流动性转为下行趋势

流动性转为下行趋势 glmszqdatemark2026年02月01日 择时观点：流动性转为下行趋势。当下流动性转为下行趋势，分歧度保持下行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，沪深300近期突破回踩下已回到超买线以下，市场上涨节奏有序放缓。目前指数持续在4725支撑线上水平移动，最新下影线近似Spring形态，反映出支撑较强。市场后续节奏或由水平震荡时间决定。 指数监测：油气产业指数大幅流入。近1周油气产业、油气资源、国证粮食、国证油气、石化产业等大幅流入。近1周中证1000、上证50、沪深300、上证国企红利、国企改革份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师关舒丹 执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn分析师祝子涵 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现61.41%的收益。ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益61.41%，相比沪深300指数的超额收益为38.22%。本周策略中主要包括化工、油气石化资源、黄金等行业ETF，以及质量成长风格ETF。从2017年4月10日至2026年1月30日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.24%，夏普率0.74。今年以来组合收益率1.44%。两融资金流上周在有色金属中净流入最多，净流入28.98亿元；大单资金上周在煤炭中净流入最多，净流入1.95亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐石油石化、钢铁。 执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn研究助理裴钰琪 执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：2.9%、0.9%。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.3；低波版年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：2.9%、0.9%。 相关研究 1．社融预测月报：2026年1月社融预测：74432亿元-2026/02/012．量化专题报告：从基金视角把握“主题”到“主线”的机会-2026/01/293．量化周报：市场节奏有序放缓-2026/01/254．量化专题报告：港股财务数据处理六问及因子复现手册-2026/01/255．基金分析报告：基金季报2025Q4：港股仓位下降，增持有色金属和通信-2026/01/23 因子跟踪：高盈利高价值高杠杆风格占优。我们采用循环对冲设计对冲构型，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，无需杠杆、预测或宏观假设即可获取稳健绝对收益，并按风险水平区分高波与低波两类组合。本周市场呈现“高盈利高价值高杠杆”的风格特征。Alpha因子中十二个月收益标准差与六个月收益标准差因子表现较好，大市值中盈利质量因子和评级因子占优，小市值中研发净资产占比与一致预期净利润变化占比表现较好。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1择时观点：流动性转为下行趋势...............................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：油气产业指数大幅流入................................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3 ETF三策略融合...................................................................................................................................................................................72.4资金流共振：石油石化、钢铁.........................................................................................................................................................93全天候配置...........................................................................................................................................................114因子跟踪..............................................................................................................................................................144.1风格因子............................................................................................................................................................................................144.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................145风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17表格目录..................................................................................................................................................................17 1择时观点：流动性转为下行趋势 三维择时状态有所变化但仍保持乐观判断，市场于支撑下继续回踩。当下流动性转为下行趋势，分歧度保持下行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，沪深300近期突破回踩下已回到超买线以下，市场上涨节奏有序放缓。目前指数持续在4725支撑线上水平移动，最新下影线近似Spring形态，反映出支撑较强。市场后续节奏或由水平震荡时间决定。 资料来源：wind，国联民生证券研究所，数据截至2026.1.30，下同 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：油气产业指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为油气产业(h30198.CSI)，近1月流入比例最大的为油气产业(h30198.CSI)，近3月流入比例最大的为电网设备主题(931994.CSI)。近1周中证1000、上证50、沪深300、上证国企红利、国企改革份额流出最多。近1周流入较多的还有：油气资源、国证粮食、国证油气、石化产业。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益61.41%，相比沪深300指数的超额收益为38.22%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括化工、油气石化资源、黄金等行业ETF，以及质量成长风格ETF。 2.3ETF三策略融合 2.3.1三策略融合逻辑：因子互补与风格适配 国联民生金融工程组采用量化基本面驱动、质量低波风格驱动、困境反转行业发掘三种方法分别构建行业轮动策略。 将基于基本面轮动、质量低波、困境反转三维度行业轮动策略进行等权组合，从不同维度筛选行业，实现因子与风格的互补，降低单一策略的风险。 2.3.2ETF融合策略 下图展示了基于三策略融合的ETF轮动2017年4月10日至2026年1月30日的净值曲线。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2.3.3融合策略分年绩效及最新持仓 下图展示了2017年4月10日至2026年1月30日分年度绩效表现。截至2026年1月30日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.24%，夏普率0.74，今年以来组合收益率1.44%。 下图展示了截至2026年1月30日，基于三策略融合的ETF轮动策略给出的下期持仓ETF及对应权重。 2.4资金流共振：石油石化、钢铁