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生猪期货季报：产能持续释放供强需弱格局难改

2025-09-29 柴颖华国元期货洪雁

核心观点：当前生猪市场呈现“供强需弱”格局，四季度供应压力持续释放，需求端虽有秋冬消费旺季和节日效应支撑，但居民消费复苏乏力，屠企订单增量不足，猪价持续低迷。
关键数据：
- 生猪出栏均价：12.31元/公斤（环比下跌2.48元/公斤）。
- 仔猪出栏均价：22.48元/公斤（环比下跌12.27元/公斤）。
- 能繁母猪存栏量：全国4042万头（同比持平，环比持平），样本规模场505.65万头（环比下降0.83%，同比增长1.86%）。
- 样本规模场商品猪存栏：3632.76万头（环比增加0.51%，同比增长4.53%），出栏量：1070.35万头（环比增加2.56%，同比增长23.49%）。
- 屠宰企业开工率：35.33%（环比回升7.8%）。
- 冷冻肉库容率：17.65%（环比上升0.24%）。
- 养殖利润：自繁自养亏损57.01元/头，外购仔猪亏损244.33元/头。
供需分析：
- 供应端：能繁母猪存栏虽小幅下滑但仍在合理保有量上限，前期仔猪补栏形成的出栏惯性导致四季度供应压力持续。
- 需求端：秋冬消费旺季和节日效应支撑需求逐步回升，但居民消费复苏乏力，贸易商备货谨慎，屠企订单增量不足，需求改善幅度不足以消化供应增量。
价格走势：
- 短期：猪价跌破部分养殖场完全成本线，若持续低位运行可能加速产能去化，但短期出栏压力下难改弱势格局，仅在阶段性抛售释放后或迎来小幅企稳反弹，上行空间受限。
- 盘面：近月合约延续弱势，与现货升水逐步收敛，节前看空情绪得到释放，下跌空间有限，但市场对四季度供需过剩的担忧未缓解，政策调控效果滞后，整体延续震荡偏弱。
- 中长期：市场对明年下半年产能去化效果存有预期，远月合约已通过升水体现，需关注产能去化进度，等待远月合约下探后的布局机会。
结论：生猪2601建议区间12500-13500元/吨。