工业硅周报：市场情绪降温，工业硅冲高回落

市场情绪降温，工业硅冲高回落 核心观点及策略 ⚫上周工业硅冲高回落，主因工业品市场情绪有所回落，多晶硅产能出清平台仍未落地，有机硅减产情绪短期有所释放。供应来看，新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率回落，内蒙和甘肃产量平稳，供应端继续收缩；从需求侧来看，多晶硅产能出清平台迟迟无法兑现，龙头企业挺价撑市但下游普遍存抵触心理；硅片受到电池厂海外订单需求回落后利润收窄主动压缩成本端，未来或转向成本定价逻辑；电池端个型号价格普遍下挫，厂商累库压力并未有效缓解，仅HJT等部分细分市场因海外需求支撑价格坚定，整体成交情绪低迷；组件端，终端企业对高价存抵触情绪，12月国内集中式装机需求继续走弱，厂商顺势减少排产计划，库存预计保持平稳。上周工业硅社会库存升至54.8万吨，工业硅现货市场并受盘面宽幅震荡影响略有波动。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，多晶硅产能出清新平台仍未兑现，有机硅减产利多情绪兑现，国内资本市场情绪有所降温。技术面来看，主力合约考验下方9000一线支撑，在国内资本市场情绪降温的背景下，预计工业硅期价短期将转入调整。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 ⚫风险点：多晶硅产能出清平台搁浅，有机硅单体企业减产超预期 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周工业硅冲高回落，主因工业品市场情绪有所回落，多晶硅产能出清平台仍未落地，有机硅减产情绪短期有所释放。供应来看，新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率回落，内蒙和甘肃产量平稳，供应端继续收缩；从需求侧来看，多晶硅产能出清平台迟迟无法兑现，龙头企业挺价撑市但下游普遍存抵触心理；硅片受到电池厂海外订单需求回落后利润收窄主动压缩成本端，未来或转向成本定价逻辑；电池端个型号价格普遍下挫，厂商累库压力并未有效缓解，仅HJT等部分细分市场因海外需求支撑价格坚定，整体成交情绪低迷；组件端，终端企业对高价存抵触情绪，12月国内集中式装机需求继续走弱，厂商顺势减少排产计划，库存预计保持平稳。上周工业硅社会库存升至54.8万吨，工业硅现货市场并受盘面宽幅震荡影响略有波动。 宏观方面：央行维持11月LPR利率报价不变，其中1年期LPR利率为3%，5年期以上LPR利率为3.5%，连续第六个月按兵不动，11月LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，作为LPR报价的定价基础，9月降息之后政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，已在很大程度上预示11月LPR报价会保持不变。另一方面，10月LPR报价下调幅度较大，加之银行净息差仍面临一定下行压力，报价行也缺乏进一步下调LPR报价加点的动力。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周11月20日，工业硅周度产量为8.9万吨，环比-1.4%，同比-0.7%，上周工业硅三大主产区开炉数大幅降至262台，整体开炉率升至32.9%，其中新疆地区开炉数降至141台，环比下降2台；云南地区19台，环比减少2台；四川和重庆地区合计25台，环比减少2台；内蒙古开炉数33台，环比持平。需求来看，多晶硅产 能出清平台迟迟无法兑现，龙头企业挺价撑市但下游普遍存抵触心理；硅片受到电池厂海外订单需求回落后利润收窄主动压缩成本端，未来或转向成本定价逻辑；电池端个型号价格普遍下挫，厂商累库压力并未有效缓解，仅HJT等部分细分市场因海外需求支撑价格坚定，整体成交情绪低迷；组件端，终端企业对高价存抵触情绪，12月国内集中式装机需求继续走弱，厂商顺势减少排产计划，库存预计保持平稳。反内卷政策逐步预期不断强化，中下游市场产量进入收缩周期，推动中上游硅料供需平衡逐步改善。 库存方面，截止11月20日，工业硅全国社会库存升至54.8万吨，环比增加0.2万吨，社会库存再度上行终端消费有所减速，而交易所注册仓单量持续，截止11月21日，广期所仓单库存降至42378手，合计为21.9万吨，交易所出台交割品标准新规后，4系牌号仓单因钛含量超标绝大多数无法重新注册仓单，符合新交割标准的5系仓单积极注册入库形成新的仓单库存来源，目前5系仓单注册入库数量与日俱增，仓单库存近期维持在5万吨上下主因光伏行业积极效应国家反内卷号召下企业减产预期不断强化。 整体来看，多晶硅产能出清新平台仍未兑现，有机硅减产利多情绪兑现，国内资本市场情绪有所降温。供应来看，新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率回落，内蒙和甘肃产量平稳，供应端继续收缩；从需求侧来看，多晶硅产能出清平台迟迟无法兑现，龙头企业挺价撑市但下游普遍存抵触心理；硅片受到电池厂海外订单需求回落后利润收窄主动压缩成本端，未来或转向成本定价逻辑；电池端个型号价格普遍下挫，厂商累库压力并未有效缓解，仅HJT等部分细分市场因海外需求支撑价格坚定，整体成交情绪低迷；组件端，终端企业对高价存抵触情绪，12月国内集中式装机需求继续走弱，厂商顺势减少排产计划，库存预计保持平稳。上周工业硅社会库存升至54.8万吨，工业硅现货市场并受盘面宽幅震荡影响略有波动。技术面来看，主力合约考验下方9000一线支撑，在国内资本市场情绪降温的背景下，预计工业硅期价短期将转入调整。 三、行业要闻 1、11月18日，浙江省成套招标代理有限公司关于浙江省发展和改革委员会光伏行业“反内卷”对策研究的终止公告。终止原因显示，因项目有重大变故，本项目终止。据了解，11月13日，浙江省发展和改革委员会光伏行业“反内卷”对策研究的竞争性招标公告发布。公告显示，此次招标采购单位为浙江省发展和改革委员会（本级），预算金额30万元，潜在供应商应于2025年11月23日14:00（北京时间）前提交（上传）响应文件，项目属性为政府购买服务项目；响应文件递交地点为政府采购云平台。 2、商务部新闻发言人就安世半导体相关问题答记者问。有记者问：有关安世半导体问题，中国和荷兰之间近期的磋商情况如何？答：11月18日和19日，中荷双方政府部门在北京就安世半导体问题举行了两轮面对面磋商。在磋商中，中方再次强调，造成当前全球半导体产供链混乱的源头和责任在荷方，敦促荷方切实采取实际行动，迅速且有效推动安世半导体问题早日解决，恢复全球半导体产供链的安全与稳定。荷方主动提出，暂停荷经济大臣根据《货物可用性法案》签发的行政令。中方对荷方主动暂停行政令表示欢迎，认为这是向妥善解决问题的正确方向迈出的第一步，但距离解决全球半导体产供链动荡和混乱的根源“撤销行政令”还有差距。同时，在荷经济部推动下的企业法庭剥夺闻泰科技对荷兰安世控制权的错误裁决，仍是阻碍问题解决的关键所在，希望荷方继续展现与中方真诚合作的意愿，真正提出建设性解决问题的方案。双方同意应取消行政干预，支持和推动企业通过协商依法解决内部纠纷，既保护投资者的合法权益，也为恢复全球半导体产供链安全与稳定创造更有利的条件。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。