钢材铁矿周报：原料冬储接近尾声 宏观压力仍然较重

（2025年1月6日-2025年1月10日） 2025年1月12日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需情况边际变化有限。螺纹需求季节性走弱，叠加产量较低，建材库存表现强于往年；板材方面，轧材利润、冷热价差等指标中性偏强，出口维持高位。供应端钢材利润持续压缩，产量相应下降。螺纹热卷05合约皆小幅升水现货，远月合约呈升水结构，估值仍然较高。持续关注冬储进展和钢材垒库速度。 铁矿：铁矿供需边际维持。钢联口径铁水产量环比下降0.8万吨至224.4万吨。钢厂利润边际压缩，后续铁水产量以稳为主；供应端进口矿供应情况略低于季节性，国产矿产量小幅下降，铁矿中期过剩格局不改，但钢厂冬季补库仍有少许空间，边际压力较小。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。持续关注冬储进展和钢材垒库速度。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者可基于短期技术性思路试多螺纹2510合约逻辑：多空交织，产业矛盾有限套利：5/10螺纹正套止盈，05卷螺差空单持有逻辑：25年一季度内需有望超预期风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比下跌70/90元/吨，活跃合约贴水环比下跌0/20元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别下跌50/100元/吨，活跃合约贴水分别上升15/下跌35元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别下跌/0元/吨，期货贴水分别上升9/11元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF 数据来源：WIND，招商期货 螺纹/热卷/铁矿5/10（9）价差环比分别下降1/6/3元/吨，焦炭5/9价差环比上升4元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比小幅扩大，废钢进口亏损扩大；中高品铁矿进口利润环比小幅上升1/1.2美元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降19%，同比下降1%；三四线城市新房销售同比上升35% 百城土地销售（三周均值）环比下降22%，同比下降0.4%（上周下降24%） 建材日度成交环比下降17%，同比下降30% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）环比上升10%，维持历史同期新高；成交出库比环比下降2% 华东成交出库比持续位于历史同期最低水平 华东螺纹轧材利润环比持平，华北角钢轧材利润环比上升10元/吨 华北焊管利润环比持平，略高于历史同期均值水平 乘用车销售（三周均值）环比上升24%，12月底经销商库存环比上升3%，维持18年至今最低水平 乐从冷热价差环比上升90元/吨，略高于历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 表观消费情况(五大材汇总）环比下降31万吨至792万吨，同比下降6%(上周下降3%） 螺纹、长材垒库情况慢于历史同期，受益于低产量，建材库存压力小 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅下降，位于历史同期均值水平 热卷库存环比微幅上升，垒库速度慢于历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存及环比变化情况均优于历史同期最低水平 小样本长材产量环比下降20万吨至268万吨，同比下降20%；板材产量环比下降1万吨，同比上升1.2% 数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比下降21万吨（2.8%）至723万吨，同比降幅为8%（上周7%） 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降32/54元/吨，滚动核算利润环比下降45/66元/吨 短流程钢厂利润环比上升84元/吨，产能利用率下降3.2百分点 钢厂补库基本完成，废钢供需双弱 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）周环比下降80元/吨，废钢估值环比持平 生铁产量环比下降0.8万吨（0.4%)，同比上升1.6% 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应维持近四年同期较高水平，但四季度发货同比较弱 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比垒库126万吨至1.5亿吨，较去年同期高2382万吨 澳巴占比回升，粗粉占比维持高位，结构性紧缺季节性缓解 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第六轮提降落地，后续暂无提降计划•克而瑞分析师表示，2025年房企债务到期规模甚至要高于2024年，达5257亿元；其中2025年第三季度为偿债高峰，到期规模约1574亿元 微观 •2024年12月，中国CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点•发改委表示，2025年超长期特别国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加，具体数额将在全国两会期间对外公布•美国12月非农就业数据意外大增，美联储降息预期减弱，美30年期国债收益率盘中升破5% 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 下周主要宏观数据/事件一览(续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼