2026年2月转债月报：趋势不变，关注波动，结构顺势调整

核心观点

展望2月，转债市场整体波动或有所放大。一方面，权益市场波动可能加大，市场风偏上升速度收敛；另一方面，下修博弈、新券博弈的高拥挤度与投资者对权益前景的一致乐观预期有关，随着市场风偏从极致向理性合理演化，预期调整，部分转债定价逻辑或重塑。Theta需格外关注，新券高估值支撑源于正股上涨和theta对冲，转债指数高波动下新券theta或重新显现并放大波动。转债条款态度变化（如存续期缩短）也可能引发结构性波动。但长期趋势向好，流动性充裕和通胀预期有利于权益市场，固收资产荒和股债结合优势不变。建议更注重结构，规避高波品种，追求更好夏普或卡玛比。

关键数据

• 1月中证转债指数涨5.82%，单月涨幅创2018年以来第三高，估值续创新高（百元溢价率35.51%）。
• 1月市场高风偏，高价策略显著占优（超额收益12.29%），低评级和小额风格持续占优。
• 1月转债市场缩量降速，强赎规模或超预期，待发转债规模接近千亿，机构需求延续极致分化，基金持有占比或创新高。

研究结论

2月市场波动可能放大，建议关注结构变化，规避高波品种。科技仍是主流方向，AI、半导体等仍是做股性收益选择，但科技估值不低，可关注地产消费等顺周期板块轮动机会。建议关注华医、利柏、皓元、洁特、裕兴、精测2、甬矽、华懋、华辰、亿纬等十大转债。

风险提示

历史统计规律失效风险、宏观经济变化超预期风险、超预期信用事件风险。