价。三、自公告之日起，上述产品可用于我所铝期货合约的履约交割。（上期所） l1月28日，上期所发布关于同意新疆其亚铝电有限公司“QY”牌铝锭注册的公告，同意新疆其亚铝电有限公司生产的“QY”牌铝锭在我所注册，注册产能80万吨，执行标准价。自公告之日起，上述产品可用于我所铝期货合约的履约交割。（上期所） lSHMET1月31日讯，中国铝业子公司拟与力拓合资以62.86亿元收购巴西铝业68.6%股权，基础交易价10.50雷亚尔/股；收购完成后巴西铝业将纳入中铝合并报表，显著提升其南美市场布局。同期埃及铝业投产6万吨铝线新产能，总投资1750万美元。 国内市场：1月份制造业PMI为49.3% l国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布数据显示，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点。其中生产指数为50.6%，高于临界点，制造业生产保持扩张；新订单指数为49.2%，市场需求有所回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上。 海外市场：美联储1月份暂停降息 l1月29日，美联储公布1月利率决议，宣布维持政策利率在3.5%至3.75%不变。尽管美国总统特朗普一直向美联储施压要求进一步降息，但本次会议仍然以10票赞成、2票反对通过了不降息的决议。议息会议后，芝加哥交易所的利率观察工具显示，市场预期2026年将降息两次，分别在6月和10月。主流机构与市场观点普遍认为，美联储宽松周期已进入明确延长期，在鲍威尔5月离任之前，央行大概率维持观望姿态，除非出现劳动力市场明显恶化、通胀超预期加速回落这两类核心变量，否则2026年上半年重启降息的可能性极低。 l北京时间1月30日晚间，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席。市场分析指出，如果沃什最终执掌美联储，市场可能会看到美联储政策框架的显著调整，这将对全球金融市场和经济前景产生深远影响。德银表示，沃什的政策主张可能呈现“降息与缩表并行”的独特组合。 有色市场分析 1.1铜—期货市场 1.1铜—市场库存 1.1铜—下游消费 l截至1月29日周四，SMM全国主流地区铜库存环比减少2.24%，总库存同比去年同期增加4.97万吨，而去年同期是春节假期。 l国内主要精铜杆企业当周（1月23日-1月29日）开工率为69.54%，环比增加1.57个百分点，同比增加54.9个百分点。当前市场仍处于春节前备货周期，多数精铜杆企业延续前期备货节奏，按需维持稳定生产，未出现大规模集中增减产操作，整体生产运行相对平稳。库存方面，原料端企业按照正常生产计划推进采购，备货节奏有序，原料库存环比小幅增加0.39%，库存波动幅度有限。成品端受下游线缆、漆包线等终端行业提货速度较前期有所放缓影响，叠加企业仍处于节前备货生产阶段，主动累库意愿有所上升，共同推动成品库存环比增加3.91%。随着成品库存持续累积，企业自身备货动力逐步减弱，叠加铜价大幅波动使得下游客户备货意愿较前期明显降温，精铜杆企业生产节奏将有所放缓并出现阶段性减产。同时临近春节假期，部分杆厂已提前规划停产检修事宜，故SMM预期精铜杆企业本周开工率将环比减少6.63个百分点至62.92%。 1.2铝—期货市场 1.2铝—下游开工 l截至1月29日，国内铝下游加工龙头企业开工率录得59.4%，环比下降1.5个百分点。具体来看，铝型材受春节放假影响最为直接，开工率环比骤降5.1个百分点至44.3%，河北、山东等地中小企业已陆续停产，建筑型材需求疲软，仅光伏等部分工业材订单提供支撑。铝板带开工率亦下滑2个百分点至64.0%，周内铝价急涨近千元叠加中原地区环保限产反复，严重打击下游备货意愿，普遍转为按需采购。铝箔开工率回落至70.1%，传统食品药箔季节性需求饱满，但高铝价持续挤压中低端产品利润，致使客户提货谨慎。原生铝合金与再生铝板块则延续稳中偏弱格局，开工率均小幅下滑，高价导致下游抵触情绪浓厚，市场呈现“有价无市”特征，再生铝下游部分压铸企业计划提前放假，需求预期进一步转弱。相对而言，铝线缆开工率持稳于60.6%，表现略超季节性预期，主要得益于电网订单的支撑及头部企业为保障节后交付而维持生产。综合而言，随着春节临近，绝对高位的铝价持续压制下游的补库与备货动力，导致除刚性需求外市场交投清淡，预计春节假期前，各板块开工率将进一步普遍下探。 1.2铝—再生铝合金 l截至1月29日，MM ADC12价格周度环比大幅上涨550元/吨至24550元/吨。成本端来看，周初铝价回调阶段废铝价格跌幅相对有限，对再生铝合金价格形成明显成本支撑，部分对冲了价格下行压力；而在价格快速冲高阶段，废铝价格涨幅受限，但在市场情绪显著升温的带动下，成品端报价仍积极上调，行业盈利状况持续改善。需求端方面，高铝价叠加季节性淡季效应，显著抑制下游采购积极性，成交以刚性需求为主，随着价格持续冲高，“有价无市”特征进一步强化，市场询价与成交均明显降温，节前备库情绪大幅受挫，部分压铸企业已计划提前停产放假，预计后续需求延续走弱趋势。供应端上，当周再生铝行业龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至58.9%，主要受需求转弱拖累；同时，月底以来因下游陆续进入假期及政策扰动影响，越来越多再生铝企业选择提前放假，预计春节前行业整体开工率将逐周走低，对短期供应形成一定约束。进口方面，海外ADC12报价较环比上涨40美金/吨至2900–2950美元/吨，整体涨幅弱于国内，进口即时盈利走扩至600元/吨附近。综合来看，短期再生铝价格在宏观情绪与资金推动下被动抬升，但现货成交对高价的实际承接能力不足。 数据来源：SMM 数据来源：Wind 1.3氧化铝—市场供需 l供应方面：当周氧化铝供应有所减少。持续亏损下部分企业开始压产运行，加之北方重污染天气影响，部分企业焙烧炉检修，阶段性供应有所收紧。截至1月29日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9030万吨，开工率为76.82%。 l需求方面：当周电解铝行业暂无减产、复产出现，少量新投产产能继续释放，行业整体开工产能小增，氧化铝需求稍有增多。 1.3氧化铝—成本利润 l需求端压价情绪浓厚，铝矾土价格小幅下跌；下游刚需买货，动力煤市场价格平稳；液碱市场价格跌势不改，需求情况弱势。截至1月29日当周，国内氧化铝行业成本为2893.59元/吨，行业平均利润为-250.14元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼