全市场流动性分析专题：北上资金转为流出，G7利率加速下行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020年03月18日 一年沪深300与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH股价差指数 2,531 A股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 联系人：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL: xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 北上资金转为流出，G7利率加速下行  市场综述：北上资金转为流出，G7利率加速下行 总体来看，2月份全市场流动性边际上有所改善。股票市场上，一级市场募资总额再度下降，重要股东净减持额环比减少，二级市场上成交额及成交量双双走高。金融市场上，2月央行连续5个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金，逆回购净回笼资金5800亿元。利率方面，2月央行如期下调MLF利率，金融市场利率普遍下行。实体经济方面，2月份 M1与M2增速双双回升，而社融数据相对平稳。2月份人民币对美元及一篮子货币汇率贬值；美元指数先是冲高回落，后又触底反弹；G7利率加速下滑，现已创近年来新低。货币政策方面，美日欧三国央行资产规模扩表加快。近期受全球范围内疫情蔓延的影响，恐慌情绪激化，股票市场遭遇了严重的流动性冲击。但同时，美联储两次紧急降息至零利率，加大QE量化宽松规模，我国十年期国债利率一度突破历史低点，全球范围内的新一轮货币宽松周期正在展开。综合来看，我们认为在疫情导致的恐慌情绪消退后，权益市场的流动性或将继续处于偏宽松状态。  股票市场流动性：成交显著放大，北上资金流出 2月份权益市场上一级市场募资总额再度下降，重要股东净减持额环比减少，二级市场上成交额及成交量双双走高，基金股票仓位与两融余额经过月初的抬升后皆稳定在较高位置。沪港通资金方面，2月份互联互通资金由此前的连续流入转为净流出。综合来看，我们认为2月份二级市场成交热度较高，股票市场流动性稳中向好。  金融市场流动性：政策略偏宽松，利率普遍下行 在稳增长政策基调下，新冠疫情爆发以来的货币政策整体偏宽松。2月央行连续5个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金。公开市场操作上2月央行逆回购净回笼资金5800亿元。从利率的角度看，2月央行如期下调MLF利率，金融市场利率普遍下行。整体来看，2月份金融市场上的资金流动性略偏宽松。  实体经济流动性：M2增速回升，信用利差收窄 2月份金融数据稳中向好，其中M1与M2增速双双回升，而社融数据相对平稳，低于预期。从结构上看，企业债券与非金融企业IPO同比改善较为明显，直接融资对社融数据的贡献较大，而政府债券、未贴现票据和信托贷款当月同比数据有所恶化。2月企业信用利差大幅下降，月底AA级产业债信用利差中位数为274bp，环比下降24bp。  全球流动性跟踪：美日欧央行扩表，G7利率下行 2月份人民币对美元及一篮子货币汇率贬值。受全球疫情蔓延、经济衰退风险加大、美联储降息与美元回流等因素共同影响，2月份以来美元指数先是冲高后落，后又触底反弹。2月份G7利率加速下滑，现已创近年来新低。从利率的走势来看，2月份以来美国、日本和德国的长端利率大幅下行。货币政策方面，美日货币增速回升，美日欧三国央行资产规模扩表加快。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场综述：北上资金转为流出，G7利率加速下行 ....................................................... 5 股票市场流动性：成交显著放大，北上资金流出 ......................................................... 6 一级市场：2月份募资总额再度下降 .................................................................... 6 产业资本：2月份重要股东净减持额环比减少 ..................................................... 6 二级市场：2月份北上资金大幅流出 .................................................................... 7 金融市场流动性：政策略偏宽松，利率普遍下行 ....................................................... 12 基础货币：2月份央行广义再贷款工具持续净投放资金 ..................................... 12 货币市场：2月份货币市场利率震荡走低 .......................................................... 14 债券市场：2月份长短端利率双双走低 .............................................................. 16 实体经济流动性：M2增速回升，信用利差收窄 ........................................................ 18 货币供应量：2月份M1、M2增速双双回升 ...................................................... 18 社会融资需求：2月社融数据保持平稳 .............................................................. 18 全球流动性跟踪：美日欧央行扩表，G7利率下行 ..................................................... 21 全球汇率：2月份人民币兑美元汇率贬值 .......................................................... 21 债券市场：2月份G7利率加速下滑 .................................................................. 22 央行资产负债表：2月份美日欧央行扩表 .......................................................... 24 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 26 分析师承诺 ................................................................................................................ 26 风险提示 .................................................................................................................... 26 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 26 mNvNrNqPmQmMzQuNsQqMoP8O8Q9PsQpPpNrReRqQsRfQmNzR9PnMmOwMpNqQNZsQnM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：2月份IPO募资规模环比下降（月度） ............................................................. 6 图2：2月份一级市场融资规模环比下降（月度） ....................................................... 6 图3：限售股解禁市值统计（周度） ............................................................................ 7 图4：限售股解禁市值统计（月度） ............................................................................ 7 图5：重要股东二级市场净增持（月度） ..................................................................... 7 图6：2月份市场成交额及成交量环比大增（月度） ................................................... 8 图7：2月新增投资者数量环比增加（万人） .............................................................. 8 图8：2月基金发行规模环比大增（月度） .................................................................. 8 图9：2月中旬以来基金股票仓位保持稳定（日度） ................................................... 8 图10：2月下旬以来两融余额保持稳定（日度）......................................................... 9 图11：2月下旬以来融资余额保持稳定（日度） ......................................................... 9 图12：2月份互联互通资金净流出（日度） ................................................................ 9 图13：2月份互联互通资金净流出（月度） ................................................................ 9 图14：陆股通资金行业持股占比情况 ........................................................................ 10 图15：2月份标普500指数波动率急升（日度） ...................................................... 11 图16：SLF操作及余额（月度） .......................