AI光模块随笔旭创新易盛25年业绩预告点评取预告中值2

业绩预告点评

• 旭创科技：25Q4实现净利润40.3e，同比+169%，环比+21%；归母净利润36.7e，同比+159%，环比+17%；扣非净利润36.2e，同比+168%，环比+16%。少数股东净利润3.6e，占比9%，较25Q3提升3.3pct。股权激励费用2.23e，减值准备1.13e，汇兑影响-2.7e（预计25Q4主要影响）。淡化少数股东利润占比提升和汇兑损益影响，估算25Q4归母净利润约40e，基本符合预期。
• 新易盛：25Q4实现归母净利润33.2e，同比+179%，环比+39%，超预期。扣非与归母净利润差距不大。

AI行业趋势

1. 叙事强：受Claude for Excel、Anthropic上调营收预测、谷歌即将发布世界模型等催化，市场对AI变现、模型进步及token消耗增长的叙事已无分歧。
2. 涨价蔓延：终端客户为买不到算力担忧，导致云计算涨价；硬件供给跟不上需求，AI全产业链涨价蔓延。光芯片、旋光片、光模块PCB、光纤等环节已有不同幅度涨价。
3. 关注点：建议关注涨价预期不充分的环节，包括PIC、DSP电芯片、TIA和driver等电芯片、lens、FAU、MT插芯、MPO等。光模块本身也可能涨价，主要依据：龙头厂商（中际旭创和新易盛）供应链垄断能力强；加急费等奖励机制已出现且可分配给供应链。

后续节点与预判

• 交易节点：下周（谷歌2.5、亚马逊2.7、Lumentum 2.4、Coherent 2.6）、节后英伟达季报（2.26）、GTC大会（3.6-3.19）、OFC大会（3.17）。
• 预判：27年指引有望在5月前落地，2-4月内出现主升浪行情概率高。

研究结论

继续坚定看多AI/光模块行业。