海安集团俄罗斯建厂点评：巨胎龙头海外建厂 0-1，在手订单饱满、全球拓展加速

核心观点与事件

海安集团宣布将在俄罗斯鄂木斯克州投资建设巨型全钢工程机械子午线轮胎生产项目，总投资预算约43.19亿元人民币，一期工程设计年产能1.05万条，建设周期预计3年。此举标志着公司海外建厂的0-1突破，旨在拓展全球市场，特别是俄罗斯矿业市场。

行业背景

全球巨胎市场规模稳增，预计2027年全钢巨胎产量达36万条，市场规模约385亿元。亚太地区主导市场，俄罗斯作为全球最大矿产资源国，对巨胎需求旺盛。目前市场由米其林、普利司通等四家外资企业垄断，但自主胎企在技术突破后有望加速抢占份额。

公司分析

海安集团专注巨胎业务二十余年，是国内龙头，产品覆盖49-63英寸，客户包括紫金矿业、江西铜业等国内外矿企。公司订单饱满，巨胎业务毛利率高达55%。新建募投和俄罗斯产能将于2028年起逐步放量，预计国内外产能完全达产后同比+225.8%。

盈利预测

预计公司2025-2027年收入分别为22/25/34亿元，同比增速-4%/12%/38%；归母净利润分别为7/7/10亿元，同比增速-3%/12%/38%。公司盈利能力强，毛利率预计25-27年维持在47.5%-48.2%水平，净利率稳定在30%。

估值与评级

以2026年2月1日收盘价计算，公司2025年对应PE为23倍。看好公司受益矿业景气周期和海外布局的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

海外投资项目存在审批、落地、建设及运营过程中的不确定性风险，以及数据更新不及时风险。