结论与策略推荐
钢材供需中性，结构性分化持续。建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但库存边际变化情况位于历史同期最强。钢厂持续亏损，产量上升空间有限。估值方面，上周钢材现货相对疲软，期货估值中性。预计短期内钢材期现市场以宽幅震荡为主。
铁矿供需中性。钢联口径铁水产量环比、同比基本持平。第一轮提涨落地，后续暂无提涨计划。钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增。炉料补库接近尾声，库存天数持续上升至历史均值水平附近。港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续。铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性。预计短期内铁矿期现市场以宽幅震荡为主。
本周交易策略：
- 单边：观望为主
- 逻辑：黑色系供需矛盾有限
- 套利：观望为主
- 逻辑：品种间、跨期间矛盾有限
- 风险提示：微观需求、宏观经济政策、产业政策
价格回顾
华东/华北螺纹现货环比下跌90/上涨10元/吨，主力合约贴水环比下跌76/上涨24元/吨。
华东/华北热卷现货环比分别下跌60/10元/吨，活跃合约贴水环比分别下降43/上涨7元/吨。
PB/超特现货本周下跌10/2元/吨，期货贴水分别下降8/上升1元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6/卡粉。
钢材、钢坯出口利润环比基本持平，中高品铁矿进口利润环比小幅上升。
基本面数据回顾
- 百城土地销售（三周均值）环比下降28%，同比下降48%。
- 建材日度成交环比下降13%。
- 投机情绪边际小幅下降，绝对水平仍位于历史同期最低。
- 华东螺纹轧材利润环比下降30元/吨，华北角钢轧材利润环比持平。
- 截止至1月18日，乘用车销售（三周均值）环比下降18%，同比上升40%，12月底经销商库存系数环比下降17%至1.31，位于历年同期中性偏高水平。
- 乐从冷热价差环比下降50元/吨，位于历史同期中等水平。
- 螺纹、长材库存上升，垒库速度慢于历史同期。
- 螺纹贸易商库存占比环比上升，位于历史同期偏低水平。
- 卷板库存环比下降，去库速度边际放缓且位于历史同期最强水平。
- 小样本长材产量环比上升2万吨至276万吨，同比上升12%；板材产量环比上升2万吨至459万吨，同比下降3%。
- 四大材供应环比上升4万吨（0.1%）至735万吨，同比上升2%（上周上升1%）。
- 短流程钢厂利润环比下降68元/吨，产能利用率下降2.2百分点。
- 废钢价格（唐山重废）环比持平，维持5年新低附近，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值。
- 铁矿疏港环比上升，位于历史同期最高水平。
- 钢厂铁矿日耗环比下降，冬储接近尾声，库存天数环比上升。
- 进口矿供应扰动有限。
- 国产矿产量环比小幅下降，坑口库存维持低位。
- 铁矿港存环比上升256万吨至1.7亿吨，较去年同期高2088万吨。
- 澳巴占比环比下降，澳巴占比、粗粉占比同比偏低，存在结构性紧缺情况。
周度主要事件回顾及下周概览
- 焦炭第一轮提涨已经提出并于周五落地，后续暂无提涨计划。
- 国家统计局发布数据，中国1月官方制造业PMI为49.3，环比降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落，其中生产指数为50.6%，表明制造业生产活动保持扩张。1月官方非制造业PMI为49.4，环比降0.8个百分点。
- 2025年全国规模以上工业企业利润较上年增长0.6%。统计局表示，2025年各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，加快推进新型工业化，推动工业经济稳定向好运行；全年工业企业利润实现增长，扭转了连续三年下降态势。
- 美联储1月维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期。
- 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔。
下周主要宏观数据/事件一览：
