25Q4 旺季开店如期加速—锅圈 2025 业绩预告点评

核心观点

• 公司发布2025年业绩预告：25Q4营收中枢26.1亿元（同比+19.9%），核心经营利润中枢2.0亿元（同比+41.8%）；25年营收中枢78.0亿元（同比+20.6%），核心经营利润中枢4.6亿元（同比+48.0%）。
• 25Q4业绩符合市场预期，收入端主要得益于开店加速和单店改善，开店净新增805家，单店月营收约6.4万元（同比增长8.7%）。
• 盈利端受益于规模效应和运营提效，25Q4核心经营利润率中枢7.7%（同比增长1.2pct），期间费率优化显著。

关键数据

• 25Q4净新增门店805家，25年超额完成年初门店净新增目标，主因下沉市场开拓。
• 25Q4单店月营收约6.4万元，同比增长8.7%，延续改善趋势。
• 25Q4核心经营利润率中枢7.7%，毛利率端贡献有限，期间费率优化更多。
• 预计25-27年营业总收入分别为76.46/90.31/106.19亿元，同比+18.2%/18.1%/17.6%；归母净利润分别为4.29/5.81/7.49亿元，同比+86.2%/35.3%/29.0%。

研究结论

• 维持“买入”评级，认为下沉市场低渗透率下公司有望加速开店，规模效应持续释放带动盈利能力提升。
• 公司存在锅圈小炒新店型、出海扩张等看涨期权。
• 风险提示包括拓店/同店压力、品类拓展、竞争加剧、产能扩张、食品安全等。