荣昌生物BD驱动扭亏为盈1月30日公司发布2025年预告实

荣昌生物发布2025年业绩预告，实现营收32.5亿元（同比增长89%），归母净利润及扣非净利润分别为7.16亿元和7.85亿元，均实现扭亏为盈。报告认为公司处于海外潜力、国内业务、报表质量持续向好的阶段。

核心观点：

1. 海外潜力：RC148出海落地，年内有望启动多个全球III期临床；维迪西妥单抗1LIII期入组加速，2L适应症报产在即，泰它西普的SS全球III期有望启动。
2. 国内业务：核心产品医保续约降幅可控，收入快速向上；预计2025年两大产品年收入超23亿元，泰它西普多个潜力适应症有望2026年获批，RC28潜在获批。
3. BD驱动：2025年完成多项BD交易，预计BD收益主要来自泰它西普授权给VOR交易的4500万美元首付款和8000万美元认股权证。

关键数据：

• 2025年营收32.5亿元（同比增长89%），归母净利润7.16亿元，扣非净利润7.85亿元。
• RC148以6.5亿美元首付款、56亿美元总金额授权艾伯维。
• 泰它西普海外MGIII期临床继续入组，预计2026年上半年完成LPI；pSS已获FDA快速通道资格及全球III期临床许可，VorBio有望近期启动全球III期。
• 维迪西妥单抗已完成2LUC全球II期注册临床，1LUC全球III期临床加速入组，预计辉瑞于2026年上半年递交2LUC的海外BLA。

研究结论： 维持“买入”评级。预计公司2026年收入将继续大幅增长，RC148和RC28的BD收入叠加国内业务扩张将推动业绩持续提升。