贵金属周报：贵金属短期承压，黄金长期看涨逻辑未改
1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 3月9日-3月15日，贵金属市场在地缘局势反复、通胀预期升温与流动性冲击的多重因素交织下，呈现震荡的行情，市场波动性急剧放大。 地缘层面，中东局势持续成为市场核心驱动变量。周初，伊朗正式宣布穆杰塔巴·哈梅内伊为新任最高领袖，美以态度强硬，军事对抗持续加码，霍尔木兹海峡关闭并出现水雷布设，避险情绪一度推升金银走高。周中，特朗普释放“战争很快结束”的缓和信号，称伊朗已“无物可打”，但伊朗强硬回应提出停战三大条件，并强调有能力继续封锁海峡，双方强硬表态与外交信号反复拉锯，市场对冲突走向难以形成明确预期，信息反复加剧市场不确定性。 宏观层面，原油价格持续走强推升通胀预期，导致市场对今年美联储降息的预期普遍下压。最新Fedwatch数据显示，市场预期2026年年内可能暂不降息，利率维持不变的时间将进一步延长。这一预期转变推动美元指数周内维持强势，对贵金属估值形成明显压制。美国2月CPI数据虽符合预期，但市场关注点已从数据本身转向原油价格对通胀的传导效应。周后期，美国股市暴跌引发全球权益市场流动性危机，部分机构为填补保证金缺口被迫抛售包括黄金在内的各类资产，导致避险资产一度与风险资产同跌，贵金属板块出现被动性抛售。 短期来看，原油走强推升通胀预期，市场对美联储降息预期普遍下压，利率维持高位、美元走强对黄金形成压制。但若后续通胀进一步演变为滞胀风险，黄金的抗通胀属性将重新发力，叠加地缘风险长期化、去美元化趋势延续，黄金的中长期上涨逻辑并未改变，当前的抛售更多是技术性和被动性的，回调或为长期战略配置提供窗口。白银因更强的金融投机属性波动剧烈，短期多看少动；铂金在供需缺口支撑下相对抗跌，钯金继续跟随波动。操作上建议控制仓位，利用回调逐步布局黄金作为战略底仓，其余品种观望为主。 1.2本周黄金呈现冲高回落走势 本周黄金呈现冲高回落走势。周初受地缘避险情绪支撑，金价维持高位；周中随着特朗普释放停战信号及原油价格上涨推升通胀预期，市场对降息预期普遍下压，美元走强对金价形成压制；周末受流动性冲击影响，金价被动性抛售，承压下跌。全周来看，COMEX黄金主力合约累计下跌3.05%，报5023.1美元/盎司；沪金主力合约全周下跌0.68%，收于1133元/克。 1.3暴涨暴跌，弹性尽显 本周白银市场呈现“暴涨暴跌、弹性尽显”的行情。周初受地缘避险情绪及内外盘联动带动，白银大幅拉升。周中随通胀预期升温、降息预期收敛，白银开始承压回调。周末流动性冲击下，白银因更强的金融投机属性跌幅显著加深。全周来看，COMEX白银主力合约累计下跌4.78%，报80.645美元/盎司；沪银主力合约全周下跌3.76%，收于20923元/千克，波动性风险凸显。 1.4内外盘铂金震荡偏弱运行 本周铂金期货震荡偏弱运行。周初受地缘情绪传导，铂金跟随板块震荡。周中在宏观压制下有所回调，但WPIC将2026年供需预测修正为短缺7吨，为价格提供基本面支撑，使其跌幅相对有限。周末流动性冲击下，铂金虽同步走弱。全周来看，NYMEX铂金主力合约累计下跌5.29%，报2024.5美元/盎司；广期所铂金主力合约全周下跌3.37%，收于541.60元/克。 1.5内外盘钯金跟随波动，弱势承压 本周钯金市场呈现“跟随波动、弱势承压”的运行特征。周初跟随板块小幅波动，周中受宏观压制及避险传导影响持续偏弱，周末流动性冲击下进一步下探。全周来看，NYMEX钯金主力合约累计下跌5.79%，报1561美元/盎司；广期所钯金主力合约全周下跌3.18%，收于408.10元/千克。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存均回落 2.2内盘黄金白银库存均回升 2.3外盘铂金库存持平钯金库存回落 2.4本周外盘黄金白银ETF持仓量均减少 2.53月3日当周，NYMEX铂金净多增加钯金净多减少 高频数据更新 第三部分 3.1本周美国实际利率走高贵金属承压 3.2本周美元指数强势上扬压制贵金属 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4各国国债收益率均走高 3.5商品指数在油价拉升的带动下走强 3.6非美货币本周继续走弱 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9金银内外期货价差 3.10内盘金银比重回50上方外盘金银比重回60附近 3.11金油比、金铜比 3.12铂金、钯金内外价差 3.13外盘金铂比和金钯比 3.14内外盘铂钯比 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 3月9日-3月15日，贵金属市场在地缘局势反复、通胀预期升温与流动性冲击的多重因素交织下，呈现震荡的行情，市场波动性急剧放大。 地缘层面，中东局势持续成为市场核心驱动变量。周初，伊朗正式宣布穆杰塔巴·哈梅内伊为新任最高领袖，美以态度强硬，军事对抗持续加码，霍尔木兹海峡关闭并出现水雷布设，避险情绪一度推升金银走高。周中，特朗普释放“战争很快结束”的缓和信号，称伊朗已“无物可打”，但伊朗强硬回应提出停战三大条件，并强调有能力继续封锁海峡，双方强硬表态与外交信号反复拉锯，市场对冲突走向难以形成明确预期，信息反复加剧市场不确定性。 宏观层面，原油价格持续走强推升通胀预期，导致市场对今年美联储降息的预期普遍下压。最新Fedwatch数据显示，市场预期2026年年内可能暂不降息，利率维持不变的时间将进一步延长。这一预期转变推动美元指数周内维持强势，对贵金属估值形成明显压制。美国2月CPI数据虽符合预期，但市场关注点已从数据本身转向原油价格对通胀的传导效应。周后期，美国股市暴跌引发全球权益市场流动性危机，部分机构为填补保证金缺口被迫抛售包括黄金在内的各类资产，导致避险资产一度与风险资产同跌，贵金属板块出现被动性抛售。 短期来看，原油走强推升通胀预期，市场对美联储降息预期普遍下压，利率维持高位、美元走强对黄金形成压制。但若后续通胀进一步演变为滞胀风险，黄金的抗通胀属性将重新发力，叠加地缘风险长期化、去美元化趋势延续，黄金的中长期上涨逻辑并未改变，当前的抛售更多是技术性和被动性的，回调或为长期战略配置提供窗口。白银因更强的金融投机属性波动剧烈，短期多看少动；铂金在供需缺口支撑下相对抗跌，钯金继续跟随波动。操作上建议控制仓位，利用回调逐步布局黄金作为战略底仓，其余品种观望为主。 谢谢 重要免责声明本 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研 究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力 求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn
