九号公司发布2025年业绩预告并召开电话会2026年一季度电动自行车需求

：表现分化，电动摩托车销量同比增长50%，占电动两轮车需求的80%（2025年为51%），但电动自行车需求未改善仍处冰点，需等待春节后是否出现拐点。 九号公司发布2025年业绩预告并召开电话会，2026年一季度电动自行车需求仍处低迷状态，其他产品需求表现较好；2025年第四季度利润低于预期，我们下调2026-28年净利润预期11-12%，，维持“买入”评级。 ：表现分化，电动摩托车销量同比增长50%，占电动两轮车需求的80%（2025年为51%），但电动自行车需求未改善仍处冰点，需等待春节后是否出现拐点。 一线城市监管严格，需求低迷且仅占九号销量的10-20%；非一线城市中，电动摩托车正逐步取代电动自行车。 ：面向消费者（to C）业务需求保持增长面向企业（to B）业务较2025年高基数持平。 ：销量维持高增长，与2025年类似，预计一季度销量同比翻倍左右。 ：欧洲和非美地区销量同比增长20-30%。 九号公司公告，2025年度归母净利润约17-19亿元，同比增加54%-71% ，但隐含第四季度处于盈亏平衡水平，显著低于此前2-3亿元的预期。 ：考虑管理层对2026年指引乐观，维持2026-28年营收预期不变，但受汇率、成本上涨等因素影响，下调净利润预期11-12%，调整后2025-28年净利润复合增长率为29%。 ：目标价基于2026年预期市盈率22倍（历史平均水平，此前为21倍），当前公司股价对应2026年预期市盈率16倍，处于历史较低水平。