铁合金月报：成本上涨预期增强，合金供需改善

成 本 上 涨 预 期 增 强，合 金 供 需 改 善 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月31日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 周度观点合金供需矛盾改善，市场情绪多变 硅铁： ◼观点：基本面来看，供应端，硅铁产量环比小幅增长，较上期基本持平，变化有限，绝对值仍处于历史同期低位水平，多数产区产量较上周基本持平，宁夏产量有小幅抬升。内蒙1月结算电价存在上调预期，关注其他产区结算电价变化，预计节前硅铁产量持稳。炼钢需求方面，节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾相对有限，铁水慢复产能够有效抑制成材库存矛盾的增加，后续铁水复产空间受淡季需求压制，但负反馈较难看到。河钢公布下月招标，量较上月减少，关注定价情况。非钢需求方面，金属镁日产仍处于偏高水平，下游采购热情较前期减弱，价格走弱；硅铁出口方面亦受较多因素影响，整体非钢需求边际转弱。成本方面，兰炭价格持稳运行，内蒙产区上月结算电价有上涨预期，成本端存上涨预期。展望后市，短期硅铁供需矛盾有限，基本面相对健康，成本端亦有支撑。关注宏观情绪扰动，预计价格宽幅震荡，区间参考5500-5900左右。 ◼策略：回调后可逢低试多，底部支撑参考5500左右。 锰硅： ◼观点：基本面来看，锰硅供应小幅回落，近期产量基本持稳，厂家开工率走高，周产绝对值处于历史偏低水平。内蒙受新增产能出铁影响，产量稳步抬升；宁夏产量维稳；南方地区受电网政策调整影响，电价后续存在大幅上涨预期，多数厂家维持停产，广西产量继续收缩。预计后续锰硅南方产区份额将继续收缩，节前产量持稳为主。炼钢需求方面，节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾相对有限，铁水慢复产能够有效抑制成材库存矛盾的增加，后续铁水复产空间受淡季需求压制，但负反馈较难看到。库存方面，厂库依旧维持高位，压力集中在宁夏，但仓单水平相对偏低，总库存中性偏高。成本方面，合金厂家锰矿补库接近尾声，锰矿现货价格走弱。South32新一轮外盘报价继续上调，同时南非部分矿山检修对供应有短期影响，锰矿成本支撑仍存但力度减弱。综合来看，锰硅处于供需双弱格局之中，短期高库存依旧对价格存在压制，基本面缺乏驱动。短期关注宏观情绪扰动。预计锰硅价格宽幅震荡为主，区间参考5600-6000。 ◼策略：单边建议区间操作，底部支撑参考5600左右。 一、硅铁 供 需 偏 紧， 成 本存 上 涨 预 期 硅铁周度核心变化 ◼市场概述：本周硅铁主力合约震荡运行，持仓向05转移，价格波动幅度增加，仍是资金推动行情为主。宏观层面，美元延续走弱趋势，特朗普提名凯文沃什为联储主席，贵金属断崖式下跌，同时地缘政治炒作延续；国内部分企业放开地产“三条红线”指标上报放松。产业层面，现货市场依旧观望情绪浓厚，资源偏紧，内蒙古地区1月结算电价存在上涨0.02-0.03元/千瓦时的预期，关注电价变动。 ◼期现：本周硅铁主力合约+0.14%（+8），收于5660元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5330（+10）元/吨；宁夏5300（-20）元/吨；青海5300（-）元/吨；75硅铁：内蒙5750（-）元/吨；宁夏5800（-）元/吨；陕西5850（+50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5800（+70）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（+100）元/吨；河南72硅铁合格块5850（-）元/吨。 ◼电价及兰炭：兰炭市场整体暂稳运行，神府兰炭小料740-780元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期生产成本5434元/吨，青海即期生产成本5813元/吨，宁夏即期生产成本5413元/吨。内蒙即期利润-104元/吨，宁夏即期利润-65元/吨。 ◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.12%，环比上周增0.03%；日均产量14075吨，环比上周增0.07%，增10吨。周供应9.85万吨。 ◼需求：五大钢种硅铁周需求18758.4吨，环比上周增0.30%。五大材总产量823.17万吨，环比+3.58万吨；总库存1278.51万吨，环比+21.43万吨，其中社会库存890.73万吨，环比+22.27万吨，厂内库存387.78万吨，环比-0.84万吨；表需801.74万吨，环比-7.78万吨。 ◼库存：截止1月29日，全国60家样本硅铁企业库存量67900吨，环比增1.01%（+680吨），其中内蒙+800，宁夏+250，甘肃-150，陕西-60，青海-160。 ◼估值：硅铁FOB出口报价及宁夏成本均不断走低且差距缩小。本周盘面触及宁夏现金成本后快速反弹，短期硅铁价格预计仍将以宁夏成本作为较强支撑 硅铁基差及期限结构 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5330（-）元/吨；宁夏5350（+50）元/吨；青海5300（-）元/吨；75硅铁：内蒙5800（+50）元/吨；宁夏5850（+50）元/吨；陕西5850（-）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5850（+50）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（+50）元/吨；河南72硅铁合格块5800（-）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.12%，环比上周增0.03%；日均产量14075吨，环比上周增0.07%，增10吨。周供应9.85万吨。 本周硅铁环比小幅回升，较前期变动有限。分产区来看，多数产区产量较上周基本持平，宁夏产量有小幅抬升。目前厂家利润中，宁夏得益于电价的降低，成本降至产区低位，利润水平也显著修复。内蒙1月结算电价存在上调预期，关注其他产区结算电价变化，预计节前硅铁产量持稳。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 成本—兰炭硅铁 价格方面，神府兰炭小料740-780元/吨，较前期持稳。 本周兰炭开工率持平，生产毛利亏损有所收敛。兰炭库存小幅回落，库存绝对值处于历史同期偏低位。尽管兰炭下游需求处于淡季，电石、PVC等需求相对疲软，但兰炭基本面相对健康。成本端，原煤价格震荡运行。短期关注煤炭价格变动，预计兰炭价格持稳运行，对硅铁的支撑力度较强。 炼钢需求—不锈钢硅铁 二、锰硅 南 方 电 价 上 涨 ， 供 需 改 善 预 期 增强 锰硅周度核心变化 ◼市场概述：本周锰硅主力合约震荡运行，资金推动行情叠加消息面扰动，价格波动幅度增加。宏观层面，美元延续走弱趋势，特朗普提名凯文沃什为联储主席，贵金属断崖式下跌，同时地缘政治炒作延续；国内部分企业放开地产“三条红线”指标上报放松。消息层面，南非卡拉哈里盆地多数矿山进行为期2-3周左右的检修，而南非最大的矿产资源公司Exxaro对南非锰矿资源进行收购整合，以116.7亿兰特的收购NtsimbintleHoldings和OM Holdings持有的锰资产的股份和债权。South32新一轮外盘报价继续上调。国内方面，2026年南方产区取消峰谷分时价格，合金等企业电价上涨超过0.1元/千瓦时，目前南方工厂基本全面停产。 ◼期现：本周硅锰主力合约-0.51%（-30），最终报收5872元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5700（+20）元/吨；广西5800（+50）元/吨；宁夏5620（+50）元/吨；贵州5750（+50）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5850（+100）元/吨；河南市场价5700（+50）元/吨；天津市场价5780（+80）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙成本5860元/吨，广西生产成本6283元/吨，内蒙生产利润-187元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量62.29万吨，较上周环比上升19.26%；澳大利亚发运总量10.32万吨，较上周环比下降39.27%；加蓬发运总量5.12万吨，较上周环比上升8.98%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿38.47万吨，较上周环比下降41%；澳大利亚锰16.76万吨，较上周环比下降22.99%；加蓬锰矿13.64万吨，较上周环比上升168.93%。截至1月22日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为102.28万吨；南非到中国的海漂量为51.60万吨；澳大利亚到中国的海漂量为26.26万吨；加蓬到中国的海漂量为4.81万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.21%，较上周平；日均产量27485吨，减120吨。周度产量19.24万吨。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求117220吨，环比上周增0.30%；日均铁水产量227.98万吨，环比-0.12万吨；高炉开工率79.00%，环比+0.32%；高炉炼铁产能利用率85.47%，环比-0.05个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比-1.3个百分点。 ◼库存：截止1月15日，全国库存量375500吨，环比+1300。其中内蒙古58800吨（-1200），宁夏299000吨（+3000），广西2500吨（-500），贵州2000吨（-），山西、甘肃、陕西10000吨（-），四川、云南、重庆2000吨（-）。 ◼估值：本周盘面价格一度跌破内蒙成本，但随后便快速反弹。后续预计锰硅价格仍将以内蒙成本作为较强支撑，向上的驱动主要来自锰矿。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5700（+20）元/吨；广西5800（+50）元/吨；宁夏5620（+50）元/吨；贵州5750（+50）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5850（+100）元/吨；河南市场价5700（+50）元/吨；天津市场价5780（+80）元/吨。 ➢消息方面，本月南非Kalahari盆地部分地区进行矿山生产安全检查，该区域部分锰矿山生产受影响进行短期停产整改。目前Tshipi、Mokala矿山部分生产已有1-2周左右停产整改，其余部分矿山生产、运输亦存一定影响，后续持续关注。此外，Exxaro已签署约束性协议，以116.7亿兰特的收购NtsimbintleHoldings和OM Holdings持有的锰资产的股份和债权。 ➢本周锰矿价格有所走弱，主要由于下游合金厂补库基本结束，采购情绪回落，目前厂家多数按需采购。South32新一轮外盘报价环比继续上调，其中南非半碳酸及澳块均上涨0.1美元/吨度。 ➢供应方面，全球主要地区锰矿发运环比回升，南非、加蓬发运环比走高，澳矿有所回落。全球锰矿至中国的海飘库存环比大幅回落，三个主流国家均不同程度下滑，主要是国内到港的兑现以及发运环比增量有限。收南非矿山检修影响，后续需持续跟踪南非发运情况。 ➢需求端，本周锰硅产量小幅下滑，较上期基本持平，产量变化不明显。锰矿疏港量环比抬升同时厂家库存走高，临近春节，合金厂补库接近尾声，对锰矿现货支撑力度有限。预计节前锰矿需求变动有限。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-钦州港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）-天津港锰硅 锰矿港口库存（分品种）-钦州港锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.21%，较上周平；日均产量27485吨，减120吨。周度产量19.24万吨。 锰硅供应小幅回落，近期产量基本持稳，但厂家开工率不断走高，周产绝对值处于历史偏低水平。内蒙受新增产能出铁影响，产量持续走高；宁夏产量维稳；南方地区受电网政策调整影响，电价后续存在大幅上涨预期，多数厂家维持停产，广西产量继续收缩。展望后市，