贵金属数据周报：高波动环境市场情绪脆弱，长期逻辑未改但短期暂需观望

•研究员-郑浩霆•zhenghaoting@cmschina.com.cn•联系电话：13528869613•执业资格号：Z0021223 2025年2月1日 黄金：波动率升，短线减仓观望；中长期在央行购金与降息预期支撑下，长期逻辑未变，需警惕高位获利了结与资金快进快出。白银：现货偏紧与供需错配仍在，但盘面骤涨骤跌、情绪脆弱，谨慎参与、勿追高；央行储备不确定加大金融属性波动，易现“逼仓—回撤”切换。铂金：资金外溢+紧平衡推动补涨；南非供应受限使弹性放大；交易所风控加码后上方压力显现，以逢低布局为主，表现略强于钯金。钯金：基本面长期偏弱、需求单一受新能源替代；短期受政策不确定与现货偏紧支撑，宽幅震荡，关注多铂空钯的比价策略。风险提示：宏观情绪波动风险/资金回撤超预期 本周宏观事件及分析 •美联储1月FOMC按兵不动，降息预期后移、黄金转向信用定价：会议维持利率在3.5%–3.75%，CME显示3月不降息概率升至86.5%；黄金在美盘与亚盘分别突破5400/5500美元，体现从利率到信用定价的切换，避险与配置资金涌入。 •交易所风控提保与夜盘“过山车”：1月29日美盘金银先扬后急挫，黄金盘中跌近6%后收窄、银振幅超10%；此前CME上调铂/钯保证金（铂12%、钯14%）、上期所/上金所对白银涨跌停与保证金同步上调，触发降杠杆与被动平仓链条放大波动。 •美元信用与“TACO”政策摇摆、关税威胁再起：特朗普暂停对欧关税后又对加拿大发起高关税威胁；美元指数当周下跌1.9%，非美货币走强，贵金属相对受益；市场将美元信用不确定性计入避险与对冲配置。 •凯文·沃什被提名/上任将把市场预期从“激进宽松”修正为“温和降息+加速缩表”的组合，短期推升美元与美债收益率、压制金银并显著抬升波动；中期资产定价回到“盈利与信用”而非单纯流动性驱动，黄金、白银的走势更加两极、铂强钯弱的格局延续。 •地缘风险脉冲（伊朗、委内瑞拉）：美国加大中东军事威慑、委内瑞拉黑天鹅后续影响未消，现实地缘溢价推升金银，铂钯受板块情绪与供给扰动预期共振高位震荡。 •政府停摆风险与监管不确定性：市场关注月底政府关门博弈与美联储独立性讨论，风险事件密集期提升贵金属避险与对冲价值、同时强化短线波动。 •官方购金与ETF/库存边际变化：SPDR黄金ETF周度净增0.86吨、SLV白银ETF净增17吨；COMEX白银库存周降2.97%、上期所白银库存周降7.30%，白银现货偏紧强化价格弹性但也加大盘面脆弱性。 黄金、白银金属产业链上下游 黄金与各品种估值与比较 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 美国宏观数据跟踪 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 美国宏观数据跟踪 COMEX金银：国际金期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：管理基金基金多头及空头持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：租赁利率变化 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：黄金白银ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：交易所库存数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货价格及现货基差 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货持仓量 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 贵金属铂钯周度数据回顾 铂金、钯金金属产业链上下游 NYMEX铂钯：期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：基金多头及空头持仓 NYMEX铂钯：1月期租赁利率 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：钯金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：金铂比&铂钯比 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金钯金库存 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 GFEX铂钯：期货价及期现价差 GFEX铂钯：金交所Pt现货价及成交情况 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 研究员简介 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。期货从业人员资格号（证书编号：F03105262）及投资咨询资格（证书编号：Z0021355）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼