情绪和资金驱动 豆类油脂价格高位回落

发布时间：2026-02-03 09:02:10作者：宝城期货来源：宝城期货 行情复盘 2月2日，豆粕期货主力合约收跌0.94%至2750.0元。 资金流向 2月2日收盘，豆粕期货资金整体流出2.48亿元。 背景分析 尽管处于传统春节备货期，但市场情绪平淡，饲料企业物理库存不降反升，表明下游前期备货较足，当前以刚需补库为主，现货对期货支撑乏力。同时，国内油厂豆粕库存虽有下调，但供应压力仍存。 后市展望 随着春节临近油厂开机率下降，豆粕库存有望继续减少，或对价格及基差形成支撑，但全球丰产压力与宏观偏空氛围将限制上行空间，预计短期豆粕价格将维持震荡格局，关注南美天气最终定产及国内节后补库需求的实际强度。 研报正文研报正文 核心观点核心观点 2月2日，豆类油脂期价高位回落。豆一期价震荡偏弱，期价下探10日和20日均线支撑，资金变化不大;豆二期价跌幅超2%,期价跌破10日、20日、60日三条均线支撑，伴随减仓2.1万手;豆粕期价跌幅近1%，期价跌破10日、20日和30日均线支撑，伴随减仓6.7万手;菜粕期价跌幅近1%，期价承压于5日和20日均线压力，资金变化不大。 油脂期价高位大幅回落，豆油期价跌幅超2%，期价承压于5日均线压力，下探20日均线支撑，伴随减仓6.7万手;棕榈油期价跌幅近3%，期价承压于5日均线压力，跌破10日均线支撑，伴随减仓2.8万手;菜籽油期价跌幅近3%，期价承压于5日、10日、60日三条均线压力，伴随减仓近2万手。 豆类市场在宏观情绪转弱与基本面影响下整体承压。宏观层面，特朗普提名鹰派人物沃什为美联储主席，引发美元反弹及风险资产抛售潮，从计价货币与市场情绪两方面对包括豆类在内的大宗商品形成普遍压制。基本面核心矛盾在于全球供应充裕与国内节前备货平淡的对抗。 南美方面，巴西大豆收割推进，产量预计创纪录，奠定了全球供应宽松的基调，阿根廷的天气担忧虽为市场提供潜在支撑，暂未改变丰产预期。国内需求端，尽管处于传统春节备货期，但市场情绪平淡，饲料企业物理库存不降反升，表明下游前期备货较足，当前以刚需补库为主，现货对期货支撑乏力。同时，国内油厂豆粕库存虽有下调，但供应压力仍存。 展望后市，随着春节临近油厂开机率下降，豆粕库存有望继续减少，或对价格及基差形成支撑，但全球丰产压力与宏观偏空氛围将限制上行空间，预计短期豆粕价格将维持震荡格局，关注南美天气最终定产及国内节后补库需求的实际强度。 油脂市场波动加剧，走势受情绪和资金影响，产业链并未发生重大转向。今日原油价格的重挫削弱生物柴油需求与经济性，油脂的工业需求前景遭受重创。此前油脂的上涨，一方面得益于美国生物柴油政策带来的长期利多信心;另一方面，也受益于当时宏观偏多氛围带来的资金轮动。 然而，当贵金属和原油双双重挫，来自宏观与资金面的支撑瞬间消失，导致油脂板块价格自高位出现快速回落。市场交易重心从政策预期利好迅速切换为当下风险，油脂价格大幅回调。短期油脂市场以情绪和资金面冲击为主。后期油脂能否在回调后重拾涨势，取决于其自身产业政策能否落地，尤其是美国生柴政策能否兑现，并与宏观环境形成新的共振。 1.产业动态 1)美国农业部将在周一发布月度压榨数据。分析师预期12月份美国大豆压榨量创下历史次高水平。一项调查显示，分析师预计美国12月份的大豆压榨量为2.304亿蒲，比11月份的2.205亿蒲增长4.5%，较2024年12月的2.177亿蒲增长5.9%。 如果预测成为现实，将是历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.363亿蒲。分析师的预测范围在2.27亿至2.345亿蒲之间，中位数为2.3亿蒲。近年来，随着加工商扩建多家大豆加工厂并新建工厂以满足生物燃料生产商对豆油的强劲需求，美国大豆压榨量持续增长。 此外，由于美国大豆丰收，供应量增加，压榨商也抓住机遇，使得12月份的日压榨量连续第三个月超过700万蒲式耳。分析师估计，2025年美国大豆压榨总量超过25亿蒲。美国全国油籽加工商协会(NOPA)表示，其成员在12月份加工了2.24991亿蒲大豆，创历史第二高的月度加工量。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2025年12月底大豆压榨利润为每蒲2.28美元，低于11月底的2.73美元/蒲。 作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。美国农业部在1月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为25.70亿蒲，高于12月预测的25.55亿蒲，较上年的24.45亿蒲增长1.25亿蒲或5.11%。 2)巴西私营气象机构Rural Clima周五发布的气象预警显示，由于水汽通道仍集中在巴西中部地区，下周巴西南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州以及阿根廷和巴拉圭南部的降雨概率较低。该公司气象学家安东尼奥·多斯·桑托斯指出，气旋经过巴西东南部地区，将有利于水汽通道的移动，导致戈亚斯州、圣保罗州、米纳斯吉拉斯州和里约热内卢州全天降雨。周六中西部地区、马托皮巴和帕拉州将有降雨，而南部各州则可能出现零星降水。在南里奥格兰德州，预计从下周末开始才会出现较强降雨。桑托斯表示，2月下半月，中西部、东南部和马托皮巴地区将迎来降雨。 3)欧盟委员会的谷物贸易数据显示，2025/26年度欧盟谷物出口量增长，主要受到杜伦麦和大麦出口量增长的支持。截至1月23日，2025/26年度欧盟27国谷物出口量为21，982,112吨，比去年同期增长16%，一周前同比增长16%。小麦出口量为12,382,228吨，同比持平，一周前减少2%。杜伦麦出口量1,097,003吨，同比增长191%，一周前增长216%。大麦出口量为5,652,673吨，同比增长110%，一周前增长112%。玉米出口量721,634吨，同比减少34%，一周前减少35%。 欧盟委员会的谷物贸易数据显示，2025/26年度迄今的谷物进口低于去年同期。截至1月23日，2025/26年度欧盟27国谷物进口量为13,677,507吨，比去年同期减少27%，一周前减少28%。其中小麦进口量为2,287,506吨，同比减少54%，一周前减少53%。杜伦麦进口量为980,781吨，同比减少3%,一周前增长3%。大麦进口量为285,157吨，同比减少63%，一周前减少63%。玉米进口量为9,625,339吨，同比减少18%，一周前减少19%。 4)罗萨里奥谷物交易所(BCR)估计，阿根廷2025/26年度大豆种植面积为1760万公顷，低于上年的1840万公顷。玉米种植面积预计为780万公顷，低于上年的710万公顷。该交易所表示，近期降雨对晚播作物的影响更为显著。在作物生长关键阶段，阿根廷中部和南部地区仍需更多降雨。目前，阿根廷农民已完成99.5%的大豆和97.2%的玉米。交易所估计阿根廷2025/26年度玉米产量为6200万吨，大豆产量为4700万吨。 5)马托格罗索州农业经济研究所周五发布的数据显示，截至1月30日当周，2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的24.97%，比一周前推进了11.09%。大豆收获进度高于去年同期的12.20%，也高于过去五年的平均水平12.57%。马托格罗索州是巴西最大的农业产区，该州中北部(35.41%)和西部(36.70%)的大豆收割进度最为迅速。马托格罗索州的农民们在收割大豆的同时，也已经开始播种二季玉米和棉花。截至1月30日，马托格罗索州2025/26年度的玉米种植面积已达到总面积的15.59%，比一周前推进7.83%，比去年同期的6.26%高出9.33%，但是这一速度仍低于同期历史平均水平。 6)布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，截至1月28日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成99.5%，高于一周前的96.2%。目前83.8%的大豆作物评级正常至良好，略低于上期报告的水平。尽管如此，64%的种植区水分条件依然适宜到最佳。目前阿根廷大豆生长进入关键期，尤其是在主要种植区，需要更多降水以保障产量。二季大豆约16.4%进入开花期，但水分条件较为紧张。 2026年1月14日，罗萨里奥谷物交易所(BCR)预测2025/26年度阿根廷大豆产量为4700万吨，和早先预测一致，低于2024/25年度的4950万吨。2026年1月12日，美国农业部维持2025/26年度阿根廷大豆产量预期值4850万吨不变，低于2024/25年度的5111万吨。BAGE预测2025/26年度阿根廷大豆种植面积为1760万公顷，比上年1840万公顷减少4.3%。2025年9月30日，该交易所预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨，低于上年的 5030万吨。 2.相关图表相关图表 关联品种关联品种豆粕豆油棕榈油所属公司：宝城期货