生猪：产能压力持续释放，猪价整体弱势难改：生猪期货与期权2026年2月份报告

生猪：产能压力持续释放，猪价整体弱势难改 2026年1月生猪情回顾2月展望： 1、。1月初，冬季下游消费改善，短暂拉动猪价反弹至13元/公斤上方，但出栏压力大，屠宰走货慢等诸多因素，导致价格迅速跌回至12.2元/公斤附近。 3、 4、农产品整体周期性压力未有明显解决，部分饲料价格受下游补库拉动出现反弹，但整体丰产上市压力下，养殖成本未有明显走高。 2026年1月生猪情回顾2月展望： 5、2026年2月份生猪期现货价格展望： 2月份处于春节假期，市场普遍预期节后生猪现货仍有较大下跌空间，过往节后较年前跌幅大多在6-8毛/公斤，即节后低点有可能再回到11.5元/公斤下方，对应行业养殖最低完全成本。期价上，当前03及05合约近月对现货贴水已逐步反应节后预期，远端07合约位于行业完全成本附近，09合约当前升水相对偏高，若无进一步产能去化加持，资金或难以给出更高溢价，交易上由于当前生猪绝对价格已经来到历史底部区间，建议谨慎做空，右侧交易可以等待春节后现货低点出现逢低买入05及07合约为主，远月参考区间为行业完全成本附近，或持有期货多单，卖出深度虚职看涨期权。 【风险点】中美关系、商品系统性涨跌，消费不及预期，饲料原料价格，反内卷政策 一、2026年1月生猪期现货价格行情回顾 农产品走势分化，基础农产品价格出现反弹，畜禽延续震荡寻底 生猪指数创出新低后持续低位震荡反弹乏力 脱离底部的商品个数逐步增加，但生猪仍在持续寻底 数据来源：同花顺、钢联、方正中期研究院 1月份饲料价格整体偏强震荡，下游补库带动玉米价格显著反弹 数据来源：同花顺、方正中期研究院 终端消费未有明显起色，白条均价长期低位震荡 当前肉禽价格自历史低位反弹，对猪价压力减轻 本年度春节前猪整体小幅走强 二、生猪产能及出栏情况 集团企业资本支出同比前几年显著下降 单头母猪生产效率提高，头部企业差距逐渐缩小 数据来源：上市公司公告、涌益咨询、钢联、方正中期研究院 数据来源：农业农村部、钢联、涌益、方正中期研究院 三、上市猪企情况 2025年集团企业盈利分化较大，大部分仍然出现亏损 数据来源：上市公司公告、方正中期研究院 数据来源：上市公司公告、方正中期研究院 四、近端供需基本面情况 1月份屠宰量整体低位历史同期水平 猪肉及杂碎进口量高位回落 数据来源：卓创、海关总署、方正中期研究院 数据来源：卓创、钢联、方正中期研究院 1月份自反自养扭亏为盈 1月份外购仔猪出栏延续亏损状态 五、生猪期价跟随现货反弹后回落，近月期价已经转为对现货贴水 2603及2605位于养殖成本下方，节后淡季预期当前对现货贴水 旺季合约价格略高于养殖成本，但对当前现货升水较高 基差略强于往年同期，关注春节后现货价格走势 月间可能仍有反套机会 生猪总结：关注春节后现货季节性低点，以及能繁母猪的去化情况 1、宏观仍是市场关注的焦点（估值低位商品逐步向上修正）。 2、2026年国内需求的弹性恢复（走出通缩），“反内卷”仍是未来一段时间的宏观主题。3、生猪产业周期开始下行（7kg断奶仔猪价格对产能水平的侧面印证）。4、体重过高情况下，1-2月份出栏压力可能仍然不低。5、农产品板块的周期性压力。6、交易上逢低买入2605，中期产能去化确认后逢低买入2607合约。7、期权逢波动率高位卖出宽跨市价差组合。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司