天孚通信25年报预告点评公司发布2025年年度业绩预告取中值来

公司发布2025年年度业绩预告，取中值来看，25Q4归母5.5e，同比+50%，环比-3%；扣非5.37e，同比+48%，环比-5%。 业绩和之前预期接近。 市场关注Q4业绩未有环增，主要原因或在光引擎业务：1）在物料层面，博通的200G EML供给恢复有限，Lumentum光芯片仍在导入中，公司的产能未充分使用；2）公司25Q4或有部分收入未结 天孚通信25年报预告点评 公司发布2025年年度业绩预告，取中值来看，25Q4归母5.5e，同比+50%，环比-3%；扣非5.37e，同比+48%，环比-5%。 业绩和之前预期接近。 市场关注Q4业绩未有环增，主要原因或在光引擎业务：1）在物料层面，博通的200G EML供给恢复有限，Lumentum光芯片仍在导入中，公司的产能未充分使用；2）公司25Q4或有部分收入未结算，有可能递延到26年。 3）另外汇兑损益或影响有限，三家头部公司一直有做充分的套保。 展望后续增长，中长期维度看：1）1.6T光引擎目前产能利用率偏低，预计博通及Lumentum光芯片供给逐季改善；2）有源代工业务有望看到更多客户拓展；3）英伟达高密度机柜（如Rubin Ultra）方案有望看到光连接方案，打开scale-up的增量空间，或扩大一倍TAM。 继续看好公司在CPO/NPO方向的前瞻布局，公司计划推进H股上市，有利于海外业务的融资、产能及客户拓展。